宇通重工(600817)销量短期承压，高管增持展现信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宇通重工 (600817 CH) 销量短期承压，高管增持展现信心 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 10.71 2023 年 12 月 15 日│中国内地 环保工程及服务 目标价 10.71 元，维持“增持”评级 蓝天保卫战是污染防治攻坚战的重中之重，改善空气质量、加快形成绿色低碳生产生活方式，推动经济高质量发展，关乎环境效益、经济效益和社会效益多赢局面。国家层面政策持续发力，加快推进环卫车电动化，宇通重工有望充分受益。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 2.41/2.85/3.30亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 16.8 倍，考虑公司新能源环卫车和矿用车优势明显，给予公司 2024 年 20.2 倍 PE，目标价 10.71元（前值 9.01 元），维持“增持”评级。 政策持续发力，24-25 年新能源环卫车市场空间有望达 97 亿元/年 12 月 7 日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，重点区域包括京津冀及周边、长三角和汾渭平原，文件提出：加快提升机动车清洁化水平，重点区域新增环卫车辆新能源比例不低于 80%。11 月 13 日，工信部全面电动化试点第一批名单落地，加快推进环卫车电动化。华泰 12 月 13 日报告《盈峰环境：装备/服务齐发力，主导制定国际标准》对新能源环卫车市场空间进行了测算，24-25 年全国销量约 1.67 万辆/年，对应市场空间约 97亿元/年。我们认为公司环卫车新能源渗透率较高，有望受益于市场扩张。 环卫车销量短期承压，公司 1-11 月新能源渗透率同比提升 7 个百分点 根据银保监会环卫车上险数据，1-11 月全国环卫车辆上险 7.1 万辆，同比-6%，新能源环卫车辆销量 5142 辆，同比+14%，渗透率 7.2%，同比提升1.3 个百分点；宇通重工环卫车辆上险 2333 辆，同比-31%，新能源环卫车辆销量 946 辆，同比-17%，渗透率 41%，同比提升 7 个百分点。 高管积极增持，展现发展信心 基于对公司未来发展前景的信心和股票长期投资价值的认可，公司董事长兼总经理戴领梅先生于 2023 年 11 月 8 日至 2023 年 12 月 7 日期间以集中竞价方式增持 454 万股公司股份，占公司总股本的 0.84%，增持金额为人民币 4350.54 万元。截至 12 月 8 日，戴领梅先生持有公司股份 1155 万股，占公司总股本的 2.13%。我们认为高管积极增持展现了对公司发展信心，有望提升管理效率。 风险提示：环卫装备销售不及预期，环卫服务市场竞争加剧，矿用车销量增长不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡知 SAC No. S0570121120004 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 10.71 收盘价 (人民币 截至 12 月 14 日) 9.74 市值 (人民币百万) 5,274 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 29.41 52 周价格范围 (人民币) 8.44-14.98 BVPS (人民币) 4.41 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,757 3,585 3,142 3,437 3,771 +/-% 7.82 (4.56) (12.38) 9.42 9.70 归属母公司净利润 (人民币百万) 392.91 385.62 240.67 284.91 329.80 +/-% 33.55 (1.86) (37.59) 18.38 15.76 EPS (人民币，最新摊薄) 0.73 0.71 0.44 0.53 0.61 ROE (%) 18.42 15.93 9.74 11.11 12.19 PE (倍) 13.42 13.68 21.92 18.51 15.99 PB (倍) 2.38 2.17 2.14 2.07 1.98 EV EBITDA (倍) 6.40 7.65 11.64 10.94 9.02 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (100)(59)(19)2263Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)宇通重工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宇通重工 (600817 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2023/12/14 2023/12/14 23E 24E 25E 23E 24E 25E 23E 24E 25E 000967 CH 盈峰环境 4.94 15,707 19.8 16.3 13.4 0.9 0.8 0.8 4.6 5.3 6.2 603686 CH 福龙马 10.39 4,319 15.8 13.7 11.9 1.3 1.2 1.1 8.9 9.5 9.9 002973 CH 侨银股份 11.19 4,573 12.3 10.6 9.3 2.0 1.7 1.5 15.9 15.9 15.1 300815 CH 玉禾田 15.10 6,019 10.3 8.9 7.8 1.6 1.4 1.2 15.8 16.0 16.0 600501 CH 航天晨光 14.04 6,060 72.1 37.6 24.5 2.7 2.6 2.5 3.4 6.3 8.9 600031 CH 三一重工 12.77 108,363 18.4 13.6 10.4 1.6 1.4 1.3 8.6 10.6 12.4 平均值 24.8 16.8 12.9 1.7 1.5 1.4 9.5 10.6 11.4 600817 CH 宇通重工 9.74 5,274 21.9 18.5 16.0 2.1 2.1 2.0 9.7 11.1 12.2 注：1）可比公司盈利预测数据来自 Wind 一致预期；2）宇通重工盈利预测数据为华泰预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 宇通重工：营业收入及同比增速 图表3： 宇通重工：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 宇通重工 P