利率专题：理财，关注三季度的或有压力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 利率专题 理财，关注三季度的或有压力 2023 年 08 月 13 日 2023 年 8 月，银行业理财登记托管中心公布理财半年报，总体来看，上半年理财市场逐步企稳，但总体规模还是有所下滑，理财产品平均收益率升至3.4%，净值化率将近 96%。 跨过半年后，7 月理财规模持续回暖，对市场形成一定支撑，主要是信用品种，尤其是短端资产。展望 8 月，理财市场有哪些新变化？本文聚焦于此。 ➢ 理财半年报：存续规模触底企稳，收益率回升至 3.4% （1）全市场存续规模 25.3 万亿，收益率升至 3.4%。截至 2023 年 6 月末，理财产品存续规模 25.34 万亿元，较年初下降 8.36%，与居民避险偏好加强下资产配置由理财转向存款有关。2023H1 产品净值化程度持续提升至95.94%， 各月度理财产品平均收益率升至 3.39%。 （2）产品结构：封闭式产品占比上升，期限缩短。封闭式产品占比有所提升。截至 2023H1，封闭式产品存续规模为 5.08 万亿元，占比 20.05%，较去年同期提升 3.38pct；1 年以上的封闭式产品存续余额占全部封闭式产品的比例为 71.48%，较年初下降 1.12pct。 （3）资产配置：增配现金类资产，减持债券类资产。理财产品资产配置仍以固收类为主，现金及银行存款占比提升明显，一定程度反映出投资者对稳健低波动产品的诉求，或显示当前居民风险偏好仍偏弱。 ➢ 当前，银行理财市场表现如何？ （1）7 月理财收益率微降，破净率延续低位。年化收益率方面，7 月理财产品近 1 个月年化收益率小幅下行。破净率方面，2023 年以来，截至 8 月 9日，理财产品总体破净率从 18%降至 2%。 （2） 银行理财存续规模回升，居民风险偏好修复。全市场理财存续规模在 2023H1 有所回落，7 月则快速回暖，当中有季节性增长因素，8 月或延续平稳回升态势。7 月末实际存续规模或为 27.15 万亿，截至 8 月 9 日，全市场实际存续规模或在 27.25 万亿。 （3）银行理财新发规模回落，定开式理财规模增长。7 月银行理财新发产品数量仍处于回落区间。7 月银行理财新发产品 2760 只（不含子期），实际募集规模达 3234 亿元，规模较 6 月环比下降 4.7%。 （4）8 月理财到期规模或迎来阶段性高峰。从到期情况来看，三季度银行理财到期规模整体先升后降，8 月或迎来阶段性到期高峰：7 月到期压力较 5、6 月小幅减轻，而 8 月将迎来到期高峰，到期规模约 2.7 万亿元 。 （5）业绩不达标占比转升，新发理财业绩基准回落。首先从到期兑付产品来看，业绩不达标占比近期转升。新发理财平均业绩比较基准总体延续下滑，银行理财机构主动下调业绩基准修正投资者收益预期。截至 8/6 当周，新发理财产品平均业绩比较基准较二季度末下降 4BP 至 3.56%。 三季度以来的理财对市场形成了一定支撑，尤其是短端资产，但随着市场行情的演绎，产品业绩不达标占比逐步提升，再考虑到三季度较大的到期量，或许需要关注三季度理财的或有压力，但从当前宏观图景推演来看，触发大幅波动调整的概率并不高，而规模在此区间大幅回暖仍需合理评估。 ➢ 风险提示：政策不确定性；市场波动超预期；样本统计偏差。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.交易所批文更新跟踪周报 20230813：本周私募债批文“通过”规模大幅下降-2023/08/13 2.利率债周度跟踪 20230812：下周利率债发行 4049 亿元-2023/08/12 3.高频数据跟踪周报 20230812：工业生产稳中向好-2023/08/12 4.流动性跟踪周报 20230812：DR007 上行至 1.76%-2023/08/12 5.城投随笔系列：民生固收，一份用心的城投名单-2023/08/11 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 理财半年报：规模触底企稳，收益率升至 3.4% ........................................................................................................ 3 1.1 全市场存续规模 25.3 万亿，收益率升至 3.4% ............................................................................................................................ 3 1.2 产品结构：封闭式产品占比上升，期限缩短 ................................................................................................................................ 4 1.3 资产配置：增配现金类资产，减持债券类资产 ............................................................................................................................ 5 2 当前，银行理财市场表现如何？ ............................................................................................................................... 7 2.1 7 月理财收益率微降，规模进入回暖区间 ..................................................................................................................................... 7 2.2 银行理财存续规模回升，居民风险偏好修复 ................................................................................................................................ 8 2.3 银行理财新发规模回落，定开式理财规模增长 ............................................................................................................................ 9 2