新力量New Force总第4356

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4356 2023 年 8 月 22 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大势分析】 超跌反弹要求增加 是否见底还看成交 【公司研究】 兖煤澳大利亚 (3668，买入）：国际煤价回归利润下滑，产量逐季度恢复 同仁堂国药 (3613，买入）：疫后复苏带动销售持续增长，新市场、新渠道蓄势待发 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动同仁堂国药3613买入 买入17.1019.70-13%0.8600.900-4%0.9901.030-4%兖煤澳大利亚3668买入 买入34.8045.20-23%6.03010.742-44%4.1206.237-34%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元) 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 超跌反弹要求增加 是否见底还看成交 8 月 21 日，港股持续短线寻底行情的格局发展，恒指走了一波七连跌再跌了有接近 330 点，进一步下探至 17600 点水平，续创年内的新低位。而在持续下挫七日累跌了逾 1600 多点或 8.4％后，恒指的技术性超跌状态更趋严重，9 日 RSI 指标已进一步下跌至 16.84 的严重超跌区，超跌反弹修正的要求也来得比较殷切了，不排除有先反弹企稳的倾向机会，但 18400 点依然是恒指目前的好淡分水线，在未能回企至此线位以上之前，要提防短线寻底行情可能仍未走完。另一方面，大市成交量仍然是我们现时的最重要观察判断指标之一。在周一港股成交量仍仅录得不足 1100 亿元低于年内的日均 1123 亿元水平的情况下，相信市场上仍未见有恐慌抛售，也就是说目前的阶段性底部还未可确立。总体上，恒指已跌至 18000点以下以致股息率达到 4％的水平，正如我们指出，港股已进入了价值区位置水平。然而，在市场气氛仍然不振之下，恒指短线仍有波动进一步下探的可能，但在波动过后也就将会回归价值。因此，面对现时这个市况判断，操作上建议可以考虑逢低买入，但宜分段分批买入，至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)以及百度(09888)等等，建议可以继续多加关注。 港股再现本轮寻底行情里的第三次跳空下挫，并且继续以接近全日最低位 17587点来收盘，内地调降贷款市场报价利率 LPR 的幅度及范围不达预期，估计是触发抛压进一步浮现的原因。指数股继续普跌，其中，在我们优先关注名单里的联想(00992)，逆市上升 2.19％是涨幅最大的恒指成份股，建议可以关注跟进。 恒指收盘报 17623 点，下跌 328 点或 1.82％。国指收盘报 6031 点，下跌 116 点或 1.89％。恒生科指收盘报 3923 点，下跌 84 点或 2.1％。另外，港股主板成交量有 1085 亿多元，而沽空金额有 228.9 亿元，沽空比例 21.09％超标。至于升跌股数比例是 420：1225，日内涨幅超过 10％的股票有 34 只，而日内跌幅超过 13％的股票有 38 只。港股通又再转为净流入，在周一有接近 96 亿元的大额净流入。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 邹瀚逸 852-69539760 Robin.zou@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 煤炭行业 股价 24.85 港元 目标价 34.8 港元 (+40.16%) 总市值 328.13 亿港元 总股本 13.20 亿股 52 周高/低 39.7/22.1 港元 每股净资产 6.13 澳元 股价表现 兖煤澳大利亚 (3668，买入）：国际煤价回归利润下滑，产量逐季度恢复 收入净利润同比下滑，产量逐步回升 2023 年上半年公司录得收入 39.8 亿澳元，同比-17%。归母净利润为 9.7 亿澳元，同比-43%。进入 2023 年由于欧洲暖冬导致需求不足，国际海运煤市场降温，价格较去年同期有所下跌。公司上半年实现煤价为 278 澳元/吨，同比-17%。且由于澳洲拉尼娜气象影响，公司 Q1 产量较低，Q2 开始恢复，上半年权益销量下降 8%至 1440 万吨，动力煤与冶金煤分别为 1200 万吨及 240 万吨。 现金成本增加，不利因素逐步改善 由于公司产量减少原材料和用工成本增长及公司额外增加机器和人员进行复产，公司1H2023 现金成本同比增长 31%至 109 澳元/吨。其中原材料从 28 澳元/吨上涨至 38 澳元每吨；员工福利上涨 3 澳元至 24 澳元/吨，同时运输费用及合约服务费分别上涨至25 澳元/吨及 18 澳元/吨。进入下半年澳洲整体物价有下降趋势，预计 2023 年半年公司在产量恢复及物价下跌的趋势下现金成本将保持公司在指引区间 92-102 澳元/吨。 有息负债提前归还完毕，免税股息提升投资价值 2023 年一季度公司偿还最后一笔 3.33 亿美元计息贷款，加之 2021 年底偿还的 27.6亿美元，2023 年节省的融资成本将达到 3 亿澳元以上。截止 2023 年上半年，公司无计息负债，仅有租赁负债 1.65 亿澳元。在完成还债后公司期末持有现金为 10.84 亿澳元。公司上半年年分红达到 4.89 亿澳元，每股 0.37 澳元，派息比例为 50%，为完税股息，大大加强港股投资者实际收益。 国际煤价逐步回归理性，公司积极恢复产能 2022 年末随着澳洲产量恢复以及欧洲需求疲软，国际煤价出现较大下降，NEWC6000K指数从 400 美元/吨下跌至 180 美元/吨。进入 2023 年后指数进一步下跌至 130 美元并稳定在这一水平。产量方面，公司 Q2 权益销量大幅增长至 850 万吨，环比+44%，恢复至历史水平，预计下半年产量将继续逐步增长，预计公司 2023 年权益可售煤炭量为 3100-3600 万吨。 目标价 34.8 港元，买入评级 综合国际地缘经济，国内对澳煤的重新放开及经济发展等因素，调整预计公司全年煤炭售价为 219 澳元/吨，现金成本为 102 澳元/吨及权益销量 3400 万吨。预计2023 年公司归母净利润为 14.68 亿澳元。2024