广钢气体(688548)2023年业绩超预期，打造平台型电子气体龙头公司

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月27日增 持1广钢气体（688548.SH）2023 年业绩超预期，打造平台型电子气体龙头公司 公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002联系人：张歆钰zhangxinyu4@guosen.com.cn事项：公司公告：2024 年 2 月 23 日，公司发布 2023 年业绩快报，公告显示，2023 年度，公司实现营业收入 18.35亿元，同比增长 19.20%；实现归母净利润 3.19 亿元，同比增长 35.68%；实现扣非后归母净利润 3.09 亿元，同比增长 39.32%。其中 2023 年 Q4 实现营业收入 4.8 亿元，环比增长 4.4%；实现归母净利润 0.9 亿元，环比增长 35.6%。国信化工观点：1）公司为国内电子大宗赛道龙头企业，电子大宗行业具备业务稳定性高，壁垒高等优势，为公司未来营收增长提供了保障；2）公司围绕芯屏业务布局电子特气产品，电子大宗与电子特气具有一定协同效应，全面布局电子气体产品提升了公司产品的综合竞争力；3）氦气资源稀缺、需求量大，公司具备内资企业最大、最完整的氦气进口供应链，并将持续提升氦气运力。公司所在电子大宗气体赛道具备较强的稳定性与壁垒，且公司在手订单充裕，未来增长确定性强；我们根据公司 2023 年业绩快报披露数据，调整公司 2023 年营收为 18.35 亿元，归母净利润分别为 3.19 亿元，维持 2024-2025 年营收为 25.98/33.69 亿元，2024-2025 年归母净利润为 4.1/5.4 亿元，当前股价对应 PE为 44/34/26x，维持“增持”评级。评论： 2023 年全年业绩超预期，夯实公司电子大宗赛道龙头企业根据公司公告，2023 年度，公司实现营业收入 18.35 亿元，同比增长 19.20%；实现归母净利润 3.19 亿元，同比增长 35.68%；实现扣非后归母净利润 3.09 亿元，同比增长 39.32%。其中 2023 年 Q4 实现营业收入 4.8亿元，环比增长 4.4%；实现归母净利润 0.9 亿元，环比增长 35.6%。项目进展方面，2023 年，晶合集成 A3、华星光电 T9、合肥长鑫存储、北京长鑫集电、上海鼎泰匠鑫等多个重点项目陆续开始供气；2024 年，青岛芯恩、广州粤芯、方正微等项目将陆续投产，为公司未来业绩持续增长奠定坚实基础。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广钢气体营收（亿元）和同比增速 （%）图2：广钢气体归母净利润（亿元）和同比增速 （%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：广钢气体 2023 年单季度营收（亿元）和同比增速 （%）图4：广钢气体 2023 年单季度归母净利润（亿元）和同比增速（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 围绕芯屏业务布局电子特气产品，提升产品综合竞争力电子大宗气体和电子特气的客群重合度高，公司通过优势业务电子大宗气体在客户端打下品牌基础，为后续电子特气产品导入提供产品背书，从而满足客户的多样化需求，提升了公司产品的综合竞争力。目前公司正在上海金山化工园区布局电子级高纯氯化氢的项目，在内蒙赤峰正准备筹建 3000 吨的三氟化氮的项目，在湖北潜江开展六氟丁二烯项目，涉及从合成到提纯全工艺覆盖，目前项目均处于建设阶段。此外，在合肥电子化学品专区，公司与合肥经济技术开发区展开合作，投资建设 3.9 亿元电子特气项目，预计 2024年 3 月开工，2025 年 12 月竣工投产。项目全部达产后，预计实现年产电子级溴化氢 300 吨、烷类混配气20000 瓶、高纯氢气 1438 吨、高纯氦气 35.71 吨。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：广钢气体逐渐发展成为综合性平台型电子气体企业气体类别气体品种产能预计投产时间投资金额项目所在地电子特气烷类混配气20000 瓶2025 年底3.9 亿元合肥电子级溴化氢300 吨高纯氢气1438 吨高纯氦气35.71 吨三氟化氮3000 吨-4.5 亿元赤峰高纯氯化氢等-2023 年底4.936 亿元上海六氟丁二烯120 吨2024 年初8500 万元潜江电子大宗氮气项目制，具体项目情况详见表 15、16氦气氢气氧气二氧化碳氩气资料来源：公司公告，上海化学工业区管理委员会，隆众资讯，广钢气体项目环评公示，国信证券经济研究所整理 氦气资源稀缺、需求量大，公司具备内资企业最大、最完整的氦气进口供应链，并将持续提升氦气运力公司是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司。自 2020 年进入全球氦气供应链体系以来，公司积极建设全供应链自主可控的能力。在上游气源环节，公司不断开发新的长协气源，致力自主开拓更多国际供应渠道，获得更多一手氦气气源。公司目前已与美国、俄罗斯等气源地厂商直接签订长期采购协议，预计 2025 年公司自主开拓的气源地采购占比将达到 64%，将超过自林德气体剥离的气源量。通过多样化的气源组合控制极端事件发生风险，从而保障公司氦气业务收入持续增长。图5：中国氦气 2021 年进口企业市场份额占比资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理2021 年公司电子大宗新增产线中标产能快速增长，为应对迅速增长的客户需求和保障氦气持续稳定供应，公司于 2021 年、2022 年陆续批量购入液氦冷箱。截止至 2022 年末，公司已自购投入运营 25 个液氦冷箱，预计到 2023 年末拥有 40 多个液氦冷箱，同比提升约 1 倍的运力；到 2025 年末预计达到 100 个液氦冷箱，进一步实现运力翻倍。每个液氦冷箱周转频率约为 3.5 次/年，公司在 2024 预计会有约 450 万方/年的氦气运力水平，2025 年将达到 800-900 万方/年的运力，配合公司快速拓展的一手氦源，届时公司将成为国请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4内氦气进口量第一大企业。 投资建议：公司所在电子大宗气体赛道具备较强的稳定性与壁垒，且公司在手订单充裕，未来增长确定性强；我们根据公司 2023 年业绩快报披露数据，调整公司 2023 年营收为 18.35 亿元，归母净利润分别为 3.19 亿元，维持 2024-2025 年营收为 25.98/33.69 亿元，2024-2025 年归母净利润为 4.1/5.4 亿元，当前股价对应 PE为 44/34/26x，维持“增持”评级。 风险提示氦气价格下降的风险；客户履约能力恶化的风险；下游资本开支放缓，新增订单不及预期的风险；已有订单投产供气进展不及预期的风险。相关研究报告：《广钢气体（688548.SH）-国内电子大宗气体龙头，发力布局电子特气业务》 ——2023-12-25表2：可比公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）EPSPEPB202220