安踏体育(02020.HK)全球投资者日隆重举行，重磅发布未来三年发展规划

October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 公司研究 纺织服装 | 公司研究 2023 年 10 月 21 日 买入 维持 市场数据：2023 年 10 月 20 日 收盘价（港币） 91.55 恒生指数 17172.13 52 周最高/最低价 (港币) 123.15/66.69 H 股市值（亿港币） 2593 流通 H 股（百万股） 汇率（港币/人民币） 2833 0.92 股价表现： 资料来源：Wind 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 (8621)23297818 liupei@swsresearch.com 全球投资者日隆重举行，重磅发布未来三年发展规划 安踏体育 (02020.HK) 10 月 17 日安踏集团在北京隆重举办全球投资者大会，重磅发布品牌战略及未来三年（2024-2026年）发展规划。本次会议以“多品牌协同与价值”为主题，强调了在充满挑战的市场环境下，安踏集团 15 个品牌的协同价值日益凸显，已构建起了独特的品牌资产、企业价值和竞争壁垒。未来也将继续坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的发展战略，以成为世界领先的多品牌体育用品集团为愿景，争取 2025 年实现中国市场份额第一，2030 年实现全球领先（信息来自公开交流，下同）。 安踏兼顾“大众定位+品牌向上”战略，目标 23-26 年流水复合增速 10-15%。疫情爆发以来，安踏品牌仍取得高单位数增长，维持奥运关联度第一、儿童品牌力指数第一、市场份额领先的地位。大众定位是公司过去三十年成功的原因，未来也将继续坚持，兼顾大众定位与品牌向上的策略，用顶级科技与专利为大众客户带来平替价值。品牌提出 2024 年“升五破八”的目标，即小票数增加5%，客单价突破 800 元（23 年底为 670-680 元），但客单价的突破并非通过产品提价，而是提升连带或高价位产品的销售占比。为实现这一目标，公司将在篮球鞋、跑鞋、儿童等专业产品的打造、不同层次的门店布局、线上线下及公域私域差异化的货品供给上持续发力，打造品牌及产品 IP。24 年 3 月，欧文系列商品将在全球和中国同步发售，有望提升品牌的国际知名度及市场份额。 FILA 品牌坚持高质量增长，目标 23-26 年流水复合增速 10-15%，未来三年实现 400-500 亿流水规模。FILA 品牌目前零售收入已超 200 亿，增速领先于同行业同规模头部国际品牌，未来将从高速增长逐步转向高质量增长，守住时尚运动护城河，开辟专业运动新战场。未来十二个月，公司将继续坚持“顶级品牌、顶级商品、顶级渠道”，巩固高端菁英客群的心智；稳老拓新策略，做好高质老客提效与新客机会触达；品类突破策略，强化时尚保鲜，突破专业产品的增量机会；卓越零售策略，全渠道发力优化用户体验，门店维持在 1900-2000 家，“顶特高”门店每年扩张 15-20 家。 Descente 目标成为集团第三个百亿品牌，24-26 年流水复合增速 20-25%。未来 12 个月将继续聚集三大专精品类（滑雪、铁三、高尔夫），深耕专业圈层；整合全球研发设计资源，提供高质感产品；进一步巩固领先、高端的零售力，布局一二线城市顶级商圈，精细化会员运营，巩固东北、华北成熟市场，开拓华东、华南、港澳的潜力市场，目标 26 年流水破 100 亿（23 年预计超 50 亿）。 Kolon Sport 目标 23-26 年流水复合增速 30-35%。Kolon Sport 在高潜力赛道创造高质量增长，19-22 年流水 CAGR 达 25%，22 年流水超过 13 亿，23H1 流水同比翻倍。未来品牌将继续深化小众高端美学，建立品牌专业心智，聚焦徒步和露营场景，打造户外生活方式和社群矩阵，未来 12个月计划从产品突围（防水夹克、露营及鞋类产品）、版图向新（重塑华南、深耕川渝、夯实江浙沪）、文化扎根（品牌社群进化）三个层面发力，进一步提升在高端户外领域的市场占有率。 收购瑜伽服饰品牌 MAIA ACTIVE，发力女子运动细分赛道。10 月 16 日公司发布公告，其全资附属子公司收购古玛伊娅服饰有限公司 75.13%的股权。该公司于 16 年在上海创立，此前已经获得百丽国际、红杉中国等多家资本合计数亿元投资，旗下品牌 MAIA ACTIVE 专为亚洲女性设计运动服饰，已经在女性群体尤其是瑜伽领域形成了一定影响力。2019 年其明星产品“腰精裤”和“云感裤”突破亿元销售额大关，在天猫女性健身裤排名中名列前茅。截止到 23 年 8 月底，品牌在全国共有 39 家门店，21 年收入约为 5 亿元。我们认为，此次收购对公司而言，有效补充了女性业务板块的布局，凭借 MAIA ACTIVE 在产品和品牌上积累的用户口碑，以及安踏在渠道拓展和运营、供应链、物流等方面的长处，双方能够优势互补，发挥协同作用，早日在女性业务市场占据一席之地。 公司 15 大品牌矩阵协同发力，差异化定位接力中长期增长，构建出多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力、全球化运营与资源整合能力三大核心竞争力，持续看好公司未来发展。维持盈利预测，预计 23-25 年净利润分别为 96.3/114.1/133.3 亿元，对应 PE 为 25/21/18 倍，维持买入评级。 风险提示：终端销售恢复低于预期；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期。 财务数据及盈利预测 货币单位：人民币 FY2021 FY2022 FY2023E FY2024E FY2025E 营业收入（亿元） 493.3 536.5 614.1 718.9 829.2 同比增长率（%） 39% 9% 14% 17% 15% 归母净利润（亿元） 77.2 75.9 96.3 114.1 133.3 同比增长率（%） 50% -2% 27% 18% 17% 每股收益（摊薄，元/股） 2.81 2.76 3.50 4.15 4.85 毛利率（%） 61.6% 60.2% 62.4% 62.8% 63.2% 市盈率（倍） 31 31 25 21 18 注：“每股收益”为归母净利润除以总股本 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 公司研究 图 1：