非银行金融行业上市险企2023年7月保费收入点评：寿险新单延续高增，财险受非车业务拖累

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2023 年 08 月 18 日 推荐（维持） 上市险企 2023 年 7 月保费收入点评 总量研究/非银行金融 近日，上市险企披露 2023 年 1-7 月原保险保费收入，寿险单月保费增速有所分化，新单保费继续高增；财险保费增速受非车险业务拖累明显，但不改全年稳健向好预期。 ❑ 寿险保费方面，7 月单月各公司保费增速出现分化，新单保费延续高增长：2023 年 1-7 月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：太平寿险（+11.7%）＞太保寿险（+9.7%）＞人保寿险（+9.7%）＞中国平安（+9.0%）＞中国人寿（+6.8%）＞新华保险（+6.6%），其中 7 月单月分别为：太保寿险（+89.8%）＞太平寿险（+39.0%）＞新华保险（+21.9%）＞人保寿险（+15.0%）＞中国平安（+14.9%）＞中国人寿（+4.7%）。从新业务来看，新单保费依旧保持较高增速，7 月单月人保寿险长险新单期缴同比+76.1%，环 比 略 有 回 落 但 延 续 了 今 年 2 月 以 来 的 高 增 速 （ 1-6 月 分 别 为-18.9%/63.4%/109.0%/136.6%/191.9%/360.2%），预计是由于市场对预定利率下调的担心使得储蓄险需求持续旺盛。随着 7 月末保险公司 3.5%预定利率的增额终身寿险等全面下架，8 月起预定利率 3.0%的增额终身寿险和预定利率 2.5%的分红型增额终身寿险等陆续上市接档销售，在前期储蓄险需求集中释放后，短期销售冷却恐难以避免，但 Q3 整体 NBV 表现在 7 月支撑下或将好于市场此前预期。同时考虑到保险公司一贯以来的经营节奏导致下半年尤其是 Q4 业绩占比较低（过往五年平安 Q4 单季 NBV 在全年的平均占比仅为 15%左右），即使后续数据有所回落对全年业绩的扰动影响也相对较小，预计主要上市险企 23 全年 NBV 均有望保持两位数以上增长。 ❑ 财险保费方面，7 月单月上市险企保费增速显著受非车险业务拖累：2023 年1-7 月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+13.1%）＞太平财险（+9.5%）＞中国财险（+7.6%）＞平安财险（+3.9%），其中 7 月单月分别为：太保财险（+4.5%）＞太平财险（+3.5%）＞中国财险（-2.3%）＞平安财险（-2.5%）。分险种看，7 月单月中国财险的车险保费同比+3.3%，环比-0.5pt 持续回落，预计是受近两月我国狭义乘用车零售销量表现持续低迷和家庭自用车业务占比提升导致车均保费有所下降的共同影响；非车险保费同比-14.6%，系今年以来首次出现负增，主要是受责任险同比-70.7%、意健险同比-16.4%的拖累。7 月以来我国华北、黄淮等地出现极端降雨引发洪涝和地质灾害，可能将对财险赔付产生一定影响，但考虑到农险、企财险等非车险业务的再保分出比例普遍较高，预计主要上市险企净损失承压相对有限。 ❑ 投资建议：维持行业推荐评级，7 月寿险新单保费继续高增，Q3 NBV 表现或将好于市场此前预期；财险保费增速受非车险业务拖累，但预计全年将维持稳健向好态势。资产端 7 月政治局会议政策态度超预期，股、债、房三大表述分别针对性利好，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。当前保险板块估值和持仓均处低位，建议继续关注负债端增速有望持续领先、业务品质持续卓越、估值较低的中国太平，负债端基础较好、资产端轻装上阵、下半年基数压力较小的中国平安，负债端业绩韧性更强、资产端具有高 β 属性的中国人寿，资产端弹性大、下半年 NBV 基数低的新华保险，长航一期圆满收官、二期工程仍具期待的中国太保，以及承保盈利稳定增长、具备长期投资价值 行业规模 占比% 股票家数（只） 86 1.7 总市值（十亿元） 5240.9 6.4 流通市值（十亿元） 4769.0 6.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.5 10.0 13.9 相对表现 8.5 15.0 23.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《预定利率下调后储蓄险销售前景深度分析—保险产品在居民资产配置 中 的 重 要 性 有 望 持 续 凸 显 》2023-08-16 2、《资本市场改革发展系列点评—沪深交易所推出投资交易端多项举措有望活跃资本市场》2023-08-11 3、《证券行业最新观点—资本市场改革周期提前启动，重视券商周期反转投资机会》2023-07-31 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张晓彤 研究助理 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -20-1001020Aug/22Dec/22Apr/23Jul/23(%)非银行金融沪深300寿险新单延续高增，财险受非车业务拖累 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 的高股息个股中国财险。 ❑ 风险提示：产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 表 1：2023 年 7 月上市险企保费数据 公司 累计保费（亿元） 累计同比 单月保费（亿元） 单月同比 寿险业务板块 中国人寿 5,015.0 6.8% 313.0 4.7% 中国平安 3,438.0 9.0% 380.9 14.9% 太保寿险 1,750.7 9.7% 200.1 89.8% 新华保险 1,195.7 6.6% 117.2 21.9% 人保寿险 833.1 9.7% 45.0 15.0% 其中：长险首年期交 227.9 51.0% 11.6 76.1% 太平寿险 1,128.6 11.7% 107.1 39.0% 财险业务板块 人保财险 3,313.9 7.6% 304.6 -2.3% 平安财险 1,775.5 3.9% 234.1 -2.5% 太保财险 1,187.4 13.1% 137.9 4.5% 太平财险 185.4 9.5% 22.1 3.5% 上市公司整体 中国平安 5,213.5 7.2% 615.0 7.6% 中国人寿 5,015.0 6.8% 313.0 4.7% 中国太保 2,938.1 11.0% 337.9 42.3% 中国人保 4,504.3 8.3% 369.6 0.0% 新华保险 1,195.7 6.6% 117.2 21.9% 中国太平 1,375.2 12.0% 139.7 33.4% 资料来源：公司公告、招商证券 图 1：上市险企寿险业务的累计保费增速 图 2：上市险企寿险业务的单月保费增速 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3：上市险企财险业务的累计保费增速 图 4：上市险企财险业务的单月保费增速 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 -20%-10%0%10%20%30%40%2022-012022-022022-0320