基础材料行业动态点评：部分产品价格调整后机遇或再现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 部分产品价格调整后机遇或再现 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 18 日│中国内地 动态点评 部分产品价格调整后机遇或再现 本周国内实施降息，一定程度上冲抵了 7 月社融环比下降的负面市场情绪影响；但美联储偏鹰的言论，估值压力仍较大。截至 8 月 17 日花旗中国意外经济指数再次跌至-54，处于 23 年以来波动区间的 15.38%分位水平，预示当前市场对国内经济预期可能偏悲观。钢铁平控陆续落地，行业供需格局或改善。LME 金价再次面临美联储偏鹰言论压力，或检验 1900 美元/盎司中枢价格的支撑有效性。另外，铝产业链中的预焙阳极价格或已触底；北京召开世界机器人大会，或致磁材引关注。 消息面悲喜交织，市场对国内经济前景预期偏弱 本周正负面消息交织，国内投资风险偏好或又到低点。本周中国央行调整常备借贷便利利率，7 天期下调 10 个基点至 2.80%，1 个月期下调 10 个基点至 3.15%。国内小幅降息一定程度上缓解了 7 月社融环比大幅下降对市场情绪所形成的负面影响。但 7 月美联储会议结论偏鹰；鉴于美国经济韧性短期或较强，我们预期十年期美债利率短期或维持在高位，对于估值形成压力。截至 8 月 17 日花旗中国意外经济指数再次跌至-54，处于 23 年以来波动区间的 15.38%分位水平，预示当前市场对国内经济预期可能偏悲观；我们认为随着国内提振经济政策逐步显现效果，风险偏好将改善。 钢铁平控陆续落地，供需格局或将改善 据我的钢铁 8 月 15 日报道，多地粗钢平控要求逐步落地，江苏、河南和天津等地将实施粗钢产量平控措施。23 年若国内粗钢产量与 22 年持平，则23H2 日均粗钢产量或将从当前约 290 吨降至约 240 吨，23 年 8-12 月钢铁行业供需格局或将显著改善。此外，截至 8 月 15 日，据我的钢铁统计的 40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为 3885 元/吨，平均利润为-167 元/吨，谷电利润为-68 元/吨，钢价进一步下跌空间或有限。 LME 金价再次接近阶段低点位置 美联储 7 月会议纪要显示，“大多数”政策制定者继续优先考虑对抗通胀；而“一些与会者”则指出，利率过高会给经济带来风险。美国 7 月零售环比录得 0.7%，高于彭博一致预期（0.4%）；7 月美国新增非农 18.7 万，继 6月后再次不及彭博一致预期（20.0 万）。回顾 6 月 LME 金价走低情景，当时美联储言论也是偏鹰，且 5 月的非农数据、PMI 等数据均表现良好，美元指数窄幅围绕 103 震荡，而 LME 金价于 6 月 29 日跌破 1900 美元/盎司后迅速回升至其以上。我们认为当前情景与 6 月相似，或将检验 1900 美元/盎司中枢价格支撑有效性；7 月 18 日至 8 月 17 日期间 LME 金价跌幅（-3.98%）大于美元指数升幅（+3.48%）。 铝产业链中的预焙阳极价格或已触底，机器人大会或致磁材引关注 据我的钢铁网，作为价格风向标的山东大型电解铝企业 8 月预焙阳极采购基准价格为 4225 元/吨，连续 7 个月下行后，价格止跌企稳。利润方面，以山东市场价格为成本测算依据，在本轮结算周期内预焙阳极的生产成本约4206.1 元/吨，多数企业处于盈亏平衡附近；随着石油焦和沥青价格近期上行以及下游电解铝 8 月后产量预期维持高位，或推动预焙阳极价格震荡上行。2023 年世界机器人大会于 8 月 16 日在北京召开，稀土永磁作为机器人关节驱动器的主流应用材料之一，引起市场的一定关注度。 风险提示：政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。 (19)(11)(4)412Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)有色金属基本金属及加工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 图表1： 花旗中国经济意外指数 图表2： 钢铁模拟利润 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：SMM，华泰研究 图表3： 2020 年至今 LME 金价、美元指数走势 图表4： 电解铝模拟利润 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：SMM，华泰研究 图表5： 预焙阳极均价 图表6： 石油焦 2#B 均价 资料来源：SMM，华泰研究 资料来源：SMM，华泰研究 (100)(50)0501001502002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08花旗中国经济意外指数(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月（元/吨）202320222021202020198590951001051101151201,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/8LME金，美元/盎司美元指数，右轴05,00010,00015,00020,00025,00030,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002021-012021-082022-032022-102023-05电解铝利润铝价（右）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002011/62012/12012/82013/32013/102014/52014/122015/72016/22016/92017/42017/112018/62019/12019/82020/32020/102021/52021/122022/72023/2预焙阳极均价，元/吨