2023年中央金融工作会议点评：润泽实体经济，“加瓦”地产新模式

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2023 年 10 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 润泽实体经济，“加瓦”地产新模式 ——2023 年中央金融工作会议点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary] 10 月 30日至 31日，中央金融工作会议在北京举行，这也是中央金融委、中央金融工委组建后，中央金融工作会议首度召开（此前五次均为“全国金融工作会议”），会议强调要坚持党中央对金融工作集中统一领导，确保金融改革发展正确方向，确保国家金融安全。此前，全国金融工作会议通常 5年召开一次，1997年、2002 年、2007 年、2012 年、2017 年都召开过，每次召开的背景、主线都不相同（详见表 1），但从共同点上看，金融服务实体、金融监管、金融系统改革、防范化解风险等话题都有涉及。 本次会议提出未来五年金融工作的目标是：“要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险”，与此前提法不同的是，本次会议首次提出要建设“金融强国”。我国目前属于“金融大国”，十年来，我国股票市场、债券市场规模均位居全球第二，股票市场投资者超过 2 亿人，但距离“金融强国”还有差距，需要继续推进金融治理体系和治理能力的现代化。以下我们将从强化金融服务实体、全面加强金融监管、稳健货币发挥双重功能、构建房地产新模式、金融高水平开放等五方面进行重点解读：  金融服务实体为根本宗旨，做好五篇大文章。会议指出，金融要为经济社会发展提供高质量服务，着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等；做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。截至今年 9月末，我国对实体经济发放的人民币贷款余额为 232.78 万亿元，同比增长 10.7%，前三季度，人民币贷款新增 19.75 万亿元，同比多增 1.58 万亿元；三季度末，全国普惠型小微企业贷款余额 28.4万亿元，新增 4.8万亿元，同比多增 0.98万亿元；三季度末，高技术制造业贷款同比增长 22.5%，数字经济核心产业贷款同比增长 22.8%，银行业金融机构绿色融资余额增速超过 30%。在信贷投放稳步增长的同时，实体经济融资成本有效降低，三季度末，普惠型小微企业贷款平均利率同比下降0.47 个百分点，民营企业贷款平均利率同比下降 0.32 个百分点。此外，在拓宽融资渠道方面，会议强调，着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，培育一流投资银行和投资机构，促进债券市场高质量发展。随着注册制改革的推进，上市公司“壳价值”被压缩，数据显示，深市重组标的 2020 年至 2023年 1-9月的平均评估增值率分别为 262.63%、231.00%、156.76%、162.16%，交易估值逐步回落。总体来看，会议强调了金融服务实体的总基调，重申了活跃资本市场，且点明五大重点支持的领域，未来金融服务实体经济、金融让利实体将持续深化，新科技、新赛道、新市场等将是金融支持的重点领域。  防风险重要性进一步提升，金融监管全面加强。会议再提金融供给侧改革，强调“防控风险是金融工作的永恒主题”。2015 年 11 月 10 日,习近平总书记主持召开的中央财经领导小组第十一次会议首次提出“供给侧改革”，2019 年 2月，中央政治局会议首次提到了金融供给侧结构性改革。本次会议强调，当前 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 国内万亿国债落地，海外经济表现分化 (2023-10-27) 2. 风已起，全球基建轮动 (2023-10-25) 3. “一带一路”开启新布局，美加息不确定性升高 (2023-10-21) 4. 数据暖意，消费和制造业有亮点——9月经济数据点评 (2023-10-19) 5. 地方化债进度加快，美国通胀强于预期 (2023-10-14) 6. 金九下，出口环比明显回升——9 月贸易数据点评 (2023-10-14) 7. 新增社融超预期，政策提振居民端好转——9 月社融数据点评 (2023-10-14) 8. CPI、PPI 表现分化——９月通胀数据点评 (2023-10-13) 9. 假期消费反弹明显，原油多空因素皆存 (2023-10-08) 10. 重回扩张区间，复苏持续性如何？——9 月 PMI 数据点评 (2023-10-02) 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 和今后一个时期，要“以深化金融供给侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑”，这也指明了后续金融供给侧改革中金融队伍人员的综合能力提升将是重点之一。同时强调，“加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证”。在本次会议中，“监管”出现了 20次，提出要“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，同时提出要“完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强” 严格中小机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济局减震器和社会稳定器功能。根据不同的机构的特点，更好的发挥其优势，为高质量发展更好赋能。在监管领域中，聚焦地方债和房地产两大领域，强调“建立防范化解地方债务风险长效机制”，2022年我国中央政府杠杆率为 21.4%，与部分发达国家及新兴市场国家相比处在较低水平，但地方政府杠杆率（含隐债）高达 76.1%，超过了 60%的国际警戒线，本次会议提出“优化中央和地方政府债务结构”，这也意味着，在本轮特殊再融资债发行完成后，中央政府加杠杆、地方政府压杠杆的趋势仍有望将进一步持续。房地产领域的监管，主要是健全房地产企业主体监管制度和资金监管，这也切合于此前房地产企业的资金链风险，为保交楼提供重要的制度监管保障。  货币政策坚持稳健基调，发挥总量和结构双重功能。会议强调，坚持稳中求进工作总基调，不断完善货币供应调控机制，管好货币信贷总闸门，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，优化资金供给结构。今年以来，央行已两次降准降息，积极货币政策的势能不断增厚。总量上，保持流动性和货币信贷处于合理水平，持续营造适宜的货币金融环境；结构上，精准滴灌强化对普惠、科创、绿色等