可转债打新系列：科数转债，智慧电能服务领先供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 科数转债：智慧电能服务领先供应商 2023 年 08 月 22 日 ➢ 转债基本情况分析： 科数转债发行规模 14.92 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价 34.67元，截至 2023 年 8 月 21 日转股价值 91.69 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 11%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 8 月 21 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 3.82%的贴现率计算，债底为88.71 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 9.32%，对流通股本的摊薄压力为 10.83%，对现有股本存在一定摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至 2023 年 8 月 21 日，公司前三大股东厦门科华伟业股份有限公司、陈成辉、JPMORGAN CHASE BANK,NATIONAL ASSOCIATION 分别持有占总股本 19.73%、17.06%、2.96%的股份，前十大股东合计持股比例为 49.56%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 50%左右。剩余网上申购新债规模为 7.46 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0071%-0.0079%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其他电源设备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2023年 8 月 21 日收盘，公司 PE(TTM)为 50 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 146.73 亿元，处于中等偏上水平。截至 2023 年 8 月 21日，公司今年以来正股下跌 36.19%，同期行业（申万一级）指数下跌 13.18%，万得全 A 下跌 1.25%，上市以来年化波动率为 52.05%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，无股权质押风险。 科数转债规模一般，债底保护较高，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予科数转债上市首日 30%的溢价，预计上市价格为 119 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023 年 1-3 月，公司实现营收 14.90 亿元，同比增长 50.02%；营业成本10.47 亿元，同比增长 56.10%；实现归母净利润 1.44 亿元，同比增长 46.32%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：智慧电能服务领先供应商。1）精细管理优势。公司在运营管理与平台建设、供应链管理和产品管理方面不断坚持精细化管理，提升组织效益与运营效率；2）研发创新优势。截至 2022 年末，公司自主培养了 4 名享受国务院特殊津贴专家，组建了科华数据研究院、事业部产品线等研发团队，已拥有有效知识产权 1918 项；3）供应链管理优势。公司重点在订单管理、产品交付管控、物料供应保障、专业化的集成配套能力等方面进行供应链精细化管控，同时公司正在加强进口元器件国产化设备器件替代方案研究；4）人才团队优势。公司尤其重视年轻人才的培养，且通过制定一系列激励制度，使得员工得到合理回报，共享公司发展成果；5）品牌建设优势。公司分别在三大业务板块开展了具有针对性的市场宣传与推广工作，不断扩大科华品牌传播力度。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投、产业利差跟踪周报 20230820：中低评级、短久期城投利差显著收窄-2023/08/21 2.可转债周报 20230820：历史转债新券上市表现统计-2023/08/20 3.品种利差跟踪周报 20230820：收益率整体下行，非金类信用利差涨跌互现-2023/08/20 4.信用一二级市场跟踪周报 20230820：发行增加，收益率整体下行、信用利差涨跌互现-2023/08/20 5.交易所批文更新跟踪周报 20230820：本周小公募城投债无“终止”和“注册生效”-2023/08/20 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 科数转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 科华数据基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...............