A股量化风格报告：市场情绪趋弱，价值蓝筹风格或持续

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 5 月 5 日 证券研究报告 [Table_Title]市场情绪趋弱，价值蓝筹风格或持续 A 股量化风格报告 [Table_Summary] 4 月市场表现及观点回顾 四月以来，社融、GDP 同比等经济数据超预期，经济下行压力缓解，但CPI 同比超过 2%，通胀担忧加深，流动性政策面偏向中性。A 股市场资金及北上资金净流出，各个板块盈利预测继续下行，市场情绪走弱，指数震荡下行。价值及股价反转等风格显著，大市值风格相对有效，部分盈利及质量风格修复。 风格展望日历效应看，市场情绪降温，年报和一季报业绩是超额收益的重要支撑，绩优蓝筹股取胜；资金面上，大中盘蓝筹的资金流出比率较低，两融资金加配大中盘蓝筹指数；板块估值看，大中盘蓝筹指数相对稳健。宏观事件显示股市新开户数阶段性及金融机构贷款同比新高，5 月关注低估值等风格。 综上，5 月份建议把握绩优蓝筹风格如价值，规模风格方面大仍优于小。 量化风格展望1)日历效应看风格4 月价值及股价反转风格表现突出，盈利风格持续修复，各个板块中大市值风格相对有效，成长风格失效。 2)分化度看风格截止 4 月末，A 股分化度回落但仍高于阈值，推荐配置前期表现较弱的盈利及价值风格。 3)资金流向看风格4 月各个指数资金均净流出，中小盘资金流出比率较高。北上资金方面，沪深港通资金与 A 股大小盘轮动方向分化，配置创业板指等小盘股，其中创业板综指资金流入约 40 亿元；融资余额变化方面，两融资金相对偏好大盘蓝筹股，其中沪深 300 指数中两融资金流入约 250 亿元，流入比率相对较高。 4)风格估值水平检测4 月各个宽基指数的估值往复震荡，大盘指数相对抗跌。大盘蓝筹指数绝对估值较低，并且在行情下跌趋势中仍保持上行。介于两者之间的中证 200 及中证 500 指数，相对估值远低于其他宽基指数，估值上行空间较大。 5)盈利预测看风格经济数据超预期，经济下行压力缓解，但沪深 300 指数盈利预测继续下行。 6)宏观事件看风格4 月底触发的宏观事件：【A 股新增开户数突破 9 个月布林带上界】及【金融机构各项贷款余额同比突破 6 个月布林带上界】等，根据历史宏观事件规律，2019 年 5 月推荐配置低估值、股价反转的风格组合。 核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：指数 4 月表现回顾 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：4 月北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心[Table_Author]分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 资金流入助蓝筹领涨，继续关注价值风格:A 股量化风格报告 2019-04-26 个股分化加大，关注风格切换:——2019 年二季度量化风格展望 2019-04-03 [Table_Contacts]联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -36.0%-24.0%-12.0%0.0%12.0%24.0%36.0%-8.0%-4.0%0.0%4.0%8.0%4月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2018年以来涨幅(右)-1.0%0.0%1.0%-4.0%0.0%4.0%持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.80201612302017022820170428201706302017083120171031201712292018022820180427201806292018083120181031201812282019022820190419沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 8 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 8 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 10 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 10 （四）盈利预测看风格 ............................................................................................. 13 （五）估值角度看风格 ..............................................................