2023年三季报分析系列三：下游消费利润增速普遍提升，社服、交运连续两期改善

1下游消费利润增速普遍提升，社服、交运连续两期改善——2023年三季报分析系列三首 席 分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分 析 师 ： 王 亦 奕SAC：S01605220300 02分析师：王源SAC：S0160522030003报 告 日 期 ： 2 0 2 3 . 1 1 . 1证券研究报告图1：全a和全a非金融增速整体：A股盈利增速或已进入上行区间从2007年至今A股市场的盈利周期可以看出，大约12-14个季度是盈利的一轮周期。上轮盈利周期从2016年Q1开始，在2018Q4见底。23Q3的全A归母净利润累计同比增速为-0.4%，较23Q2的盈利底部-3.1%有所提升，盈利增速或已进入上行区间。2-0.4%-50%0%50%100%150%2007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3全A归母净利润累计同比全A(非金融)归母净利润累计同比数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月31日9:00，披露率99.66 %，相关财务指标数据均为对应范畴内的可比口径）板块：中小盘上行，科创板营收增速连续两期改善营收视角：主板、创业板下行，科创连续改善主板、创业板营业收入单季同比连续两期下滑，科创板营业收入单季同比连续两期改善。以沪深300为代表的大盘23Q3营收增速较23Q2有所下行；以中证1000为代表的小盘23Q3营收增速较23Q2上行。净利润视角：主板改善，创业板和科创板下行主板23Q3净利润增速较23Q2改善上行，创业板和科创板23Q3较23Q2下行。沪深300的23Q3利润增速较23Q2有所下行；中证500、中证1000的23Q3利润增速较23Q2上行。3表1：主要板块和指数业绩增速数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月31日9:00，披露率99.66 %，相关财务指标数据均为对应范畴内的可比口径）23Q323Q223Q123Q323Q223Q323Q223Q123Q323Q2主板1.1%1.3%1.9%1.3%1.5%0.2%-1.3%4.8%0.5%0.7%创业板9.2%10.6%11.2%10.0%10.8%-3.8%-1.3%6.2%-1.7%0.9%科创板5.2%3.6%-0.3%3.8%2.3%-36.3%-34.8%-45.8%-37.4%-38.4%沪深3001.3%1.6%1.7%1.5%1.6%1.2%1.4%7.5%2.3%3.4%中证5001.8%2.1%3.2%2.1%2.5%-7.5%-13.6%-9.8%-10.0%-12.4%中证10001.6%1.0%3.3%1.7%1.8%-19.1%-22.8%-16.2%-19.9%-20.7%营业收入单季同比营业收入累计同比归母净利润单季同比归母净利润累计同比行业：下游消费利润增速普遍提升，社服、交运连续两期改善行业大类视角： 上游：PPI同比自22年10月以来持续为负，受价格低迷影响，上游原材料整体负增长，但自23年6月降幅持续收窄，钢铁、有色、石油等均较上个季度有所改善。 中游：建材、化工、公用事业受益于上游价格下行，业绩较上季度有所改善；机械、电力设备等行业受海外需求拖累。 下游：社零增速维持高位，叠加暑期消费高峰，出行链大幅增长，交运、社服等消费行业利润增速普遍提升； TMT：消费相关的传媒和电子业绩改善，通信和计算机下行。业绩改善视角： 连续两期增长加速的行业：社会服务、美护、汽车、交运、传媒。 社服、美护行业、传媒业绩改善明显，核心驱动力是社零增速维持高位，暑期消费行业景气度较高；交运大幅改善，受益于国内出行恢复；汽车受益于新能源汽车销量高速增长。 困境改善行业：钢铁、建材、基础化工、有色、石化 钢材出口增长；建材、基础化工受益上游价格下行；有色、石化原材料受益PPI降幅收窄。业绩承压视角： 农林牧渔、房地产、电力设备降幅最大。农业受猪价拖累；房地产景气仍未恢复，销售和投资下行依旧在扩大。电力设备行业出口受海外需求拖累。表2：各行业利润、营收增速和ROE（TTM）数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月31日9:00，披露率99.66 %，相关财务指标数据均为对应范畴内的可比口径）23Q323Q223Q123Q323Q223Q123Q323Q223Q1石油石化-4%-14%-10%-1%-3%0%6.7%6.9%7.2%煤炭-27%-26%5%-9%-7%1%9.7%10.8%11.6%有色金属-27%-30%-19%6%5%6%7.1%8.1%9.0%钢铁-32%-68%-65%-7%-9%-6%1.9%2.1%2.8%国防军工6%8%-3%14%15%4%3.1%3.1%3.1%机械设备3%5%2%3%6%2%4.3%4.3%4.3%电力设备3%18%35%15%21%24%7.5%7.8%7.9%建筑材料-35%-40%-65%-2%-2%0%3.5%4.0%4.5%基础化工-46%-53%-47%-6%-9%-5%5.5%6.7%7.9%社会服务1101%184%147%30%31%20%0.1%-0.9%-1.6%美容护理53%28%27%3.8%4.2%4.3%5.9%5.2%4.9%汽车33%32%13%17%19%5%4.0%3.8%3.6%商贸零售20%18%7%0.5%1.4%1.3%1.9%1.8%1.7%食品饮料16%15%18%9%10%11%13.4%13.1%13.0%家用电器12%13%12%6%5%3%9.9%9.8%9.7%纺织服饰9%6%-6%3%5%4%4.5%4.3%4.3%轻工制造-1%-10%-28%-4%-5%-8%3.9%3.9%4.0%医药生物-13%-12%-11%3%6%6%5.9%6.2%6.5%农林牧渔-330%9%70%7%10%16%-0.4%0.2%0.2%非银金融3%12%75%-14%-13%-12%4.5%4.5%4.5%银行2.6%3.4%2.1%-4%-3%-4%6.3%6.4%6.5%房地产-34%-8%-16%0%4%4%0.7%0.8%0.8%公用事业55%38%45%7%9%8%4.0%3.5%3.3%交通运输51%20%4%1%1%4%3.6%3.1%3.0%