特海国际(9658.HK)餐厅利润率持续改善，本地化与创新驱动增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆证券研究报告特海国际（9658）公司半年报2023 年 09 月 14 日[Table_InvestInfo]投资评级 优于大市维持股票数据[Table_StockInfo]9 月 13 日收盘价（港币）13.6652 周股价波动（港币）7.00-24.30总股本/流通 A 股（百万股）619.3总市值/流通市值（亿，港币）84相关研究[Table_ReportInfo]《公司年报点评，2H22 收入增 76%，降本增效成效显著》2023.04.05《特海国际首次覆盖：降本增效厚积薄发，开拓海外中餐大蓝海》2023.03.12市场表现[Table_QuoteInfo]恒生指数对比1M2M3M绝对涨幅（%）-19.00-14.62-8.47相对涨幅（%）-11.05-12.33-9.84资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:汪立亭Tel:(021)23219399Email:wanglt@haitong.com证书:S0850511040005分析师:李宏科Tel:(021)23154125Email:lhk11523@haitong.com证书:S0850517040002分析师:王祎婕Tel:(021)23219768Email:wyj13985@haitong.com证书：S0850523080001餐厅利润率持续改善，本地化与创新驱动增长[Table_Summary]投资要点：特海国际发布 2023 年上半年业绩公告。1H23 公司收入 3.24 亿美元，同比增加 31.8%；归母净利润 0.03 亿美元（1H22 年归母净亏损 0.56 亿美元），业绩与此前预告一致。1H23 餐厅层面经营利润率 8.3%，同比增加 6.8pct、环比增加 2.2pct，业绩提升主要源自：①1H23 公司经营所在国家的疫情防控措施已取消。②“低底薪，高分红”薪资结构下，重视门店经营效益水平，积极开源（提升服务和产品、调整菜品售价、采取适当营销，提升顾客满意度）和节流（提升用人效率、争取优惠合作条件，优化成本结构）。东南亚以外地区贡献增量，新业务提供新机遇。收入结构上，①餐厅经营收入3.13 亿美元，同比增长 30.4%，其中东南亚占比 57.6%，减少 3.4pct，东亚、北美洲、其他（澳大利亚、英国、阿联酋）占比分别为 11.5%、19.8%、11.1%，分别增加 1.0pct、0.1pct、2.3pct。②外卖业务收入 0.04 亿美元，小幅增长 3.0%。③其他收入 0.07 亿美元，同比增长 266.4%，主要源自火锅调味品与食材受市场欢迎，且新业务（如面制品）销售增长。稳步扩张餐厅网络，新开餐厅质量提升。①餐厅规模：1H23 末餐厅数量合计115 家，1H23 新开门店 4 家，无餐厅关闭。分地区看，东南亚、东亚、北美洲、其他地区各 70、17、18、10 家，较年初各增加 2、0、0、2 家。②餐厅表现：1H23 累计接待顾客 0.12 亿人次，同比增长 32.3%；整体客单价 25.5 美元，同比降低 1.2%；整体平均翻台率为 3.3 次/天，较 1H22 的 3.0 次/天上升 0.3 次/天，餐厅接待能力提升。③同店经营：东南亚、东亚、北美洲、其他地区同店日均销售额分别为 1.6、1.4、1.9、2.4 万美元，分别同比增长 4.7%、40.2%、18.2%、21.8%；同店翻台率各为 3.4、3.5、3.2、3.4 次/天，分别同比增加 0.2、0.8、0.4、0.6 次/天。各区域餐厅层面均实现盈利，毛利率持续优化。1H23，东南亚地区餐厅利润率已修复至 10.9%，同比增加 1.3pct；东亚、北美洲、其他地区均实现餐厅层面扭亏，餐厅利润率分别为 5.7%、5.8%、1.8%，分别大幅增加 19.4pct、17pct、9.2pct。（1）原材料及易耗品：增长 26.1%至 1.1 亿美元，占收入比例 33.7%，同比、环比均减少 1.5pct，主要源自收入增加、采购成本优化、餐厅管理策略强化。（2）员工成本：增长 19%至 1.1 亿美元，占收入比例 33.2%，同比减少3.6pct，环比增加 1.7pct，绝对值增长主因员工数量增加与计件工资增加，占比同比下降主因员工效率优化。（3）折旧与摊销：增长 25.4%至 0.4 亿美元，占收入比 12.9%，同比减少 0.7pct，环比增加 0.2pct，维持相对稳定。（4）物业租金及相关开支（短租部分）：增长 11.6%至 0.06 亿美元，占收入比例 1.9%，同比、环比均减少 0.4pct。（5）水电开支：增长 42.5%至 0.12 亿美元，占收入比例 3.9%，同比、环比分别增加 0.3pct、0.4pct，主因餐厅数量增加、翻台率提高及及若干司法权区电费增加。（6）差旅及相关开支：下降 3.0%至 0.02亿美元，占收入比例 0.7%，同比、环比分别减少 0.3pct、0.1pct。主要财务数据及预测资料来源：特海国际招股说明书，2023 年上半年业绩报告，海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润[Table_FinanceInfo]202120222023E2024E2025E营业收入（百万美元）3125587058561028（+/-）YoY（%）41.08%78.70%26.22%21.55%19.97%净利润（百万美元）-151-41245678（+/-）YoY（%）-180.42%72.63%157.72%136.12%39.16%全面摊薄 EPS（美元）-0.24-0.070.040.090.13毛利率（%）63.58%64.77%66.25%66.45%66.55%净资产收益率（%）118.63%-150.44%9.38%19.13%21.66%公司研究·特海国际（9658）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明（7）其他开支：增长 22.1%至 0.28 亿美元，主因餐厅扩张下行政、外包服务等开支增长，占收入比例 8.6%，同比、环比分别减少 0.7pct、1.9pct。（8）其他亏损：下降 75.7%至 0.10 亿美元，占收入比例 3.1%，主要为汇兑亏损。（9）财务成本：下降 48.8%至0.04 亿美元，占收入比例 1.3%，同比下降 2.1pct，主因结清与海底捞国际控股有限公司的贷款。持续降本增效，贯彻本地化策略。1H23，公司各区域的餐厅管理能力和经营效率显著提升，主要源自：①经营所在国家的疫情防控措施已取消；②继续推动“低底薪、高分红”薪资结构，各层级管理人员高度重视门店经营效益水平；③持续优化成本结构，持续诊断和改进门店的管理漏洞，合理控制成本费用、提升用人效率、并积极争取更加优惠的外部商务合作条件；④贯彻本地化策略，持续创新菜品，针对新品举办主题营销活动，为不同地区的顾客提供适合本地口味和习惯的多元化产品与体验。网络布局清晰，未来发展可期。未来，公司将坚持本地化发展战略，进一步提升餐厅经营效率：①丰富就餐体验，精进服务能力、换新产品及改