银行业8月金融数据点评：社融总量超预期增长

银行 / 行业专题报告 / 2023.09.12 请阅读最后一页的重要声明！ 8 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《债市周度跟踪：资金面趋紧，债市延续调整》 2023-09-10 2. 《流动性周度跟踪——季末月，票据利率呈上行态势》 2023-09-09 3. 《债市周度跟踪：地产政策出台，债市收益率承压上行》 2023-09-03 社融总量超预期增长 核心观点 ❖ 事件：9 月 11 日，央行发布 2023 年 8 月金融统计数据。8 月新增社融 3.12 万亿元，高于市场预期的 2.62 万亿元，同比多增 6316 亿元；社融存量同比增速较上月提升 0.1pct 至 9.0%。结构方面，人民币贷款新增 1.34 万亿元，同比少增 102 亿元；外币贷款减少 201 亿元，同比少减 625 亿元；直接融资新增 1.55万亿元，同比多增 9685 亿元；表外融资新增 1005 亿元，同比少增 3764 亿元。 ❖ 信贷总量反弹，结构有所修复。8 月新增信贷 1.36 万亿元，为近五年同期最高点，同比多增 868 亿元，在 7 月超季节性回落后实现明显回升。8 月对公贷款新增 9488 亿元，同比多增 738 亿元。其中，对公中长期贷款新增 6444 亿元，同比少增 909 亿元，新增量较 7 月明显回升。8 月制造业 PMI 环比提升0.4pct 至 49.7%，实体经济逐步复苏中。对公短期贷款减少 401 亿元，同比多减 280 亿元。票据贴现新增 3472 亿元，为近五年同期高点，同比多增 1881亿元，预计国股行在政策导向下大量投放票据以实现冲量。8 月居民贷款新增3922 亿元，同比少增 658 亿元。其中，居民中长期贷款新增 1602 亿元，同比少增 1056 亿元，但同比少增量较 7 月明显减少。预计随存量首套房贷利率下调等地产支持政策逐步落地实施，提前还贷缓解和楼市回暖都有助于居民中长期贷款实现改善。居民短期贷款新增 2320 亿元，同比多增 398 亿元。暑期消费需求旺盛，8 月 CPI 环比回升 0.4pct 至 0.1%。 ❖ 直接融资为社融主要增量。8 月直接融资新增 1.55 万亿元，同比多增 9685 亿元。政府债新增 1.18 万亿元，同比多增 8714 亿元，为主要贡献项。8 月 28日，监管要求今年新增专项债券力争在 9 月底前基本发行完毕，专项债发行加速下，8 月专项债净融资额为 5476 亿元，较上月增 2720 亿元，同比增 4409亿元。企业债新增 2698 亿元，同比多增 1186 亿元，城投和地产政策转向下，城投债和房企债融资有所回暖。股票融资新增 1036 亿元，同比少增 215 亿元。 ❖ 表外融资明显拖累社融。8 月表外融资新增 1005 亿元，同比少增 3764 亿元。其中，委托贷款新增 97 亿元，同比少增 1658 亿元，主要受去年政策性金融性开发工具落地影响，去年同期委托贷款形成高基数。此外，信托贷款减少221 亿元，同比少减 251 亿元；未贴现票据新增 1129 亿元，逆转今年 2 月以来的减少趋势，同比少增 2357 亿元，是表外融资的主要拖累项。 ❖ M2-M1 增速剪刀差持平，人民币存款延续同比少增。8 月 M1 同比增速环比下降 0.1pct 至 2.2%；M2 同比增速环比下降 0.1pct 至 10.6%，有信贷投放放缓导致派生存款不足的原因。8 月 M2-M1 增速剪刀差较上月持平为 8.4%，资金活化程度暂弱。8 月人民币存款新增 1.26 万亿元，同比少增 132 亿元。其中，企业存款、居民存款分别新增 8890 亿元、7877 亿元，分别同比少增 661 亿元、409 亿元。财政存款减少 88 亿元，同比少减 2484 亿元，与财政支出扩大导致存款在居民企业部门和政府部门间转移有关。非银行业金融机构存款减少-15%-10%-5%0%5%10%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 7322 亿元，同比多减 2969 亿元。 ❖ 投资建议：信贷超季节性反弹，银行基本面有望好转。在 7 月信贷出现明显回落后，8 月 18 日三部门联合会议强调金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。同时，8 月地产、消费等支持政策密集出台，稳增长政策和宽信用政策发力下，信贷增长有望在平稳中保持向好。从受益于经济复苏贷款结构改善的角度，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。从低估值、高股息、投资性价比角度，建议关注渝农商行。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.11） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002142 宁波银行 1,832.50 27.75 3.38 4.03 4.88 8.21 6.89 5.69 增持 601128 常熟银行 196.25 7.16 1.00 1.21 1.49 7.16 5.92 4.81 增持 601838 成都银行 525.56 13.78 2.69 3.15 3.72 5.12 4.37 3.70 增持 600919 江苏银行 1,118.77 7.02 1.65 2.06 2.53 4.25 3.41 2.77 增持 601077 渝农商行 445.19 3.92 0.90 0.99 1.08 4.36 3.96 3.63 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所。注：未覆盖标的预测数据来自 wind 一致预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 总量超季节性反弹，结构有所改善 ....................................................................................................... 4 1.1 社融同比多增，直接融资是主要贡献项 ........................................................................................... 4 1.2 信贷总量反弹，结构有所修复 ........................................................................................................... 4 1.3 直接融资为社融主要增量 ....................