传媒与互联网行业2024年度投资策略：当AI和元宇宙阳光照进现实

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 12 月 19 日 推荐（维持） 当 AI 和元宇宙阳光照进现实 TMT 及中小盘/传媒 卷首语：我们曾经在 22 年的年度策略报告中，使用了标题《跨过夜的第七章》，寓意着传媒行业即将告别过去七年的暗淡岁月，即将迎来新的璀璨明天。可喜的是，随着 22 年传媒行业中概互联和疫情后复苏的双重带动，传媒板块已经在逐步走出常年排在涨幅倒数的尴尬境地，而在 2023 年，传媒行业更是以 34.72%的年初到现在涨幅遥遥领先其他板块，而游戏 ETF 更是以 52.69%的涨幅再次冲击年度 ETF 涨幅第一的宝座。而我们在今年始终坚定的看好传媒板块，最核心的就是我们认为此次传媒行业以 AI，MR，数据要素三大行业变革带来的科技红利，堪比甚至超过了 2013 年的互联网+大浪潮，回顾互联网+大浪潮，不仅使得腾讯阿里原有的互联网龙头进一步变大变强，更是出现了像字节跳动，米哈游，拼多多等新兴互联网龙头，我们相信这次传媒互联网行业 AI，MR，数据要素三江汇流，也会使得明年的传媒行业迎来更多的投资机会，也会诞生更多的像字节，米哈游，拼多多等新型龙头公司，我们此次 24 年策略报告，就是通过对 2013 年到 2015 年互联网+浪潮的回顾和分析，从而挖掘和展望未来AI 和元宇宙的投资机会，欢迎各位投资者阅读。 ❑ 过去：大模型已于 22 年末迎来奇点时刻，商业化初见雏形。自 2018 年 Google推出大规模预训练模型 BERT 以来，22 年初大厂纷纷入局大模型。年初至今，受益于生成式 AI 带来的算力需求提升及收入端变化，A+H 相关标的上游基础算力层领涨，下游应用层开始落地，当前平台大模型公司的商业化模式已见雏形。 ❑ 现在：Token 调用成本进一步下降，自定义 GPT 有望开启新流量入口。应用端商业化维度来看，Token 调用成本下降明显，为 API 生态繁荣及订阅制收入奠基。PC 端以 ChatGPT 为首的聊天机器人占据流量绝对优势，移动端 AI应用主要集中于图片与视频编辑以及生产力提升工具。ChatGPT 嵌入应用程序，AIGC 能力扩展至 C2C，自然语言交互即可完成自定义 GPT 创建。 ❑ 未来：大模型不断迭代，应用端有望跑出新龙头。分行业看，AI+影视未来或迎来人人皆导演的时代，视频内容产能或迎来井喷，结合对东方财富等成功路径的分析，未来重点关注具备颠覆性技术，产出划时代产品、具备丰富影视素材资源和成熟制作水平、有望切入影视领域的相关公司。AI+游戏方面，开放世界游戏有望成为现实。AI+教育方面，“虚拟教师”或更受青睐。 ❑ 元宇宙基础技术相对成熟，内容形式逐步多元化。当前元宇宙初步进入独立子元宇宙阶段，作为元宇宙的硬件基础与核心载体的虚拟现实（VR）技术的发展已经相对成熟，逐渐向增强现实（AR）和混合现实（MR）推进。元宇宙行业在内容形式上多元化，影视方面，打造全新影视交互体验，赋能影视制作带来巨量盈利空间；游戏方面，向交互感知多模态化、品类多元化、游戏平台化发展；营销方面，元宇宙重构营销“人、货、场、内容”四大要素；教育方面，元宇宙推动教育场景虚实结合，AI 时代下学习机有望成为新载体。 ❑ 未来，元宇宙发展可能从以下方面进展：（1）VR/MR 硬件迭代下体验感提升，推动元宇宙应用进入新阶段；（2）AI 技术赋能元宇宙，推进构建元宇宙 行业规模 占比% 股票家数（只） 148 2.9 总市值（十亿元） 1676.0 2.2 流通市值 （十亿元） 1476.7 2.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.0 -14.3 37.5 相对表现 15.4 0.6 53.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《出版行业点评—优质语料变现逻辑逐步兑现，相关公司或受益》2023-12-17 2、《互联网行业周报—谷歌发布新一代大语言模型 Gemini》2023-12-12 3、《传媒互联网行业周报—三股浪潮叠加，持续看好传媒各细分领域》2023-12-12 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 传媒与互联网行业 2024 年度投资策略 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 生态圈；（3）布局 AI 原生应用或将成为主要趋势，AI 原生应用趋向简单易用；（4）政策加速出台进一步推动元宇宙多场景应用。 ❑ 建议关注：【昆仑万维】发布天工大模型，布局 GPTs 商店；【中文在线】音频录制使用 AI 主播，动漫方面初步使用 AI 生成漫画、动态漫；【捷成股份】战略布局 AI+虚拟人，参股公司世优科技拥有完善的 AI+数字人产品体系；【芒果超媒】与咪咕合作搭建云宇宙内容产品技术底座，推出国内首款元宇宙社交平台；【恺英网络】在内容、技术研发方面均与多方达成合作，内外合作积累 AIGC 技术，发挥游戏 IP 优势；【美图公司】Miracle Vision 4.0 正式发布，AI 视频及 AI 设计全方位助力用户提效。【蓝色光标】发布 AI²（All in AI）战略，2023 年 4 月推出国内首个由 AIGC 孵化的 IP。 ❑ 风险提示：宏观经济不振对行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 过去：大模型已于 22 年末迎来奇点时刻，商业化初见雏形 .......................................................................... 6 1、复盘移动互联网时代，东方财富等公司如何杀出重围 ..................................................................................... 6 2、大模型迎来 C 端奇点时刻，生成式 AI 市场前景广阔 ...................................................................................... 8 3、商业化雏形初现，下游应用层开始落地 ........................................................................................................... 9 二、 现在：Token 调用成本进一步下降，自定义 GPT 有望开启新流量入口 ...................................................... 12 1、Token 价格下调，奠基应用商业化 .....................................................................................