CPI、PPI点评报告：居民消费需求表现低迷，工业生产需求逐步恢复

北京大学国民经济研究中心 居民消费需求表现低迷，工业生产需求逐步恢复 ——黄昱程 2023 年 9 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 0.0 -2.5 北大国民经济研究中心预测 0.0 -2.4 wind 市场预测均值 0.2 -2.4 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比上涨，鲜菜鸡蛋是主要原因 ● 非食品价格继续上涨，工业消费品价格领涨 ● 生产资料价格环比回升，工业出厂价格降幅收窄 ● 价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 CPI、PPI 点评报告 A0101-20231013 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 蔡含篇 联系方式： gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 9 月，CPI 同比持平，较上月下降 0.1 个百分点，环比上涨 0.2%，较上月下降0.1 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.2 个百分点，较上月下降 0.4 个百分点；新涨价影响约为 0.2 个百分点，较上月上升 0.3 个百分点。非食品价格上涨是支撑 CPI持平的主要原因，具体表现为：受暑期结束出行需求回落影响，服务价格拖累非食品价格，但受国际原油价格上升影响，工业消费品价格上涨较多，受高基数效应影响食品价格继续拖累 CPI 同比表现。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.8 %，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测 9 月份 CPI 同比持平，与公布结果一致，基本符合预期。 2023 年 9 月，PPI 同比下跌 2.5%，较上月上升 0.5 个百分点，环比上涨 0.4%，较上月上升 0.2 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.2 个百分点，较上月上升 0.1 个百分点；新涨价影响约为-2.3 个百分点，较上升 0.4 个百分点。工业品需求逐步恢复成为 PPI 降幅继续收窄的主要原因，具体表现为：受国际原油价格继续上涨影响，上游工业品价格环比持续上涨，而中下游工业品需求改善带动生活资料价格环比保持上涨。我们预测 9 月份 PPI同比下跌 2.4%，高于公布结果 0.1 个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，食品价格涨幅略低于季节性，国际油价上涨带动工业消费品价格走强，支撑 CPI 环比继续上涨。工业生产端中，工业品需求逐步恢复造成 PPI 同比降幅继续收窄。此次回升更多的仍是由成本推动而非需求拉动造成。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 0.0 -2.5 -10-5510152018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.2 0.4 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比上涨，鲜菜鸡蛋是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。9 月份，食品消费供需平稳，市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI 同比持平、环比由上月上涨 0.3%降至上涨 0.2%，具体而言：食品项价格环比继续上涨，其中鲜菜、鸡蛋价格环比上升是本月食品价格环比上涨的主要原因；非食品价格环比继续上涨，其中工业消费品价格上涨是主要支撑。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌 3.2%，较上月下降 1.5 个百分点，影响 CPI 下降约 0.60 个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌 22.0%，较上月下降 4.1 个百分点；受鲜蔬供应季大量上市叠加高基数效应影响，鲜菜价格下跌 6.4%，较上月下降 3.1 个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（2 涨、5 跌、1 持平），其中畜肉类同比幅度最大（-12.8%），较上月同比变动普降（1 正、7 负），其中鲜菜同比变动最显著（-3.1%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 9 月同比 0.7 -3.1 -6.4 -12.8 -1.5 0.7 0.0 -0.3 同比变动 0.1 -1.2 -3.1 -2.3 -1.7 -2.5 -0.1 -1.6 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 -3.2 0.7 -10-55101520252018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0.3 0.2 -5-4-3-2-1123452018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨 0.3%，较上月下降 0.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.06 个百分点。受需求乏力和供应偏稳定影响，猪肉价格环比上涨 0.2%，较上月下降 11.2 个百分点；受季节性消费需求增加影响，鲜菜环比上涨 3.3%，较上月上升 3.1 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（4 涨、4 跌），其中鲜菜环比幅度最高（+3.3%），较上月环比变动分化（3 正 4 负 1 不变），其中畜肉环比变动幅度最大（-4.4%