金工点评报告：市场情绪带动基差下行，IF、IH维持升水

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 市场情绪带动基差下行，IF、IH 维持升水 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 6 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 市场情绪带动基差下行，IF、IH 维持升水 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 6 日 [Table_Summary]  本周点评： 本周四大期指对应的指数连续下行，受市场情绪影响，期指基差整体下降，但 IF 与 IH 基差仍保持全面升水状态，IC 与 IM 基差除 IC 当月外全面贴水。若后续市场情绪持续悲观，IF 与 IH 合约的基差继续下行阻力较小，但考虑到 IC 与 IM 还受到对冲盘的影响，后期不同品种间的基差变动或出现明显分化。  内容摘要：  多数合约基差下行：2024 年 1 月 5 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 81.87，沪深 300 指数分红点位为 82.91，上证50 指数分红点位为 70.91，中证 1000 指数分红点位为 58.44。本周多数合约基差相比上周下行。IC 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF、IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-2.98%、1.54%、2.11%、-6.20%。  期现对冲策略表现：2024 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.07%，季月合约对冲收益 0.07%，最低贴水策略收益-0.07%。截至 2024年 1月 5 日，IC 最低贴水策略选择 IC2401合约进行对冲，IF 选择 IF2402 合约，IH 选择 IH2401 合约进行对冲，IM 选择IM2401 合约进行对冲。  跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2024 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率-0.26%，IF 跨期套利收益率 0.0%，IH 跨期套利收益率-0.03%，IM 跨期套利收益率 0.0%。  基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数连续下行，受市场情绪影响，期指基差整体下降，但 IF 与 IH 基差仍保持全面升水状态。若后续市场情绪持续悲观，IF 与 IH 合约的基差继续下行阻力较小，但考虑到 IC 与 IM 还受到对冲盘的影响，后期不同品种间的基差变动或出现明显分化。  风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC 基差变动情况分析 ...........................................................................................