航运报告：原油油轮供需宽松 运价或维持震荡走势

1 / 10 农产品研发报告 银河农产品 航运报告 2024 年 1 月 29 日 原油油轮供需宽松 运价或维持震荡走势第一部分前言概要 运价回顾： 原油油轮 1 月维持震荡走势，月中运价达到阶段性峰值、而后有所回落。截至 1 月30 日，波罗的海原油运价指数本月均值为 1403.24，环比上涨 122.70%，同比去年上涨0.53%。 运价展望： 阿芙拉船型运价受地缘政治影响或有上行空间，而 VLCC 船型运价受到中国春节、需求放缓的拖累，运价上行驱动较弱，短期或将维持震荡走势。整体来看，BDTI 或将进入震荡走势，后续还需关注地缘政治风险对运价的影响，以及中国春节假期结束后、原油需求的恢复。 黄莹 期货从业证号： F03111919 投资者咨询从业证号： Z0018607 :021-65789255 :huangying_qh1@chinastock.com.cn :021-65789256 2 / 10 农产品研发报告 银河农产品 第二部分基本面情况 一、 原油油轮运价 原油油轮 1 月维持震荡走势，月中运价达到阶段性峰值、而后有所回落。截至 1 月30 日，波罗的海原油运价指数本月均值为 1403.24，环比上涨 122.70%，同比去年上涨0.53%。 具体来看，本月主要是受到红海事件影响导致部分船只航行受到影响、市场担忧情绪加剧推动运价上行，部分船只由苏伊士运河经过进一步加剧了战争风险溢价，而部分船只选择绕行好望角无疑增加了航线的运输成本，受此影响、中小型原油油轮运价稳中有升。吨海里需求的上升或将对贸易造成一档影响，从而推高即期运价，因此提振 BDTI于月中有所上行，而后维持震荡走势。 图1：波罗的海原油运输指数BDTI 图2：BDTI分船型加权平均收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC 船型运价上半月受美湾航线提振上行，而后受市场交易节奏放缓、运力供给充足拖累，下半月运价回落。具体来看，上半月运价上行原因有三，其一则是由于节后美湾及西非市场交投情绪较好，VLCC 美湾航线市场情绪较为乐观提振运价；其二则是 2024年的基本费率 WS 有所上调、高于 2023 年 WS 点位；最后则是市场担忧情绪有所上行，受红海事件影响、中小型原油油轮运价由于地缘政治风险溢价以及成本增加的影响有所上行，市场普遍预期 VLCC 运价或受中中小船型运价提振而有所上行。 反观 1 月下半月，交易节奏放缓、交投情况弱于上半月，叠加运力供给有所增加， 3 / 10 农产品研发报告 银河农产品 供大于求拖累运价、下行风险有所加剧。2 月临近中国春节假期，预计中国对原油进口需求或将有所减弱，预计短期 VLCC 运价震荡为主。 图3：三大原油油轮TCE（美元/天） 图4：VLCC-TCE季节走势（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 图5：VLCC加权收益&环比 图6：VLCC加权收益季节走势 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC-TCE1 月均价为 42435.56 美元/天，同比增加 81.31%。其中分航线来看，截至2024 年 1 月 26 日，中国进口航线中 TD22 美湾-中国运价同比增加最为显著，欧洲进口航线中（1）中国进口航线：TD3C 中东-中国航线运费收益 1 月均值为 38976 美元/天，同比减少 2.34%；TD22 美湾-中国航线运费收益 1 月均值为 45766 美元/天，同比增加21.27%；TD15 西非-中国航线 WS1 月均值为 43 点，同比增加 9.18%。（2）欧洲进口航线：沙特拉斯拉努拉港-欧洲鹿特丹港 WS 均值为 37.6 点，同比增加 26.47%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港 WS 均值为 71 点，同比增加 5.97%。 4 / 10 农产品研发报告 银河农产品 图7：中东发运航线VLCC运费收益（美元/天） 图8：欧洲进口VLCC运费WS 数据来源：银河期货、Clarksons 图9：中国进口VLCC运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从运力结构来看，VLCC 东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。2024 年 1 月西向运力部署均值达到 200 艘，东向运力部署均值达到 691 艘，该现象较上个月有所减缓，主要是受到红海事件、船只绕行的影响。 图10：VLCC西向运力部署（艘） 图11：VLCC东向运力部署（艘） 5 / 10 农产品研发报告 银河农产品 数据来源：银河期货、Clarksons 就中小型原油油轮而言，运价呈现先扬后抑的走势。1 月苏伊士长周期加权平均收益为 63851 美元/天，环比增加 7.93%；1 月阿芙拉长周期加权平均收益为 73375 美元/天，环比增加 44.23%。从 TCE 角度来看，苏伊士-TCE1 月均值为 59631.78 美元/天，环比增加 20%；阿芙拉-TCE1 月均值为 64444.61 美元/天，环比增加 56.35%。 受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈。分航线来看，截至 1 月 26 日，TD6-TCE（俄罗斯-意大利）1 月均价为 63590.67 美元/天，环比增加 3.94%；TD20-TCE（西非-英国大陆）1 月均价为 63590.67 美元/天，环比增加 3.94%。TD7-TCE（北美-英国）1 月均价为 72161.50 美元/天，环比增加 42.03%；TD9-TCE（加勒比海-美湾）1月均价为 86715.39 美元/天，环比增加 207.19%。整体来看，苏伊士船型运价虽然较为坚挺，但是运价明显弱于阿芙拉船型，主要是近期有 LR2 型成品油轮在曼德海峡遭遇袭击，地缘风险溢价叠加成品油需求的增加提振 LR 型成品油轮运价大幅抬升，导致贸易商处于成本的考虑选择使用运价偏低的阿芙拉原油油轮来运输成品油，从而进一步推升该船型的运价。 图12：苏伊士船型运费（美元/天） 图13：阿芙拉船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 二、 全球原油海运贸易 1 月海运贸易量受供应端断供减产等影响、表现一般。考虑到 OPEC 尚未对 4 月份的产量计划做出相应预期管理，反观需求端随着中国春节假期的来临以及欧美炼 6 / 10 农产品研发报告 银河农产品 厂即将进入检修期，叠加船只可供运力充足，预计短期市场处于供应充足的格局。 图14：全球原油海运贸易量 图15：俄罗斯原油四周平均海运日出货量（百万桶/天） 数据来源：银河期货、Clarks