大类资产配置与基金月报：大盘股指走势稳健，，关注美元弱势背景下的商品投资机会

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 金融工程|定期报告 2018 年 2 月 5 日 证券研究报告 Tabl e_Title大盘股指走势稳健，关注美元弱势背景下的商品投资机会 大类资产配置与基金月报（2018-1-31） Table_Summary报告摘要： 国内外大类资产本月表现本月 A 股主要股票指数出现明显分化，上证 50、沪深 300 本月分别上涨 8.96%、6.08%，而中证 500、中证 1000 本月分别下跌 0.98%、3.23%；债券方面，本月中债国债上涨 0.41%，中债信用债上涨 0.44%；大宗商品方面，本月各类大宗商品价格小幅波动。海外方面，本月主要市场股票指数出现了较大幅度的上涨，其中恒生指数、纳斯达克 100 指数本月涨幅居前；商品方面，本月 NYMEX 原油上涨 7.77%、COMEX 黄金上涨 3.32%。 宏观因子事件观点：看好大盘股指、商品，看空债券国内数据方面，贸易差额出现连续上涨；新增人民币贷款、货币增速均出现回落；消费品零售总额同比本月创下历史新低；铁路货运量同比连续下跌至短期低位；高信用债利率带动信用利差持续扩大。海外数据方面，WTI 原油价格连续 5 个月上涨；美债、美元持续走弱，美国 10 年期国债收益率创下短期高点，美元指数则出现连续 3 个月下跌。 结合本月的宏观因子事件以及相应资产的历史表现，当前继续看多权益类资产，推荐配置大盘股指；在债券类资产中，在当前美债利率持续升高的背景下，后市看空国债以及信用债；在商品中，在当前美元弱势的情况下，后市看好大宗商品的走势。 资产配置模型表现(全球资产、A 股市场资产)全球资产配置方面，从各个策略收益情况来看，本月风险平价+LLT 择时、控制下行幅度、以及控制波动率策略的收益率分别为 0.95%、2.73%、3.09%；2017 年至今，三个策略的年化收益率分别为 5.49%、8.67%、13.72%。国内资产配置方面，本月 ABL 资产组合收益率为 1.54%；2017 年至今，ABL资产组合的年化收益率为 5.06%。 量化基金(主动量化、量化对冲、指数增强)以及 FOF 基金概况本月主动型量化基金净值平均上涨 2.63%，量化对冲基金净值平均上涨1.22%；指数增强基金方面，本月沪深 300 指数增强基金平均相对于指数的超额收益率为 0.05%，中证 500 指数增强基金平均相对于指数的超额收益率为 2.62%。FOF 基金方面，本月 6 只 FOF 净值均出现不同幅度的上涨，其中偏股型的海富通聚优精选本月净值上涨 2.4%。 核心假设风险：本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论以及投资建议并不能完全准确的刻画现实环境以及预测未来 图 1 本月 A 股主要股票指数表现 图 2 基于宏观因子事件的投资机会Table_Aut hor分析师： 马普凡 S0260514050001 021-60750623 mapufan@gf.com.cn Table_Report相关研究： 国债短期有望回暖，继续看好中盘股指相对于大盘股指的收益：大类资产配置与基金月报（2017-12-31） 2017-01-01 FOF 募资规模超百亿，“中小盘优于大盘”有望延续：大类资产配置与基金月报（2017-11-30） 2017-12-03 Table_Contacter联系人： 李豪 lhao@gf.com.cn -4-20246810上证50 沪深300 中证500 中证1000 本月收益率% 2018年初至今收益率% 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 金融工程|定期报告 目录索引 一、大类资产、宏观因子数据及配置建议 .......................................................................... 4 1.1 国内外大类资产表现 ............................................................................................ 4 1.2 宏观因子指标以及资产配置建议 .......................................................................... 5 1.3 资产配置模型 I——风险平价、均值方差模型(全球资产) ................................... 11 1.4 资产配置模型 II——ABL 模型(A 股市场资产) .................................................... 12 二、场内基金概况与量化基金表现统计 ............................................................................ 14 2.1 场内基金概况 ..................................................................................................... 14 2.2 量化基金表现统计 .............................................................................................. 17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 金融工程|定期报告 图表索引 图 1：A 股市场权益类资产表现 .............................................................................. 4 图 2：A 股市场债券及商品资产表现 ...................................................................... 4 图 3：海外大类资产表现 ........................................................................................ 5 图 4：宏观因子事件分类 ........................................................................................ 6 图 5：经典资产配置模型业绩表现(2017 年至今) ................................................. 11 图 6：ABL 资产配置模型业绩表现(2017 年至今) ................................................ 13 图 7：ETF 组合净值变化图(20