策略专题报告：历次金融工作会议的总结与影响

策略专题报告 / 2023.10.30 请阅读最后一页的重要声明！ 历次金融工作会议的总结与影响 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师 王源 SAC 证书编号：S0160522030003 wangyuan01@ctsec.com 联系人 熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《全 A 净利润进入上行区间，下游消费改善显著 ——2023 年三季报分析》 2023-10-29 2. 《三季度基金持仓的线索--A 股策略专题报告(20231029)》 2023-10-29 3. 《暖阳乍现，消费反攻——“美”周市场复盘（10 月第 4 周）》 2023-10-28 核心观点 ❖ 全国金融工作会议是国内规格最高金融会议，自 1997 年起每五年召开一次。我们对过往五次全国金融工作会议的背景、重点任务和此间市场表现进行回顾。 ❖ 市场表现上，历次金融工作会议后 3 个月、6 个月全 A 均上涨。过往每次全国金融工作会议后 3 个月和后 6个月万得全 A 均上涨，平均涨幅分别为 15.2%、20.8%。行业层面，在近四次会议结束后 3 个月内，金融地产板块的房地产、银行、证券、保险行业均获得正收益。估值上，近四次金融工作会议后，地产、银行、证券板块 PB 会后 1 个月、3 个月几乎均有提升。 ❖ 会议内容上，过往每次全国金融工作会议均提出金融监管体系改革、资本市场建设相关任务，且会后 5 年内都有配套政策跟进落实。五次全国金融工作会议以来，我国已实现了国有银行的商业化与股份制改革，监管体系实现了从混业监管到分业监管的转变，直接融资比重大幅提升，多层次金融市场建设取得杰出成就。 ❖ 会议影响上，第一次会议后成立四家资产管理公司剥离四大行不良资产，改革股票发行审核制为核准制。第二次会议后成立中央汇金主导建行、中行、工行完成股改上市，2006 年商业银行不良率降至 7.1%，带动银行板块上涨。第三次会议后证监会发布《公司债券发行试点》扩容债市，创业板正式开板，此后1 月内证券指数上涨 12.9%。第四次会议后加强宏观审慎管理，监管同业业务、践行去杠杆，同业业务规范出台前民生、兴业等股份行享受到小微、同业业务红利，表现更好，规范出台后宁波银行、南京银行等城商行凭借资产质量与盈利能力胜出。第五次会议后，去杠杆与防风险政策加码，银行扩表受限，而零售业务较强的股份行如平安银行、招商银行受影响较小，表现更优。 ❖ 会议前瞻：关注地方化债、金融服务科技创新等。根据 7 月 24 日政治局会议和 10 月国务院关于金融工作情况的报告中提到的几项重要问题，考虑到政策的延续性，我们预计第六次金融工作会议或将重点关注：1）防范化解地方债务风险；2）提升资本市场服务科技创新的能力。 ❖ 配置建议：关注科创板高景气细分与地方化债带来的银行、AMC 相关机会。（1）随着资本市场的支持力度加大，科创企业有望获得更好成长环境，关注机械、计算机等科创高景气细分。（2）地方化债，关注有望受益于化债方案落地、资产质量改善的区域性银行，以及有望参与不良资产整合的 AMC。 ❖ 风险提示：（1）宏观经济下行，经济不确定性加剧；（2）政策落实不及预期；（3）地缘冲突加剧。 股票报告网整理http://www.nxny.com 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 历次全国金融工作会议总览 ................................................................................................................... 5 1.1 大盘表现：会后 1、3、6 个月全 A 皆涨 .......................................................................................... 6 1.2 行业&风格表现：会后 3 个月金融地产均有正收益 ....................................................................... 6 2 知往：历次全国金融工作会议回顾 ....................................................................................................... 9 2.1 第一次全国金融工作会议：国有银行商业化改革为重心 ............................................................... 9 2.1.1 背景：亚洲金融危机爆发，国有行不良贷款高企 ....................................................................... 9 2.1.2 会议重点：化解国有行不良贷款风险 ........................................................................................... 9 2.1.3 政策落实与行业影响 ..................................................................................................................... 10 2.2 第二次全国金融工作会议：推进国有行股改上市 ......................................................................... 13 2.2.1 背景：主要经济体经济增速下滑，国内银行不良率仍高 ......................................................... 13 2.2.2 会议重点：国有银行股份制改革 ................................................................................................. 14 2.2.3 政策落实与行业影响 ..................................................................................................................... 14 2.3 第三次全国金融工作会议：改革资本市场，加强外储管理 ......................................................