汽车与零部件行业社融数据、汽车需求、盈利分析：销量见底确立，继续配置优质公司

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investRatingChange.same 173833817 深度报告 HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 Table_Summary核心观点 ⚫ 主要投资策略。截至到 4 月 12 日，汽车零部件指数跑赢沪深 300，整车仍然跑输沪深 300，整体估值仍处于低位，在行业见底，季度销量增速环比向上，盈利逐步改善的过程中，估值有望持续修复，建议继续配置优质整车和零部件公司。整车：上汽集团、长安汽车、广汽集团；零部件：华域汽车、银轮股份、拓普集团、三花智控、星宇股份、德赛西威、保隆科技、东睦股份、新泉股份、精锻科技、福耀玻璃等。 ⚫ 社融数据向好有望促进汽车需求企稳向上。3 月社会融资数据中居民中长期贷款等数据均好于预期。本文中，分析了历年居民中长期贷款、M2 与乘用车需求的关系，发现相关性较高。预计未来在信贷持续扩张的拉动下，乘用车销量增速将进一步改善。M2 反映了经济中的现实购买力和潜在购买力，M2 增速较快，则消费和终端市场及投资和中间市场都较为活跃，M2 增速的提升对于汽车销量增长具有一定刺激作用。汽车贷款渗透率不断提升，从2013 年的 9%提升到 2017 年的 23%，年均增加约 4 个百分点。随着贷款购车渗透率提升，社融数据的改善及居民中长期贷款的提升将对今年汽车需求的稳定起到一定作用。 ⚫ 库存分析：厂商和经销商压力趋缓；价格：预计有望逐步企稳。我们对轿车行业历史数据统计分析：从 2012 年以来，轿车厂商库存率最底为 12.2%，最高为 76.2%，2019 年 3 月库存率 25.9%，现阶段车企整体库存处于下降趋势中。经销商库存预警指数持续下降，在 18 年 11 月达到高点 75.1 后，今年 3 月为 55.3，经销商库存压力逐步减小。从全国乘用车价格指数的情况来看，2018 年全年都呈现下滑趋势，但在 2018 年 12 月至今年 1 月，价格指数出现回暖 1 月价格指数已与 2018 年同期水平持平。预计未来价格指数将进一步企稳，从而改善行业的盈利情况。 ⚫ 乘用车需求 1 季度见底，未来可见增速趋势性向上。1 季度批发销量同比下降 14%，今年 3 月及 1 季度同比下滑幅度环比收窄。4 月 1 日增值税率从16%下降至 13%，部分车企在 3 月底对车价进行了调整，让利给消费者，预计有望刺激 2 季度及下半年汽车需求；经济的企稳及汽车消费信贷的增加也有望刺激消费者购车信心，预计 2 季度批、零销量下滑幅度将继续收窄，3季度同比增速将转正，4 季度有望达到 10%以上增长。 ⚫ 预计 3 季度左右可见盈利有望改善。对历史上销量见底到盈利改善两个阶段进行分析，在乘用车销量增速从底部扭转改善之后，行业盈利约滞后销量改善 2-3 个月左右之后出现改善。在本轮较长的乘用车销量下滑周期中，预计在增速扭转之后的 1 个季度左右时间，行业盈利情况将出现改善，预计今年2 季度末、3 季度左右有望见到行业盈利能力季度环比改善。 投资建议与投资标的 ⚫ 建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、银轮股份、拓普集团、三花智控、星宇股份、德赛西威、保隆科技、东睦股份、新泉股份、比亚迪、精锻科技、广汽集团、福耀玻璃。 风险提示：宏观经济下行影响汽车需求；新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求；上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。 Table_Title销量见底确立，继续配置优质公司 ——社融数据、汽车需求、盈利分析 汽车与零部件行业 Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2019 年 04 月 14 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 Table_Contacter Table_Report相关报告 3 月行业批、零量下滑幅度收窄，预计 2季度将继续收窄，全年趋势向上 2019-04-09 配置优质成长零部件公司 2019-03-12 去库存中优质整车和零部件公司将见盈利改善 2019-02-27 -37%-25%-12%0%12%18/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/02汽车与零部件沪深300 目录 1 社融数据向好有望促进汽车需求企稳向上 ................................................... 4 1.1 居民中长期贷款 VS 乘用车需求 ................................................................................... 4 1.2 M2 VS 乘用车需求 ....................................................................................................... 5 1.3 汽车贷款渗透率逐年提升 ............................................................................................. 6 2 现阶段库存分析：厂商和经销商压力趋缓 ................................................... 7 2.1 厂商库存：持续下降 .................................................................................................... 7 2.2 经销商库存：库存压力下降明显 .................................................................................. 7 3 乘用车需求 1 季度见底，未来可见增速趋势性向上 ..................................... 8 3.1 1 季度行业见底 .....................................