4月汽车及零部件行业月报：行业迎复苏拐点，超配汽车正当下

行业迎复苏拐点，超配汽车正当下——4月汽车及零部件行业月报2019/4/141彭勇分析师SAC证书编号：S0160517110001pengy@ctsec.com管正月联系人gzy@ctsec.com20338902/36139/20190415 11:49核心观点与投资建议◼3月批售数据降幅显著收窄，行业开启逐月、逐季上升态势。受增值税调整和行业复苏影响，3月批发销量明显改善， 3月汽车销售252.0万辆，同比下滑5.2%，较1-2月降幅收窄8.9pct；其中乘用车销售201.9万辆（同比-6.9%，降幅收窄9.9pct），客车4.3万辆（同比-1.4%），货车45.8万辆（同比+2.5%）。汽车Q1批售同比下滑11.3%（较4Q18收窄1.7pct），乘用车Q1批售同比下滑13.7% （较4Q18收窄3.8pct）。◼零售需求持续回暖，行业进入拐点阶段。3月交强险数据同比下降10.0%，好于市场预期；4月首周乘联会零售数据同比转正，反映终端需求持续回暖。我们认为，在增值税让利、厂商自发的汽车下乡、以旧换新多重利好下，终端需求将继续向好，批发数据逐步向零售端收敛，行业进入拐点阶段。◼投资建议：汽车布局正当时，建议超配低估值、强产品周期的整车股。当前行业复苏正在进行，即将迎来行业拐点阶段，我们认为汽车股最好的布局时刻来临，重点推荐低估值、新车周期与行业复苏共振的长安汽车，精选配套强产品周期车企的零部件个股，推荐电池壳隐形冠军凌云股份，一汽大众产业链标的一汽富维、宁波华翔，并提示关注万里扬自动变速器出货量增长带来业绩大幅增长。数据来源：wind，财通证券研究所证券代码公司名称总市值（亿元）收盘价（4.12）EPSPE投资评级2017A2018E2019E2017A2018E2019E000625.SZ长安汽车482.710.11.490.120.596.783.817.0买入600480.SH凌云股份52.011.40.730.550.6915.620.816.6买入600742.SH一汽富维74.614.70.920.971.4216.015.210.4买入002048.SZ宁波华翔89.614.31.271.121.6411.312.88.7买入002434.SZ万里扬113.48.50.480.340.3929.842.136.7增持20338902/36139/20190415 11:49目录➢ 4月初至今，汽车股跑赢所有行业➢ 产销降幅明显收窄，行业持续回暖➢ 投资建议：行业拐点阶段来临，建议超配整车股➢ 风险提示320338902/36139/20190415 11:4944月初至今，汽车股跑赢所有行业（2019.4.1-2019.4.12）◼4月初至今，上证综指、沪深300、创业板涨跌幅分别为3.2%、3.0%、0.1%，其中，汽车行业涨幅8.0%，跑赢大盘，位列行业第1位（共29个行业）。◼汽车细分板块方面，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务涨跌幅分别为10.4%、15.2%、6.0%、7.7%。图1：中信一级行业行情跟踪（2019.4.1-2019.4.12）图2：汽车板块行情跟踪（2019.4.1-2019.4.12）数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所-20246810汽车煤炭基础化工家电农林牧渔建材商贸零售建筑交通运输电力及公用事业机械房地产石油石化电力设备钢铁有色金属食品饮料上证综指沪深300银行非银行金融综合轻工制造纺织服装医药传媒计算机国防军工通信餐饮旅游创业板指电子元器件%0246810121416%20338902/36139/20190415 11:49目录➢ 4月初至今，汽车股跑赢所有行业➢ 产销降幅明显收窄，行业持续回暖➢ 投资建议：行业拐点阶段来临，建议超配整车股➢ 风险提示520338902/36139/20190415 11:4963月批发销量降幅收窄，行业持续回暖◼3月汽车销售252.0万辆，同比下滑5.2%，其中乘用车201.9万辆（同比-6.9%），客车4.3万辆（同比-1.4%），货车45.8万辆（同比+2.5%）。◼1-3月汽车累计销售637.2万辆，同比下滑11.3%，其中乘用车526.3万辆（同比-13.7%），客车9.6万辆（同比-1.4%），货车101.4万辆（同比+2.6%）。◼批发销量明显收窄，行业开启逐月、逐季上升的复苏态势。受增值税调整和行业复苏影响，3月批发销量明显改善，同比降幅从1-2月的14.1%收窄至5.2%；季度销量同比降幅由13.0%收窄至11.3%。图3：汽车月度销量和同比增速数据来源：中汽协，财通证券研究所-25%-15%-5%5%15%01002003004005002017-1-22017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-1-22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122018-1-22019-03汽车月度销量同比增速万辆-20%-10%0%10%20%30%020040060080010001Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19汽车季度销量同比增速万辆数据来源：中汽协，财通证券研究所图4：汽车季度销量和同比增速20338902/36139/20190415 11:497乘用车4月第一周零售销量转正，终端需求向好◼3月乘用车批发销量201.9万辆，同比下滑6.9%，降幅收窄10.5pct；1-3月累计销售526.3万辆，同比下滑13.7%，降幅较去年Q4收窄3.8pct。◼4月初乘用车零售销量同比转正，超出市场预期。据乘联会统计，3月乘用车零售销量174.0万辆，同比下滑12.1%；1-3月累计零售507.8万辆，同比下滑10.5%，较18年Q4（零售同比-17%）明显收窄。4月第一周日均零售3.5万辆，同比增长7%，超出市场预期，终端需求持续向好。图5：乘用车月度销量及同比增速图6：乘用车季度销量及同比增速数据来源：中汽协，财通证券研究所数据来源：中汽协，财通证券研究所-20%-10%0%10%20%01002003004005002018-1-22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1-22019-03乘用车月度销量同比增速万辆-20%-10%0%10%20%30%02004006008001Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19乘用车销量同比增速万辆20338902/36139/20190415 11:498增值税调整扰动，3月经销商库存系数同比上升◼增值税4月1日起下调，经销商为享受增值税切换优惠，3月底加快提车，增加高进项税额，导致3月渠道库存有所上升。3月汽车经销商综合库存系数为1.8，同比上升16%，环比下