食品饮料周专题：当下时点我们如何看东鹏

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料 周专题：当下时点我们如何看东鹏 ➢ 传统品类：向能量饮料行业龙头继续迈进 中国能量饮料市场目前仍在增长，预计 2021-27 年 cagr 约 8.3%。赛道内正从外资品牌主导转变到本土品牌全面参战，包括红牛、东鹏特饮、乐虎和体质能量等。红牛商标争议虽然今年在法律层面已判，但仍在上诉期内，且对市场影响滞后性显著。而东鹏市占率逐年稳步增高，有望替代红牛龙头地位。省内持续深耕，全国化进程空间广阔，多地同比高增，起势明显。中期预计 24、25 年特饮系列同比增速仍能保持在 20-25%区间。 ➢ 第二曲线：电解质水和无糖茶绘制新蓝图 国内咖啡市场以现磨和速溶为主，RTD 咖啡市场份额小，增长缓慢。大咖推出以来表现一般，且与公司多方面匹配度低，我们预判前景有限。电解质水因其对身体的补充属性在疫后销售骤然高增，公司敏锐察觉市场需求并迅速反应，提前推出补水啦，主打性价比并借助渠道推力快速增长，对公司原有渠道也有补强。中国无糖茶饮市场潜力大，东鹏近期推出新品乌龙上茶，凭借产品与渠道固有优势，24 年有望复刻补水啦 23 年优异表现。 ➢ 核心优势：产品全链体现性价比，渠道广布兼具均衡性 东鹏产品定价策略主打性价比，高度符合当下理性消费趋势。公司初期切入能量饮料赛道，打造大单品的同时积累了强大的综合能力。产品方面，凭借成本控制能力，打造性价比心智；渠道方面，初期以蓝领为核心目标客群，起步于特通渠道，目前已实现全国地级市 100%覆盖，通过新品进一步拓展渠道多元化。尽管前期推出新品销量不佳，但目前或正在从单一品类公司向平台型泛饮料公司进阶，通过第二曲线获得持续业绩增长。 风险提示：原材料价格波动，新品推广不及预期，市场竞争格局变化。 重点推荐标的： 简称 EPS PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 东鹏饮料 4.98 6.45 8.18 37.00 28.58 22.53 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 12 月 15 日收盘价 证券研究报告 2023 年 12 月 17 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：月度数据专题：11 月线下饮品优于食品》2023.12.15 2、《食品饮料：回归商品本质，性价比消费成为新趋势》2023.12.10 -20%-10%0%10%2022/122023/42023/82023/12食品饮料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 传统品类：向能量饮料行业龙头继续迈进 .............................. 3 2. 第二曲线：电解质水和无糖茶绘制新蓝图 .............................. 5 2.1 大咖打响第一枪，但 RTD 咖啡市场或有瓶颈 ....................... 5 2.2 补水啦证明能力，电解质饮料市场骤然高增 ....................... 6 2.3 乌龙茶创造空间，无糖茶饮料市场潜力无限 ....................... 8 3. 核心优势：产品全链体现性价比，渠道广布兼具均衡性 .................. 9 3.1 性价比领先是公司一贯的定价策略 .............................. 9 3.2 销售网络全国化、多元化、数字化 ............................. 12 3.3 赛道拓展能力提升推动平台化发展 ............................. 13 4. 风险提示 ........................................................ 14 4.1 原材料价格波动 ............................................. 14 4.2 新品推广不及预期 ........................................... 14 4.3 市场竞争格局变化 ........................................... 14 图表目录 图表 1： 功能性饮料在中国市场仍在增长 ................................. 3 图表 2： 能量饮料行业竞争格局 ......................................... 3 图表 3： 能量饮料行业品牌定位和特点 ................................... 4 图表 4： 各品牌市场份额占比 ........................................... 4 图表 5： 东鹏特饮销售量、销售额占比 ................................... 4 图表 6： 即饮咖啡份额小 ............................................... 6 图表 7： 咖啡产品口味表现限制容量设计 ................................. 6 图表 8： 2021 年各国核心商业城市每万人咖啡店数量 ....................... 6 图表 9： 2020-2022 年中国电解质饮料市场规模及增速 ...................... 7 图表 10： Z 世代群体更加偏好电解质饮料 ................................. 7 图表 11： “补水啦”绑定流汗场景宣传 .................................... 8 图表 12： 中国茶类饮料市场销售额细分 .................................. 8 图表 13： 中国茶饮料市场的发展增速情况(%) ............................. 8 图表 14： 各国无糖茶饮料在即饮茶饮料市场的占比 ........................ 9 图表 15： 中国、日本、新加坡人均即饮茶消费量对比（升/人） .............. 9 图表 16： 东鹏特饮 2023 年 H1 收入占营业收入 94.13% ..................... 10 图表 17： 东鹏饮料产品矩阵 ........................................... 10 图表 18： 头部能量饮品品牌产品价格 ................................... 10 图表 19： 国内市场