2023年中报点评：股基交易份额创新高，自营业绩跑赢市场

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 股基交易份额创新高，自营业绩跑赢市场 ——招商证券(600999)2023 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-09-06) 收盘价(元) 14.16 一年内最高/最低(元) 15.51/12.15 沪深 300 指数 3,812.03 市净率(倍) 1.19 总市值(亿元) 1,231.43 流通市值(亿元) 1,050.96 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 11.86 总资产(亿元) 6,275.54 所有者权益(亿元) 1,181.56 净资产收益率(%) 4.33 总股本(亿股) 86.97 H 股(亿股) 12.75 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《招商证券(600999)年报点评：权益自营和投行承压，核心业务排名稳定》 2023-03-29 《招商证券(600999)中报点评：核心优势得以保持，发展韧性良好》 2022-08-30 《招商证券(600999)年报点评：自营业务表现优异，经纪、投行稳步增长》 2022-04-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 07 日 2023 年中报概况:招商证券 2023 年上半年实现营业收入 107.94 亿元，同比+1.63%；实现归母净利润 47.27 亿元，同比+10.14%。基本每股收益 0.51 元，同比+10.87%；加权平均净资产收益率 4.33%，同比+0.34 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H 公司利息、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。2.股基交易量市场份额保持稳定，非货公募保有规模保持增长，经纪业务手续费净收入同比-10.72%。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模小幅增加，投行业务手续费净收入同比-44.40%。4.券商资管规模延续下降趋势，公募基金业务收入贡献稳定，资管业务手续费净收入同比-13.29%。5.股票方向性业务、固收自营均跑赢市场，投资收益（含公允价值变动）同比+19.71%。6.两融余额及质押规模均出现小幅回升，利息净收入同比+155.89%。 投资建议:报告期内公司经纪业务手续费净收入虽受市场环境影响出现小幅下滑，但代理股基交易量市场份额创历史新高；自营业务积极发展客需业务及中性投资策略，权益及固收投资均跑赢市场；资管及公募基金业务虽有小幅回落但收入贡献仍较为稳定。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 0.95 元、1.04 元，BVPS 分别为 12.11 元、12.75 元，按 9 月 6 日收盘价 14.16 元计算，对应 P/B 分别为 1.17 倍、1.11 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 294.29 192.19 210.46 230.16 增长比率 21% -35% 10% 9% 归母净利(亿元) 116.45 80.72 88.20 96.61 增长比率 23% -31% 9% 10% EPS(元) 1.25 0.86 0.95 1.04 市盈率(倍) 14.32 12.27 14.91 13.62 BVPS(元) 11.21 11.52 12.11 12.75 市净率(倍) 1.62 1.17 1.17 1.11 资料来源：Wind、中原证券 -13%-9%-5%0%4%9%13%18%2022.092023.012023.052023.09招商证券沪深30011959第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 招商证券 2023 年中报概况： 招商证券 2023 年上半年实现营业收入 107.94 亿元，同比+1.63%；实现归母净利润47.27 亿元，同比+10.14%。基本每股收益 0.51 元，同比+10.87%；加权平均净资产收益率4.33%，同比+0.34 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，经纪业务净收入占比明显下降 2023H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 27.2%、4.1%、3.4%、8.7%、43.4%、13.2%，2022 年分别为 33.5%、7.2%、4.3%、7.0%、35.3%、12.7%。 2023H 公司利息、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，经纪业务净收入占比明显下降。 图 1：2016-2023H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 股基交易量市场份额保持稳定，非货公募保有规模保持增长 2023H 公司实现经纪业务手续费净收入 29.33 亿元，同比-10.72%。 截至报告期末，公司正常交易客户数突破 1700 万户，较 2022 年底+3.41%；托管客户资产 3.80 万亿元，较 2022 年底+3.83%。报告期内公司代理股票基金交易量（双边）13.06 万亿元，同比+2.03%；市场份额 5.24%，较 2022 年底+0.02 个百分点，创历史新高。 40.4%30.2%27.9%21.3%27.7%26.9%33.5%27.2%18.4%16.5%12.8%9.7%8.8%8.6%7.2%4.1%9.8%8.6%10.6%5.6%4.7%3.5%4.3%3.4%7.7%13.5%16.3%10.1%10.7%5.8%7.0%8.7%17.3%27.9%26.8%37.6%32.2%37.6%35.3%43.4%6.5%3.4%5.6%15.6%15.8%17.6%12.7%13.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 代销金融产品业务方面，报告期内公司实现代销净收入 3.45 亿元，同比-6.50%。根据中国证券投资基金业协会数据，23Q2 公司非货币市场公募基金、股票加混合公募基金保有规模