基金产品专题研究系列之十二：基金经理分析框架及稳定风格基金经理优选

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 5 月 9 日 证券研究报告 [Table_Title]基金经理分析框架及稳定风格基金经理优选 基金产品专题研究系列之十二 [Table_Summary]报告摘要： 从持仓偏好、投资能力、以及从业经历出发来刻画基金经理的特征我们从定量和定性的角度出发，同时从三个方面：持仓偏好、投资能力、以及从业经历出发来刻画基金经理的特征。具体来看： 在持仓偏好层面，我们主要关注基金经理的持股集中度、换手率、风格偏好以及行业偏好的情况； 在投资能力方面，我们主要从基金经理的盈利能力、风险控制能力以及选股能力出发，根据基金经理所管理产品的历史业绩，从中构建指标度量基金经理在各个层面的投资能力； 在从业经历方面，我们从基金经理的从业年限，产品管理经验及历史工作履历等角度进行定性分析。 通过长期跟踪持仓风格，定量筛选风格偏好稳定的基金经理随着市场风格的波动，不同风格基金的收益往往也会出现分化。对于某一个特定风格(大盘/小盘、价值/成长)，我们通过历史上对于基金经理长期持仓风格偏好的观察，定量筛选出了在各个风格上偏好较为稳定的基金经理。而从历史管理产品的业绩表现来看，风格偏好稳定的基金经理长期来看并不能显著战胜对应风格产品的整体业绩，因此我们需要进一步根据投资能力优选基金经理。 在特定市场及时段下，优选风格偏好稳定及投资能力较强的基金经理对于风格偏好稳定的基金经理，我们进一步定量分析其投资能力。整体来看，基金经理的投资能力具有一定的延续性，通过优选投资能力较强的基金经理能够获得更高的组合收益。对于不同风格，整体来看投资能力较强的基金经理的持股集中度更高、换手率更低、且存在行业偏好的比例更高。 此外，基金经理在特定市场或者特定时段下的投资能力可能与其长期投资能力有所差异。对于特定市场情况，我们可以进一步针对性地优选在该市场情形下投资能力较强的风格基金经理。 核心假设风险：本文中采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于模型得到的相关结论并不能完全准确的刻画现实环境以及预测未来。 图 三个角度出发分析基金经理特征 数据来源：广发证券发展研究中心 [Table_Author]分析师： 李豪 SAC 执证号：S0260518070001 lhao@gf.com.cn 分析师： 马普凡 SAC 执证号：S0260514050001 021-60750623 mapufan@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，李豪,马普凡,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 风险收益平衡：可转债基金深度解析:基金产品专题研究系列之十一 2019-04-20 精准配置工具：债券指数基金解析:基金产品专题研究系列之十 2019-04-19 国内 ETF 产品梳理及投资总览:基金产品专题研究系列之九 2019-03-26 [Table_Contacts]20680399/36139/20190510 16:11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、基金经理特征分析框架 ................................................................................................ 5 1.1 基金市场概况 ........................................................................................................ 5 1.2 基金经理特征分析框架 ........................................................................................ 7 二、基金经理持仓偏好、投资能力、及从业经历 ............................................................... 9 2.1 基金经理持仓偏好 ................................................................................................ 9 2.2 基金经理投资能力 .............................................................................................. 11 2.3 基金经理从业经历 .............................................................................................. 15 三、筛选稳定风格偏好的基金经理 ................................................................................... 17 3.1 股票风格分化将影响不同风格基金的业绩 ......................................................... 17 3.2 筛选稳定风格偏好的基金经理 ............................................................................ 19 3.3 风格偏好稳定基金经理的整体历史业绩 ............................................................. 21 四、优选风格偏好稳定、投资能力较强的基金经理 .......................................................... 23 4.1 优选投资能力较强基金经理 ............................................................................... 23 4.2 特定市场情形下，优选投资能力较强基金经理 .................................................. 26 五、总结 ....................................................