汽车行业23年数据点评系列二十三：卡车出口符合预期，出口俄罗斯环比提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：23 年数据点评系列二十三 卡车出口符合预期，出口俄罗斯环比提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 写在前面：2020 年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复及海外疫情冲击下的供给短缺，中国品牌卡车出口数量显著提升。我们认为，疫情冲击下海外供给不足为中国品牌卡车出口提供突破契机，性价比支撑出口长期增长逻辑，出口在中南美及“一带一路”国家有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，出口增长或将打开中国品牌第二增长曲线。 ⚫ 海关总署口径下，23 年 9 月卡车出口 5.6 万辆，同环比分别 -2.6%/ +4.9%，出口销量符合预期。根据海关总署，23 年 9 月卡车出口 5.6 万辆，同环比分别-2.6%/+4.9%；其中，重卡出口 2.4 万辆，同环比分别+43.6%/-3.1%。从累计数据来看，23 年 1-9 月卡车累计出口 50.4 万辆，同比+18.3%；其中重卡累计出口 24.0 万辆，同比+78.1%，剔除俄罗斯后同比+29.5%，俄罗斯以外地区的重卡出口今年以来也保持较高增速，我们认为性价比优势下，中国品牌卡车全球市占率的提升值得期待。9 月出口俄罗斯 1.3 万辆，同环比分别+118.4%/+43.7%，较 8 月有所回暖，主要系加征报废费政策实施前的阶段性旺销影响减弱（俄罗斯从 23 年 8 月 1 日加征报废费，7 月出口阶段性旺销明显）。 ⚫ 中汽协口径下，23 年 9 月卡车出口 5.3 万辆，同环比分别 +19.0% / +6.7%；23 年 1-9 月卡车合计出口 46.9 万，同比+24.2%。分车企来看，中国重汽/北汽福田/陕汽集团/一汽集团/东风汽车 9 月卡车分别出口 1.2/0.8/0.5/0.4/0.3 万辆，同比分别+74.4% / +45.5% / +24.3% / +71.4%/+41.8%，环比分别+3.9%/-5.5%/+8.8%/+8.8%/-6.1%。从累计出口来看，中国重汽/北汽福田/陕汽集团/一汽集团/东风汽车 1-9 月卡车分别出口 10.1/7.9/4.2/2.8/2.7 万辆，同比分别 75.0%/+30.3%/+72.9%/ +108.2%/+11.1%，主流卡车企业出口仍保持较高增速。 ⚫ 根据海关总署，2023 年 9 月卡车出口前三大国家分别为俄罗斯、墨西哥和智利，出口数量分别为 1.3/0.4/0.3 万辆，同比分别+118.4%/ -25.9%/-75.7%。23 年 M1-M9，俄罗斯、墨西哥、澳大利亚为出口前三大，分别出口 11.4/4.6/2.2 万辆，同比分别+358.0%/+41.3%/+8.0%。 ⚫ 投资建议：中汽协口径卡车出口占比从 21 年的 8.2%提升至 23 年 1-9月的 18.1%，占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23 年以来，卡车行业持续复苏，销量稳定性超预期，行业总库存健康且持续去化，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的福田汽车、中国重汽；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业，建议关注一汽解放、富奥股份。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：23 年数据点评系列二十一:8 月卡车出口符合预期，性价比有望助力全球市占率持续提升 2023-09-25 汽车行业：23 年数据点评系列十九:卡车出口:或受加征进口车辆报废回收费影响，出口俄罗斯销量显著提升 2023-08-24 [Table_Contacts] 联系人： 陈飞彤 021-38003726 gfchenfeitong@gf com cn[Table_impcom] -6%-2%3%7%11%16%10/2212/2202/2304/2306/2308/23汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 福田汽车 600166.SH CNY 3.09 2023/08/21 买入 6.00 0.19 0.31 16.26 9.97 7.27 5.35 9.90 13.60 中国重汽 000951.SZ CNY 14.12 2023/05/05 买入 27.34 1.01 1.35 13.98 10.46 6.39 5.12 11.70 14.10 潍柴动力 000338.SZ CNY 13.00 2023/05/06 买入 18.60 0.77 0.94 16.88 13.83 5.41 4.86 8.40 9.10 潍柴动力 02338.HK HKD 9.70 2023/05/06 买入 19.36 0.77 0.94 16.88 13.83 7.31 6.56 8.40 9.10 威孚高科 000581.SZ CNY 16.03 2023/08/23 买入 30.44 2.03 2.35 7.90 6.82 12.82 10.86 11.30 12.60 天润工业 002283.SZ CNY 6.23 2023/08/20 买入 8.93 0.36 0.47 17.31 13.26 9.35 7.63 6.80 8.20 数据来源：Wind