从华为看智能汽车系列（一）：成像技术持续升级，开启智慧光源新时代

1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 从华为看智能汽车系列（一） 成像技术持续升级，开启智慧光源新时代 4 月 26 日，华为举办智能汽车解决方案发布会，发布 xScene 光场屏、基于2K 成像模组的 AR-HUD（LCoS）和 xPixel 智能车灯解决方案产品。我们认为，一方面依托光源及显示技术开发的新单品，包括光场屏、HUD 的产业化进程有望加速；另一方面随着汽车智能化水平提升，灯控制技术升级， ADB/AFS/DLP 等功能或产品上车加速，带动车灯 ASP 提升，将共同推动行业进入智慧光源时代。 ➢ 光场屏：突破空间限制，产业化进程有望开启 光场屏通过光折叠原理实现远距离成像，突破空间限制的同时可以保护乘客眼睛健康、降低晕车感觉、提升观影体验并提高主驾安全性。从类别来看，华为发布的产品主要包括椅背款、头枕款和副驾款，该产品将首发搭载在 2023 年 12 月上市的问界 M9，作为新单品吸引更多消费者关注。从产业化来看，华为有望引领光场屏加速上车，我们预计 2024 年国内光场屏市场规模为 2.51 亿元，2027 年有望达 65 亿元，2024-2027 年 CAGR 为 196%，产业进程有望加速。 ➢ HUD：有效提升安全性，AR-HUD 有望成为主流 AR-HUD 具备更远成像距离、更大 FOV，可降低眼睛疲劳同时融合驾驶辅助信息进行更好安全提示，我们认为 AR-HUD 将逐步成为主流方案，预计 2027年 AR-HUD 出货占比有望达到 51%。从成像原理来看，目前 AR-HUD 仍以 TFT方案为主，该方案成熟但显示信息较少，我们认为华为引领的 LCoS 方案有望成为主要路线之一，在分辨率、对比度和可靠性等方面表现更好。受益结构升级，我们预计 2024 年国内 HUD 市场规模约为 46.39 亿元，2027 年有望达到 125.56 亿元，2024-2027 年 CAGR 为 39.4%，呈现快速增长态势。 ➢ 智慧大灯：控制技术升级，赋能行业第二成长空间 汽车车灯基本进入 LED 时代，我们认为矩阵大灯和 DLP 会成为行业新的趋势，基于 DLP 方案的车灯具备可编程性，实现更好的交互效果，长期看有望成为主流方案，智能大灯提升行车安全性的同时有望打开行业第二成长空间。我们预计 2024 年国内前大灯规模有望达到 364 亿元，其中矩阵LED+ADB+DLP 合计规模为 198 亿元，2027 年国内前大灯规模有望达到 617亿元，其中矩阵 LED+ADB+DLP 合计规模为 510 亿元，2024-2027 年 CAGR 分别为 19%/37%，车灯智能化升级带动行业规模持续增长。 投资建议 车端光学应用不断丰富、持续升级，我们认为应该重视车端智慧光源时代带来的投资机会： 重点推荐 HUD 领先企业华阳集团、经纬恒润，车灯龙头华域汽车、星宇股份，车灯控制器龙头科博达；建议关注与华为在光学领域紧密合作的光峰科技、四川九洲。 风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上行风险；智慧光源产品渗透率提升不及预期；行业空间测算风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 星宇股份 4.10 5.64 7.36 34.9 25.4 19.5 31% 买入 华域汽车 2.24 2.60 2.93 7.9 6.8 6.0 9% 买入 经纬恒润 -0.42 1.68 3.16 -328.6 81.9 43.6 17% 暂无 华阳集团 0.93 1.21 1.45 39.7 30.6 25.5 26% 暂无 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 11 月 27 日收盘价 证券研究报告 2023 年 11 月 28 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 相关报告 1、《汽车：细分赛道开启差异化竞争，智能化构筑核心壁垒》2023.11.20 2、《汽车：天然气货车经济性凸显，产业链有望迎来新机遇》2023.11.15 -10%0%10%20%2022/112023/32023/72023/11汽车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 核心逻辑 智能座舱时代，光源在车端的应用已经逐步从最初的外车灯延伸至座舱内的各类显示产品，包括液晶仪表/中控、HUD、氛围灯以及有望产业化的光场屏，核心的驱动因素包括光源的升级、显示技术进步以及消费者对于舒适性更高追求。我们认为华为有望引领行业进入智慧光源时代，光场屏优势明显，有望成为新的座舱大单品，供应链企业有望受益；HUD 结构向 AR-HUD 升级，单车 ASP 提升带动行业持续成长；DLP车灯成为大灯重要升级方向，提升驾驶安全性，打开行业第二成长空间。 创新之处 华为车载光学产品发布会引起我们对于智慧光源在车端应用的思考，从光场屏到 HUD 再到智慧大灯，我们梳理了未来各单品发展趋势、市场空间以及投资机遇。 汽车有望进入智慧光源时代的根本原因在于智能驾驶的快速发展，叠加优质智能电动车型频出增加了消费者对于座舱舒适性、行驶安全性更高追求，消费者愿意为新的光学产品买单，由此为行业中零部件企业带来了成长机遇。 投资看点 1）光场屏：华为问界 M9 首发搭载，有望引领光场屏上车浪潮。建议关注在光学领域与华为紧密合作的企业，包括光峰科技，四川九洲； 2）HUD：出货结构中 AR-HUD 占比有望快速提升，预计 2024-2027 年 AR-HUD 市场规模 CAGR 为 73%，呈现快速增长态势。推荐客户和技术具备优势的华阳集团，经纬恒润，建议关注布局 HUD 领域的光峰科技； 2）智慧大灯：矩阵大灯和 DLP 大灯成为行业新趋势，打开行业第二成长空间，国内车灯龙头企业有望受益。推荐车灯龙头华域汽车、星宇股份以及车灯控制器龙头科博达。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 引言：华为引领，智慧光源时代有望开启 .............................. 5 2. 光场屏：突破空间限制，产业化进程有望开启 .......................... 6 2.1 汽车座舱“第三空间”属性越来越强 ............................... 6 2.2 座舱大屏多屏趋势带来潜在挑战 ................................ 7 2.3 华为引领，光场屏有望破局 .................................... 8 2.4 M9 首发上车，车载光场屏产业化开启 ........................... 10 3. HUD：有效提升安全性，AR-HUD 将成为主流 ........................... 12 3.1