海外周报：继续推荐教培，开始重视互联网龙头的估值修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外周报 继续推荐教培，开始重视互联网龙头的估值修复 2024 年 02 月 26 日 ➢ 本期观点&投资建议：1）继续推荐教培，从 2023 年年末各类教培政策来看，维持“保护合法，打击非法”的基调；从近期新东方、好未来披露的季报来看，景气度确定延续。我们认为教培是未来 2 年少有的边际向上赛道，值得重视。我们继续推荐新东方，继续关注好未来、学大教育，同时建议关注正在发生积极变化的高途。2）开始重视有回购&大股东增持的互联网龙头的估值修复，参考 OTA 龙头携程最新财报超预期表现，我们认为中国互联网企业的价值需重估。 ➢ 消费&教育，1）消费：携程集团 2023 年第四季度业绩超预期，本周迎来较大涨幅。瑞幸咖啡公布 2023 年第四季度业绩，Q4 为公司业务淡季，在高速开店、优惠活动及补贴等因素等影响下，公司盈利能力承压；但我们认为公司高速开店加速抢占市场，龙头地位有望得到进一步巩固，建议关注天气转暖及旺季临近下量价变化带来的业绩改善。2 月 24 日茶百道更新招股书，关注上市进展动态。2）教育：①K12 教培：校外培训行业监管不断清晰，国家支持非学科培训等高质量发展，监管基调为保护合规、打击违法、总量控制。“双减”后留存机构拥有存量网点优势、教研优势、资金优势，监管环境边际好转下，非学科等转型业务逐步起量，传统业务逐步恢复。推荐新东方-S，积极关注好未来、学大教育、高途、思考乐教育、卓越教育集团。②公考：甘肃/青海发布省考公告，招录人数 4472/1205 人，同比+223/-26 人。 ➢ 科技互联网，1）电商零售：阿里国际站将在欧美 6 国同步上线半托管业务；Temu 用户数在 2024 年 1 月仍保持高质量增长，建议关注阿里巴巴、拼多多。2）长短视频：长视频 ARM 提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：部分中短视频企业开始靠近盈利目标实现的时间节点，未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后服务：途虎发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年经调整净利润不少于 4.5 亿元，建议关注途虎-W。 ➢ 新股初识：1）递交招股书：①港股：2 家，茶百道、派格生物；②美股：无。2）获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无；②美股：2 家，伟大奇科技，路特斯科技。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期，国际关系不确定性，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/美元） PE（倍） 2022A 2023E/A 2024E 2022A 2023E/A 2024E 评级 9901.HK 新东方-S 71.95 0.11 0.23 0.33 37 40 28 推荐 TAL.N 好未来 14.21 -0.21 -0.09 0.15 / / 95 — 2469.HK 粉笔 4.60 -0.91 0.07 0.20 / 60 21 推荐 9961.HK 携程集团-S 366.4 2.05 14.51 16.11 121 23 21 推荐 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 2 月 23 日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用 Wind 或 Bloomberg 一致预期；汇率 1USD=7.82HKD，1HKD=0.91CNY。） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 研究助理 李华熠 执业证书： S0100123090003 邮箱： lihuayi@mszq.com 相关研究 1.海外行业专题报告：加密货币交易所行业全景扫描与成长性分析-2024/01/12 2.海外周报：继续关注教培和在线公考-2024/01/08 3.海外行业 2024 年度投资策略：新消费新业态，重新关注教育-2023/12/10 4.长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺（IQ.O）深度报告：优质内容造就行业龙头，ARM 提升空间大-2023/12/07 5.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史发展，溯源产业链上游-2023/11/11 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本期回顾 .................................................................................................................................................................. 3 1.1 市场表现 ............................................................................................................................................................................................... 3 1.2 港股&中概股新股初识....................................................................................................................................................................... 5 2 行业情况跟踪 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 消费&教育 .........................................................................................................................................................................