CPI、PPI 点评报告：稳增长效应释放，PPI降幅继续收窄

北京大学国民经济研究中心 稳增长效应释放，PPI 降幅继续收窄 ——蔡含篇 CPI、PPI 点评报告 A0101-20241209 2024 年 11月 上年同期值 上期值 官方值 北大国民经济研究中心预测值 Choice 市场预测均值 CPI 同比(%) -0.5 0.3 0.2 0.5 0.5 PPI 同比(%) -3.0 -2.9 -2.5 -2.6 -2.9 要点 ● 供给增加成本下降，食品价格继续下行 ● 消费弱复苏，非食品价格增速触底反弹 ● 低基数效应叠加耐用消费品价格上涨，PPI 降幅明显收窄 ● 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈丽娜 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024 年 11 月份，CPI 同比增长 0.2%，较 10 月下降 0.1 个百分点，环比增长-0.6%，较10 月下降 0.3 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.1 个百分点，新涨价影响约为 0.1 个百分点。居民收入增速下滑，有效需求不足，是当前 CPI 增速持续低位徘徊的根本原因。本月一方面，受全国大部分地区气温偏高影响，果蔬等食品供给增加的同时，食品运输成本下降，使得食品价格增速显著下降；另一方面，政策效应释放，消费端止跌或有小幅扩张，非食品价格增速小幅上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比增长 0.3%，较前月上涨 0.1 个百分点。 2024 年 11 月份，PPI 同比下跌 2.5%，降幅较 10 月收缩 0.4 个百分点，环比增长 0.1%，较 10 月上涨 0.2 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.3 个百分点；新涨价影响约为-2.2 个百分点。本月稳增长效应继续释放，工业品价格由降转升，PPI 增速呈现触底信号，房地产市场触底叠加低基数效应是影响本月 PPI 降幅收窄的主要因素。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Choice，北京大学国民经济研究中心 正 文 供给增加成本下降，食品价格继续下行 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7、8、9 月份，受极端天气影响，供给收缩食品价格大幅上涨。10 月份以后随着生长周期和运输的恢复，果蔬供给增加，前期大幅上涨的食品价格出现明显下降，而且今年 11 月份全国大部分气温偏高，少有雨雪天气，与往年同期相比，-8-6-4-202468101214162019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-1.5-1-0.500.511.522.532019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 降低了运输成本，抑制了食品价格上涨。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Choice，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格增长 1.0%，较前月下降 1.9 个百分点，偏高的气温，增加了果蔬的供给的同时，降低了运输成本，使得果蔬价格继续下跌。总体而言，食品项八大类价格同比分化（3 涨、5 跌、0 持平），其中鲜菜同比幅度最大（10.0%）；较上月同比变动分化（5 正、3 负、0 不变），其中鲜菜同比变动最显著（11.6%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 11 月同比 -1.1 -3.6 10.0 2.4 1.8 -0.5 -1.4 -0.3 同比变动 -0.4 0.2 11.6 -0.4 0.4 2.0 0.3 -5.0 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格环比增速增长-2.7%，较前月下降 1.5 个百分点。受季节因素和偏高气温影响，11 月果蔬、肉蛋等价格继续下降。其中，鲜菜价格环比下降 13.2%，水果价格-9-6-3036912151821242019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11食品:当月同比非食品:当月同比-5-4-3-2-10123452019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11食品:环比非食品:环比-40-200204060801002019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11粮食:当月同比食用油:当月同比鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比-40-30-20-1001020302019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11水产品:当月同比蛋类:当月同比奶类:当月同比鲜果:当月同比