快手W(1024.HK)快手1Q24：电商广告拉动收入，降本控费利润释放

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 1 39 7818 www.swsresearch.com 互联网 | 公司研究 0 4 年 5 月 8 日 买入 维持 市场数据：04 年 5 月 7 日 收盘价（港币） 56.850 恒生中国企业指数 6688.13 5 周最高/最低价 (港币) 7.5/38.4 H 股市值（亿港币） 467 流通 H 股（亿股） 汇率（人民币/港币） 35.84 1.0779 股价表现： 资料来源：Wind 证券分析师 林起贤 A03051906000 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A03051100005 renmn@swsresearch.com 联系人 任梦妮 (861)397818×转 renmn@swsresearch.com 快手 1Q4：电商广告拉动收入，降本控费利润释放 快手-W (0104.HK) 1Q4，快手实现收入 94.08 亿元，同比增长 16.6%，经调整净利润 43.88 亿元，同比 增长10347.6%。国内经营利润 39.9 亿元，海外经营亏损收窄至 .68 亿元。国内分部中，快手电商 GMV仍维持较快增长，内循环广告与电商 GMV 同向变化，外循环广告复苏，直播生态治理收入增速受影响；海外分部亏损持续收窄。公司公告将于未来 36 个月内回购价值不超过 160 亿元港股 B 类普通股。 流量稳步向上，用户粘性增强，成本下降。1Q4 快手 DAU 达到 3.94 亿，同比增长 5.%；DAU日均时长为 19.5 分钟，同比提升 8.6%。公司优化用户增长策略，丰富社区创作生态、强化优质内容供给，新年活动、短剧等优质内容提升用户粘性，短视频三强格局稳定；公司通过技术降低带宽费用、服务器托管成本；竞争改善和用户运营策略优化后，用户维系成本基本稳定。我们预计公司用户流量将维持稳健增长，全年用户数、日均时长和用户粘性仍有望实现小幅增长。 内循环高速增长、外循环广告恢复。广告营销业务方面，1Q4 广告营销同比增长 7%，主要由于：1）电商业务推动内循环广告持续快速增长，外循环广告复苏，同比增长 0%，主要来自短剧、教培、游戏；）智能营销解决方案全链路提升效率，AIGC 营销素材单日消耗破千万元，外循环智能投放产品消耗环比增长超 4 倍。电商业务方面，GMV 达 881 亿元，同比增长 8.% ，得益于供给恢复拉动电商需求释放：1）供给侧，1Q4月均动销商家数同比增长 70%，新入驻商家持续保持活跃、招商政策持续优化；）需求侧，月活跃买家数同比增长 % 至 1.6亿，电商用户渗透率18%左右；3）电商场域、品类持续优化，泛货架场域占 GMV 提升至 5%、短视频电商 GMV 一季度翻倍。直播业务方面，4Q1 直播收入同比下降 8%，主要由于直播生态治理。海外业务方面，4Q1，公司海外业务收入 9.91 亿元，同比增长 193.% 。公司专注本地化原创内容生产、本地化营销能力构建，助力中国品牌出海，Q1 海外营销收入同比增长近 3 倍，亏损缩减 67%。 预计国内分部持续增长、海外亏损加速收窄。我们预计 Q4 快手毛利率同环比均稳步提升，Q4销售费用同比增加，主要由于广告与电商业务快速增长、获客和维系效率提升、用户总规模持续提升、海外业务优化。 维持买入评级。考虑国内消费温和复苏、直播监管严格生态缓慢恢复，我们下调快手 04、05年收入预测至 187 、1445 亿元（原预测 1368、161亿元），考虑公司持续费用控制、利润进一步释放，我们上调 04 、05年经调整净利润至 184、65 亿元（原预测 149、4亿元）。新增 06 年盈利预测，我们预计 06E 营业收入 164亿元，经调整净利润 337 亿元。维持买入评级。 风险提示：短视频及直播行业政策调整导致公司收入不及预期；宏观经济恢复缓慢导致广告电商收入恢复不及预期；竞争加剧导致销售费用投放超预期，降本不及预期 财务数据及盈利预测 人民币 0 A 0 3A 0 4E 0 5E 0 6E 营业收入（亿元） 94 1,135 1,87 1,445 1,64 同比增长率（%） 16% 0% 13% 1% 1% Non-IFRS 归母净利润（亿元） -58 103 184 65 337 同比增长率（%） 69% 79% 79% 44% 7% Non-IFRS 摊薄每 ADS 收益（元） -1.35 .37 4.4 6.13 7.78 净资产收益率（%） -14% 1% 8% 30% 8% 市销率（倍） .4 .0 1.7 1.6 1.4 市盈率（倍） - 1 8 7 注：“Non-IFRS 摊薄每 ADS 收益”为 Non-IFRS 归属于母公司所有者的净利润除以 IFRS 加权ADS 份额 October 1, 010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 1,015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 公司研究 附录 – 财务报表 合并利润表 人民币：百万元 0 A 0 3A 0 4E 0 5E 0 6E 收入 94,183 113,470 18,687 144,477 16,374 营业成本 -5,051 -56,079 -57,417 -63,385 -70,7 毛利 4,131 57,391 71,70 81,091 91,65 销售及营销开支 -37,11 -36,496 -39,64 -40,738 -4,31 行政开支 -3,91 -3,514 -,448 -,748 -3,088 研发开支 -13,784 -1,338 -14,048 -14,37 -16,10 经营利润/亏损 -1,558 6,431 16,958 5,086 3,038 财务费用 -166 -539 -499 -560 -69 除税前利润/亏损 -1,531 6,889 17,454 5,643 3,664 所得税开支/收益 -1,158 -490 -1,745 -1,795 -1,633 本公司股权持有人应占年/期内亏损 -13,689 6,399 15,708 3,848 31,031 经调整净利润/亏损净额 -5,751 10,71 18,376 6,540 33,73 资料来源：公司数据，申万宏源研究 合并现金流量表 人民币：百万元 0 A 0 3A 0 4E 0 5E 0 6E 税前利润 -1,531 6,889 17,454 5,643 3,664 加：折旧和摊销 6,573 7,0 4,488 4,94 5,395 营运资本变动 -17 4,843 ,661 4,357 4,939 其他 5,603 1,969 947 897 1,05