季报点评：短期业绩承压，新产品及新市场拓展助力长期成长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 短期业绩承压，新产品及新市场拓展助力长期成长 ——中颖电子(300327)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2023-10-24) 收盘价(元) 22.83 一年内最高/最低(元) 43.65/22.83 沪深 300 指数 3,487.13 市净率(倍) 4.98 流通市值(亿元) 77.24 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 4.59 每股经营现金流(元) -0.13 毛利率(%) 36.07 净资产收益率_摊薄(%) 6.35 资产负债率(%) 19.75 总股本/流通股(万股) 34,203.13/33,834.39 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《中颖电子(300327)年报点评：消费需求23H2 有望复苏，多领域新产品推出贡献成长动力》 2023-04-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 10 月 25 日 事件：近日公司发布 2023 年第三季度报告，2023 年公司前三季度实现营收 9.23 亿元，同比-26.55%；归母净利润 1.00 亿元，同比-67.95%；扣非归母净利润 0.78 亿元，同比-72.85%；23Q3 单季度公司实现营收 2.94 亿元，同比-16.95%，环比-13.46%；归母净利润0.14 亿元，同比-74.76%，环比-72.90%；扣非归母净利润 0.14 亿元，同比-74.59%，环比-67.68%。 投资要点： ⚫ 23Q3 业绩承压，23Q4 需求有望回暖。由于下游需求较弱，公司产品大多面临市场销售价格竞争激烈化的情况，除了动力锂电池管理芯片以外，各产品线销售同比呈现下滑，使得 2023 年前三季度公司营收同比大幅下降；受产品市场价格变动影响，23Q3 公司计提的存货跌价损失增加，使得 23Q3 资产价值损失环比增加1390 万元，导致 23Q3 归母净利润环比大幅下降；受产品售价及产品结构变化影响，公司 2023 年前三季度毛利率同比下降10.36%至 36.07%，23Q3 毛利率为 35%，同比下降 7.31%，环比提升 0.38%。公司目前存货处于偏高水平，由于投片量与销售额相近，预计偏高存货水平将延续到年底。由于家电 MCU 市场的需求转强，预计 23Q4 市场需求有望回暖。 ⚫ 家电 MCU 国际市场拓展顺利，车用 MCU 打开未来的成长空间。公司家电 MCU 销售额在国产厂商中处于领先地位，主要竞争对手为瑞萨、赛普拉斯等海外厂商，客户以国内品牌大厂为主。公司在深耕国内家电 MCU 市场的同时积极拓展国际市场，目前公司取得了欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单，国际市场有望助力家电 MCU 业务的长期成长。根据 Omdia 的数据，2022 年中国MCU 市场规模约为 82 亿美元，其中车用 MCU 占中国 MCU 市场31.6%，预计比例将会逐年增长，到 2026 年达到 35.5%。车用MCU 市场空间广阔，公司推出的首款车用 MCU 已实现首单销售，车用 MCU 有望打开公司 MCU 业务未来的成长空间。 ⚫ AMOLED 显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户，有望为公司带来新的营收增长动力。公司的 AMOLED 显示驱动芯片主要用于智能手机，此前主要产品以后装市场为主，现阶段重点发力智能手机品牌客户市场，目前针对品牌市场规格开发的 AMOLED 显示驱动芯片，已经完成内部验证和客户展示，并得到良好反馈，23Q4 主要开展客户验证流程，2024 年有望逐步放量。AMOLED 显示驱动芯片进入品牌客户市场，有望为公司带来新的-27%-17%-8%1%10%20%29%38%2022.102023.022023.062023.10中颖电子沪深30011958 半导体 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 营收增长动力。 ⚫ 盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司 23-25 年归母净利润为 1.70/2.33/3.59 亿元（原值为 3.70/4.72/5.73 亿元），对应的 EPS 为 0.50/0.68/1.05 元，对应 PE 为 46.03/33.55/21.77 倍。考虑公司在国内家电 MCU 领域的优势地位，国际家电 MCU 市场拓展顺利，车用 MCU 打开未来的成长空间，AMOLED 显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户，有望为公司带来新的营收增长动力，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,494 1,602 1,305 1,614 1,961 增长比率（%） 47.58 7.23 -18.55 23.70 21.50 净利润（百万元） 371 323 170 233 359 增长比率（%） 77.00 -12.86 -47.48 37.22 54.08 每股收益(元) 1.08 0.94 0.50 0.68 1.05 市盈率(倍) 21.07 24.18 46.03 33.55 21.77 资料来源：Wind，中原证券 半导体 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 单击或点击此处输入文字。 图 1：公司单季度营收及增速情况 图 2：公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司单季度毛利率和净利率情况 图 4：公司 23H1 下游应用领域情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 半导体 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,140 1,296 1,440 1,669 2,059 营业收入 1,494 1,602 1,305 1,614 1,961 现金 342 404 294 463 628 营业成本 785 869