百度集团SW(09888.HK)预计2季度广告收入增长加速，云业务有所放缓

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪研究|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&计算机&海外】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK) 预计 2 季度广告收入增长加速，云业务有所放缓 [Table_Summary] 核心观点：  23Q2 前瞻。预计 23Q2 百度收入达 331 亿元人民币，YoY+12%，QoQ+6%。百度核心收入预计在 23Q2 达到 255 亿元，YoY +10%，QoQ+11%。预计 23Q2 公司经调整净利润为 57 亿元，同比增长 3%；预计百度核心 23Q2 经调整净利润为 52 亿元，经调整净利润率为 20%。  预计广告在 23Q2 增长加速，云业务收入增长受部分行业影响有所放缓。我们预计百度核心广告业务收入在 23Q2 同比增长 12%，环比提升15%，营销业务的复苏较为强劲，线下旅游代理等受益于疫后放开的行业投放复苏带动业绩加速。我们预计百度云 23Q2 收入同比增长 2%，受部分垂直行业客户预算收缩影响短期业绩表现。  文心一言持续迭代，提升至 3.5 版本。目前文心一言持续迭代至 3.5 版本，C 端的对话应用也已经上架，但仍需要获取牌照后才能全面开放使用，未来新的 C 端入口或带来潜在流量增长和商业模式的变化。7 月 13日《生成式人工智能服务管理暂行办法》发布，表明“国家坚持发展和安全并重”，助力生成式 AI 厂商的业务推进和技术升级。  盈利预测与投资建议：建议关注公司业绩复苏和文心一言技术迭代和商业化的空间。2 季度广告增长稳健，云虽有所下滑，但整体利润率表现较为稳健。我们调整 2023-24 营收预测至 1358 亿元和 1478 亿元，同增 10%、9%。预计 2023-24 年经调整归母净利润分别为 238 亿元、275亿元，同比增长 15%、16%。按 SOTP 估值法对应美股合理价值 178美元/ADS，港股合理价值 174 港元/股，维持“买入”评级。  风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI 政策环境变化等风险。 盈利预测： [Table_Finance] 货币单位：人民币 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 124,493 123,675 135,783 147,822 160,233 增长率（%） 16% -1% 10% 9% 8% EBITDA（百万元） 18,274 17,405 36,871 40,321 45,616 NonGaap归母净利润（百万元） 18,830 20,680 23,776 27,472 32,313 增长率（%） -14% 10% 15% 16% 18% NonGaap EPS （ 元/ADS） 54 59 68 79 92 NonGaap 市 盈 率（P/E） 20 18 16 14 12 ROE（%） 5% 3% 7% 7% 8% EV/EBITDA 20 21 10 9 8 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-美股/买入-H 当前价格 149.21 美元/147.90 港元 合理价值 178 美元/174 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2023-07-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 wuzupeng@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发传媒&海外&计算机】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK):智能云业务扭亏为盈，利润端实现高增 2023-05-18 【广发传媒&计算机&海外】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK):文心一言发布会：C 端场景革新和产业2023-03-17 -100.0%-50.0%0.0%50.0%2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07BIDU US EquitySPX Index 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 百度|跟踪研究 注：本文的货币单位如无特别注明，单位均为人民币，汇率采用美元:人民币为7.14:1，美元对港元汇率为7.81:1。 一、2 季度业绩前瞻 表 1：百度 23Q2 业绩预测 单位百万元 2Q22A 1Q23A 2Q23E QoQ YoY Baidu Inc. 总收入 29,647 31,144 33,132 6% 12% 运营利润 3,400 4,980 4,195 -16% 23% 运营利润率 11% 16% 13% NonGAAP 运营利润 5,493 6,428 6,441 0% 17% NonGAAP 运营利润率 19% 21% 19% 净利润 3,637 5,825 4,120 -29% 13% 净利润率 12% 19% 12% NonGAAP 净利润 5,541 5,727 5,728 0% 3% NonGAAP 净利率 19% 18% 17% Baidu Core 总收入 23,160 22,998 25,531 11% 10% 运营利润 3,246 4,091 3,538 -14% 9% 运营利润率 14% 18% 14% NonGAAP 运营利润 5,121 5,363 5,599 4% 9% NonGAAP 运营利润率 22% 23% 22% 净利润 3,716 5,513 3,721 -32% 0% 净利润率 16% 24% 15% NonGAAP 净利润 5,449 5,268 5,198 -1% -5% NonGAAP 净利率 24% 23% 20% 数据来源：彭博，百度财报，广发证券发展研