新力量New Force总第4375期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4375 2023 年 9 月 20 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 仍处寻底探底格局 做好三个步骤准备 【公司研究】 中国神华(1088，买入）：一体化运营支撑盈利确定性，“中特估”高股息价值凸显 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动中国神华1088买入 买入28.8928.890%3.4414.163-17%3.5634.251-16%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 仍处寻底探底格局 做好三个步骤准备 9 月 19 日，港股出现缩量小幅反弹修正，但估计总体仍处于短线寻底探底的格局行情里，而美联储的议息结果将会在周四凌晨公布，会是目前的市场关注焦点。恒指涨了有接近 70 点，连续第二日处于 18000 点以下来收盘，而 18300 点依然是现时的好淡分水线，在未能回企至此线位以上之前，正如我们指出，短期后市仍将继续向下寻底探底，我们还是维持这个观点看法。至于对阶段性底部的确定判断，大市成交量依然是我们的重要观察判断指标之一。因为在每一波的寻底行情，往往都是以恐慌抛售来结束的，也就是通过放量下挫来把潜在沽压释放完了，要抛的都抛了，市场就有望找到阶段性底部的位置。 目前，恒指已连续第二日处于 18000 点以下来收盘了，开始进入港股的价值水平。机会都是留给有准备的，而现时可以准备的，包括准备好现金，不然的话，港股打下来都没得买。另外，要准备好心态，不然的话，寻底跌浪尾声往往都是最暗黑的，市场给我们挖个黄金坑出来都没敢买。最后，要准备好名单，不然的话，在好的不好的股票都集体打下来时，在那不会太长的瞬间都没知道要买啥。这个就是我们一直在提的三个步骤：要研究、用策略、懂心控。因此，面对现时这个市况判断，在高风险高回报的考虑下，操作上建议可以在 18000 点以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报 17997 点，上升 67 点或 0.37％。国指收盘报 6236 点，上升 26 点或 0.42％。恒生科指收盘报 3985 点，下跌 3 点或 0.06％。另外，港股主板成交量又再进一步缩降至 762 亿多元，而沽空金额有 157.7 亿元，沽空比例 20.69％继续大超标。至于升跌股数比例是 711：813，日内涨幅超过 10％的股票有 48 只，而日内跌超过 11％的股票有 48 只。港股通在周二再录得有接近 35 亿元的大额净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 煤炭 股价 24.65 港元 目标价 28.89 港元 （+17%） H 股市值 855 亿港元 已发行H股本 33.77 亿股 52 周高/低 25.53/18.23 港元 每股净现值 19.32 港元 股价表现 中国神华(1088，买入）：一体化运营支撑盈利确定性，“中特估”高股息价值凸显 上半年公司业绩承压 公司 2023 年上半年实现营业收入 1694.42 亿元，同比增加 2.3%；实现归属于上市公司的净利润 368.61 亿元，同比减少 13.3%；经营活动现金净流入 463.49 亿元，同比下降 20.6%；实现基本每股收益为 1.855 元，同比减少 13.3%。 保供改变煤炭结构，煤炭业绩下滑 受煤炭平均销售价格下降、自产煤单位生产成本上涨等因素影响，上半年煤炭分部实现利润 318 亿元，同比下降 16.6%。收入端，公司作为央企能源保供责任重大，2023 年由于长协保供需求，公司年度长协煤占比提升 7.3 个百分点，导致煤炭平均售价同比下降 5.1%。成本端，公司自产煤单位生产成本 188 元/吨，同比增长 13.9%，主要由于按照政策计提安全费增加，以及人工成本、材料费等增加。若不考虑安全生产费的计提使用政策，按照国际财务报告准则，公司上半年自产煤单位生产成本 166.7 元/吨，同比增长 5.9%。公司未来新增产能目前进展有序，内蒙古新街台格庙矿区总体规划获得发改委批复，新街一井、二井产能置换方案取得批复。此外，公司拟对内蒙古大雁矿业、杭锦能源的资产收购工作。两公司在产、在建煤矿生产能力合计 2070 万吨/年，剩余可采储量约 13.3 亿吨。杭锦能源下数煤矿设计年生产能力 1000 万吨，计划 2025 年底首采。大雁矿业有 2 处生产煤矿生产能力合计 1070 万吨/年。 电力业务盈利能力持续提升 公司上半年发电机组规模同比增长，售电量同比增长 18.4%。此外，公司上半年单位售电成本 367.7 元/兆瓦时，同比下降 3.4%，以及平均电价同比增长 1.5%。由于量价齐增，公司上半年发电业务实现利润 58 亿元，同比增长 47.0%。公司截至 2023 年 6 月底，共有 7 个燃煤发电项目、2 个燃气发电项目在建，共 17 台机组 1175 万千瓦装机，在建项目预计将于 2025 年及以前完工投运。低燃煤成本优势叠加装机增量将支撑未来售电业务盈利持续提升。 目标价 28.89 港元，维持买入评级 煤炭行业近期安检形势趋严，叠加下半年下游需求逐步恢复，我们认为公司煤炭价格中枢将持续在中高位运行。此外公司产业一体化运营优势显著，高长协煤结构占比叠加售电业务快速发展，公司盈利稳定性强，同时多年高现金高派息特点，公司“中特估”高股息价值凸显。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为616/637/654 亿元，对应 EPS 3.1/3.21/3.29。我们维持目标价 28.89 港元，对应2023 年 8.7 倍 PE，较现价有 17%的上升空间，维持买入评级。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)动力煤需求不及预期，2) 发电新增装机容量不及预期。 第一上海 新力量 New Force