中金公司(3908.HK)公司半年报：投行业务排名靠前，承销规模逆市增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/金融/券商证券研究报告中金公司（03908.HK）公司半年报2023 年 09 月 14 日[Table_InvestInfo]投资评级 优于大市维持股票数据[Table_StockInfo]09 月 13 日收盘价（港元）14.7252 周股价波动（港元）10.18-18.93股本结构[Table_CapitalInfo]总股本（百万股）4827流通 A 股（百万股）930B 股/H 股（百万股）0/1904相关研究[Table_ReportInfo]《稳中求进，财富管理、投行表现较好》2023.04.04《投行、资管表现较好，前三季度净利润降幅较上半年收窄》2022.11.02《高基数下利润降幅扩大，二季度投资净收益显著改善》2022.09.04市场表现[Table_QuoteInfo]-32.00%-24.00%-16.00%-8.00%0.00%8.00%16.00%24.00%32.00%40.00%2022/92022/122023/32023/6中金公司海通综指沪深 300 对比1M2M3M绝对涨幅（%）3-175相对涨幅（%）6-41资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:孙婷Tel:(010)50949926Email:st9998@htsec.com证书:S0850515040002分析师:何婷Tel:(021)23219634Email:ht10515@haitong.com证书:S0850516060001分析师:任广博Tel:(010)56760090Email:rgb12695@haitong.com证书:S0850522030003投行业务排名靠前，承销规模逆市增长投资要点：投行业务龙头地位稳固，财富管理在迈向全面净值化的背景下，依托产品、服务、模式创新及金融科技赋能实现业务规模快速发展。合理价值区间 19.82-23.78 港元，维持“优于大市”评级。 【事件】中金公司 2023 年上半年实现营业收入 124.2 亿元，同比+2.4%；归母净利润 35.6 亿元，同比-7.3%；对应 EPS 0.67 元，ROE 3.8%。经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的 20%/16%/5%/-3%/36%。第二季度实现营业收入 62.1 亿元，同比-12.0%。归母净利润 13.0 亿元，同比-40.2%。 行业佣金率边际下行，公司经纪业务收入同比小幅下滑，代销收入逆市增长。2023年上半年公司经纪业务收入 25.0 亿元，同比-3.3%，占营业收入比重 20.1%。公司代销金融产品收入 7.08 亿元，同比+16.5%，占经纪业务收入 28.35%。2023 年上半年财富管理业务产品保有量持续增长，突破 3600 亿元；财富管理客户数量达645.81 万户，同比+18.06%；客户账户资产总值人民币 3.14 万亿元，同比+ 16.30%。2023 年上半年公司聚焦完善全光谱、立体化买方投顾体系，搭建全渠道、多场景获客模式，继续深化数字化转型，通过金融科技助力提升客户体验，满足“千人千面、一人多面”财富管理需求。公司两融余额 425 亿元，较年初+3.4%，市场份额 2.7%。 维持投行业务优势地位，债券主承销规模持续上升。2023 年上半年公司实现投行业务收入 19.9 亿元，同比-25.7%。股权业务承销规模同比+14.9%，债券业务承销规模同比+3.9%。股权主承销规模 800.2 亿元，排名第 3；其中 IPO 9 家，募资规模202 亿元；再融资 21 家，承销规模 598 亿元。债券主承销规模 5040 亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 1964 亿元、1197 亿元、822亿元。IPO 储备项目 45 家，排名第 7，其中两市主板 14 家，北交所 1 家，创业板18 家，科创板 12 家。 坚持推动资产管理业务高质量发展。2023 年上半年公司实现收入 6.5 亿元，同比-7.2%。资产管理规模 6111 亿元，较年初-13%。二季度实现资管收入 328 亿元，同比-8.03%。公司围绕养老理财、绿色金融、双循环、乡村振兴等主题加强战略业务布局与产品供给。 公司投资收益出现下滑。2023 年上半年公司实现投资收益（含公允价值）44.3 亿元，同比-12.2%；第二季度投资收益（含公允价值）8.1 亿元，同比-77.2%。公司投资收益下降主要是受权益类交易性金融工具及衍生金融工具的影响，在股市行情整体震荡调整的情形下，场外衍生品业务客户交易需求减少，使得相关投资收益净额减少。 投资建议：我们预计 2023-25E 年每股净资产分别为 18.14/19.46/20.80 元，我们给予其 2023 年 1.0-1.2x PB，对应合理价值区间为人民币 18.14-21.77 元，（汇率换算：1 港元=0.91538 元，对应合理价值区间为 19.82-23.78 港元），维持“优于大市”评级。 风险提示：市场剧烈波动，股票市场整体下行，市场监管进一步加强。主要财务数据及预测202120222023E2024E2025E营业收入（百万元）4096437398370443947540971（+/-)YoY(%)26%-9%-1%7%4%净利润（百万元）107787598820692349729（+/-)YoY(%)50%-30%8%13%5%每股净利润（元）2.231.571.701.912.02每股净资产（元）15.7317.1518.1419.4620.80资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究·中金公司（03908.hk）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图 1 中金公司 2023 年上半年收入结构经纪, 20%承销, 16%资管, 5%利息, -3%自营, 36%其他, 26%资料来源：公司 2023 年半年报，海通证券研究所图 2 中金公司 2023 年上半年各业务收入同比变化情况（百万元）-3.3%-25.7%-7.2%12.9%-12.2%119.5%-10000100020003000400050006000经纪承销资管利息自营其他2022H12023H1资料来源：公司 2022 年、2023 年半年报，海通证券研究所公司研究·中金公司（03908.hk）3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表 1 中金公司盈利预测（百万元）202120222023E2024E2025E一、收入4096437398370443947540971手续费1948118063167141783118662利息收入72768153870890929226投资收益（含公允价值）1470310608113221222212720其他业务收入-497574300330363二、支出2813428339272602861229526手续费26532120218023262434利息支出82679177958197219901职工薪酬1332711