2024年政府工作报告点评：两会中的“大安全”线索

策 略 研 究 2024.03.07 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 市场点评报告 两会中的“大安全”线索 ——2024 年政府工作报告点评 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 联系人 徐嘉奇 相 关 研 究 《市值考核：国企垄断“稀缺资产”加速重估 ——国资委中央企业市值管理考核快评》2024.01.25 《坚决守住不发生系统性风险的底线——中央经济工作会议点评》2023.12.13 《北交所的“大发现”时代——“北证探秘”系列报告（一）》2023.11.30 《起点 ｜ 金融高质量慢牛》2023.11.22 《A 股 risk on 的三因子已满足其二——10.24国债增发点评》2023.10.25 《拂晓时分！——10.11 中央汇金公告增持四大行简评》2023.10.12 ⚫ 第一、逆全球化加速，大安全当立！我们从 23.6.18《大安全当立》开始持续强调“大安全”主线，随着“逆全球化”趋势加速，我国安全形势日益严峻，安全自主可控的重要性明显升高，而发展效率提升的重要性则相对降低，时代的主线正在从过去 20 年强调效率优先的“发展”，转变为未来20年强调自主可控的“安全”，政策越来越聚焦高质量发展“自主可控”，大安全当立！ ⚫ 第二、“安全”等词频持续增加，政策更加聚焦“大安全”主线。政府工作报告中，“安全”、“高质量”、“科技”等关键词出现频率明显增加，“大安全”主线的地位进一步明确；而“发展”、“稳增长”、“开放”、“改革”等词频相对减少，说明“发展”的重要性相对降低，“安全”的重要性正在提升，政策更加聚焦国家安全、高质量自主可控。 ⚫ 第三、财政预算进一步向“大安全”主线倾斜。2024 年全国公共预算支出安排中，国债还本付息、科学技术、国防等项目占比明显提升，科技自主可控与国防安全的重要性提升；而一般公共服务、公共安全、节能环保、交通运输、城乡社区事务、住房保障支出等项目占比有所下降，“发展”的重要性相对下降，时代的主线正在从“发展”转向“安全”。 ⚫ 第四、两会官宣万亿超长期特别国债，专款专用，助力高质量自主可控。2024 年政府工作报告提出，今年将发行 1 万亿元超长期特别国债，未来几年将连续发行。（1）万亿特别国债不计入财政赤字，助力“大安全”高质量发展逐步实现去土地财政化。逆全球化背景下，“安全”的重要性提升，政策更加聚焦高质量发展“自主可控”，而地产政策持续“托而不举”，政策定力强，导致地产周期下行，土地财政降速，不计入赤字的万亿国债助力高质量发展摆脱土地财政制约。（2）超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，专款专用，重点支持科技创新、产业链安全等战略重要性较高、建设需求巨大、投入周期长、现有资金渠道难以匹配融资需求、亟需加大支持力度的重点领域，助力高质量自主可控。 ⚫ 第五、“新质生产力”成为政府工作报告的最大亮点之一。“新质生产力”被写入 2024 年政府工作报告，并被列为今年十大工作任务之首。“新质生产力”从去年 9 月总书记首次提出以来，在高层会议中被反复提及，相比之前的各项会议表述，今年政府工作报告提出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，新增了“大力”和“加快”等表述，进一步凸显了“新质生产力”产业政策落地的重要性和紧迫性。 为何要加快发展“新质生产力”？这是“大安全”主线的内在要求。“新质生产力”包括“战略性新兴产业”和“未来产业”两大方向，“战略性新兴产业”指的是当前已有发展基础、具有战略重要性、需要加大力度发展的产业，“未来产业”则倾向于将来要加以发展，但当前尚在研究孕育阶段的产业。“新质生产力”提出的“战略性新兴方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 市场点评报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 产业”和“未来产业”两大方向与我们 23.6.18《大安全当立》的观点不谋而合，我们持续强调，实现“大安全”，既要基础工业的“补短板”，也要前沿科技的“锻长板”。 第六、行业配置，战略性增配资源/公用事业/算力基建等“安全”类“稀缺资产”。乱世买黄金，黄金是极致的“稀缺资产”。“大安全”主线下，资源/公用事业/算力基建也是“稀缺资产”。我们从去年 12 月初以来持续提示，行业配置坚守“八二法则”—— 80%仓位中长期配置 3 类稀缺资产：（1）供给约束（部分资源）：煤炭/有色；（2）行政约束（中特估）：国企垄断的水务/电力/交运；（3）技术约束（硬科技）：AI 算力基建。 20%仓位阶段性博弈2类弹性资产：（1）地产/银行的预期过度向下超调，会带来“脉冲式”的春季躁动行情；（2）前期超跌的出行链消费行业（如交运/零售/酒店餐饮/旅游景区等），短期也是反弹斜率较大的方向。 ⚫ 风险提示：策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。 市场点评报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1:政府工作报告中，“安全”和“高质量”的词频明显增加 资料来源：政府工作报告，方正证券研究所 图表2:财政预算进一步向科技、国防等“大安全”主线倾斜 资料来源：Wind，财政部，方正证券研究所 注：公共安全支出指警察、检察、司法、监狱等支出，并非我们所指的“大安全” 市场点评报告 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级 说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有1