海底捞(6862.HK)1H23盈利能力显著提升，精细化管理提效

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆证券研究报告海底捞（6862）公司半年报2023 年 09 月 14 日[Table_InvestInfo]投资评级 优于大市维持股票数据[Table_StockInfo]09 月 13 日收盘价（港币）20.9052 周股价波动（港币）11.46-24.54总股本/流通 A 股（亿股）55.74/55.74总市值/流通市值（亿港币）1165/1165相关研究[Table_ReportInfo]《2H22 净利率 7.5%，门店重启稳步推进》2023.04.02《1H22 收入降 17%，择机启动“硬骨头”重开门店计划》2022.09.04《2021 年收入增 44%，调整门店轻装上阵》2022.03.24市场表现[Table_QuoteInfo]沪 深 300 对比1M2M3M绝 对 涨 幅（%）-10.9720.9921.13相 对 涨 幅（%）-5.8425.0427.87资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:李宏科Tel:(021)23154125Email:lhk11523@haitong.com证书:S0850517040002分析师:汪立亭Tel:(021)23219399Email:wanglt@haitong.com证书:S0850511040005分析师:王祎婕Tel:(021)23185687Email:wyj13985@haitong.com证书:S08505230800011H23 盈利能力显著提升，精细化管理提效[Table_Summary]投资要点：公司发布 1H23 业绩公告。1H23 收入 188.9 亿元，同比增长 24.6%；归母净利润 22.6 亿元（1H22 仅 0.7 亿元），符合此前预告区间；其中其他收益约 2.3 亿元（含汇兑收益 1.9 亿元），剔除后我们计算归母净利率约为 10.8%。经营业绩亮眼主要源自：①餐厅客流回升，经营好转；②“硬骨头”计划下重开部分门店，餐厅数目同比增加；③优化组织架构和精细化管理门店显著改善餐厅运营。1.营业收入增长 24.6%，净利率表现亮眼。1H23，营业总收入 188.9 亿元，同比增长 24.6%。收入结构上：①海底捞餐厅经营收入 179.4 亿元，同比增长25.4% 。 其 中 一 线 / 二 线 / 三 线 及 以 下 城 市 / 港 澳 台 地 区 收 入 分 别 为32.8/71.6/68.6/6.6 亿元，分别同比增长 34.2%/25.0%/19.6%/53.6%，分别占比18.2%/39.9%/38.2%/3.7%，分别增 1.2pct/减 0.1pct/减 1.8pct/增 0.7pct。②其他餐厅经营收入下降增加 54.4%至 1.0 亿元，外卖业务收入增长 5.2%至 4.7 亿元，调味品及食材销售收入增长 15.1%至 3.7 亿元。新开餐厅质量提升，港澳台翻台修复至 4.1。（1）餐厅规模。截止 1H23 末，海底捞餐厅数量合计 1382 家，较年初 1371 家净增 11 家：其中新开店 5 家，恢复营业 24 家，关闭 18 家。其中，一线/二线/三线城市/港澳台地区分别为233/542/585/22 家，较年初分别净减 1 家/增 4 家/增 8 家/持平。（2）餐厅表现。整体客单价 102.9 元，同比减少 2.1 元；整体平均翻台率为 3.3 次/天，中国大陆/港澳台翻台分别为 3.3/4.1 次/天，分别同比增加 0.4/1.0 次/天，其中 1H23新开餐厅翻台率为 2.9 次/天，同比增加 0.7 次/天。（3）同店经营。1H23 一线/二线/三线城市/港澳台地区同店日均销售额分别为 8.26/7.78/7.24/16.76 万元，分别增加 9.6%/12.1%/10.0%/44.5%；同店平均翻台分别为 3.6/3.5/3.3/4.1 次/天，分别增长 0.5/0.5/0.4/0.9 次/天。2.各费用率均同比下降，人工管控持续优化，智能化显著提效。1H23，（1）原材料及易耗品成本：增加 18.7%至 76.9 亿元，占收入比例 40.7%，同比减少2.0pct，环比增加 0.2pct，主因管控取消后原材料价格和单桌消耗降低。（2）员工成本：增加 8.6%至 57.7 亿元，占收入比例 30.5%，同比减少 4.5pct，环比减少 0.5pct，判断主因翻台率提升，人效提高；公司持续优化单店人员结构，采用灵活用工模式，鼓励门店按客流量灵活安排员工到岗，并不断扩大智能化系统和设备的应用场景以提高门店运营效率。（3）折旧及摊销：下降 11.2%至15.1 亿元，占收入比例 8.0%，同比减少 3.2pct，环比减少 2.3pct，主因部分门店此前已提足折旧及摊销。（4）租金及相关开支：增加 18.4%至 2.0 亿元，占收入比例 1.1%，同比减少 0.1pct。（5）水电开支：增加 20.5%至 6.1 亿元，占收入比例 3.2%，同比减少 0.1pct。（6）差旅及通讯开支：下降 2.5%至 0.8 亿元，占收入比例 0.4%，同比减少 0.1pct。上述三项费用率均维持相对稳定。主要财务数据及预测资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润[Table_FinanceInfo]202120222023E2024E2025E营业收入（百万元）3909731039405684765254253（+/-）YoY（%）36.6%-20.6%30.7%17.5%13.9%净利润（百万元）-41631638439952736223（+/-）YoY（%）-1446.1%139.4%168.5%19.9%18.0%全面摊薄 EPS（元）-0.750.290.790.951.12毛利率（%）55.90%58.42%59.31%59.51%59.51%净资产收益率（%）-35.76%21.28%45.58%43.43%35.68%公司研究·海底捞（6862）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明（7）财务成本：下降 11.4%至 1.8 亿元，占收入比例 1.0%，同比减少 0.4pct，主因 2H22公司赎回并注销部分长期债券。（8）其他收益及亏损：其他收益 2.3 亿元（1H22 亏损0.7 亿元），大幅提升主因一次性亏损及减值亏损减少 2.2 亿元，且净汇兑收益增加 0.6亿元达 1.9 亿元。3.围绕“顾客满意”，提升餐厅经营能力。公司坚守“顾客满意”的使命，从组织架构、管理营运层面提出优化方案：①优化组织架构和门店精细化管理：调整区域管理和教练制，门店划小管理半径，由区域教练分别负责；优化“四色卡”打卡制度，确保餐厅日常经营管理落地；提升顾客评价在门店评级的占比，优化“神秘嘉宾”计划，鼓励顾客监督。②打造产品力：致力于菜品创新及升级，1H23 全国范围上架 9 款春夏新品，区域上架 143 款特色新品。③会员、营销及数字化：1H23 展开各类主题活动，如 3 月海底捞 320 生日月、