显微镜下的中国经济(2023年第24期)：上周二手房供需失衡局面加剧

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 7 月 11 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 24 期） 上周，二手房挂牌量明显扩大，同时二手房挂牌价明显下降，这显示二手房供需失衡的情况进一步加剧。  3 季度第一周，开工率形势有所好转，环比回升的指标数量比 2 季度最后一周增加 2 个，而产能利用率形势基本保持稳定，但产量高频指标仍以环比减产为主。过去一个多月供给低位震荡已经在价格方面引起积极变化。6 月南华商品指数上涨 7.7%，我们跟踪的商品现货价格也同样触底反弹。螺纹钢、热卷、沥青、纯碱、PVC 以及煤炭价格相继边际上升。这说明需求侧确有一定的改善，但改善力度并不强，水泥及其相关产品价格仍在继续下跌。  主要原因可能还是在于房地产市场的持续低迷。上周，30 城商品房销售面积大幅下降，购地面积和溢价率也跌至年内较低水平附近。二手房挂牌量指数环比涨幅明显扩大，一、二、三线城市挂牌量同时增加，而二手房挂牌价指数则环比跌幅明显扩大。房地产销售供需失衡是开发商拿地意愿下降的重要因素之一。  我们认为当前虽然仍存在一些负面因素，但经济自身运行规律已经来到拐点期，部分总量指标、高频指标已经出现库存周期进入被动去库的信号。并且，近期决策层也明确表示要及时出台稳增长、稳就业、防风险的政策“组合拳”。政策出台时机与经济周期相匹配，政策效果将更加明显。  3 季度需求防范的风险之一是气象灾害对经济短期环比走势的扰动。今年是厄尔尼诺之年，参考 1998 年的经验，我国南方地区洪涝灾害风险上升。这对工业生产、投资项目进度都容易形成负面影响。叠加目前市场对经济前景信心偏弱，倾向于放大任何不利因素的影响，从而造成资产价格的意外波动。  风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 上周二手房供需失衡局面加剧 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 生产 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 物流 ...................................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续上升（%） ......................................................................................................................... 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：唐山高炉开工率继续下降（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率继续下降（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率下降（%） ....................................................................