钢材月度报告：预期减弱，3月钢价有望先抑后扬

预期减弱，3月钢价有望先抑后扬钢材月度报告：2024年3月2日期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号分析师：张少达期货交易咨询从业信息：Z0017566分析师：唐惠珽期货交易咨询从业信息：Z0019171分析师：楚新莉期货交易咨询从业信息：Z0018419研究助理：沈锐期货从业信息：F03114198本周情况回顾- 宏观层面：➢ 海外宏观：•美国方面，一方面美国通胀升温，其中美国1月核心PCE物价指数环比上升0.4%，同比上升2.8%，分别创下2023年2月以来最大增幅以及2021年3月以来最小增幅，均符合市场预期，使得市场对降息预期逐渐乐观。另一方面，美国就业市场表现强劲，本月公布的三次首次申领失业救济人数均低于预期，但美国1月耐用品订单环比下降6.1%，为2020年4月以来最大降幅，同时美国第四季度实际GDP年化季率修正值3.2%，预期3.30%，前值3.30%，表明经济环境比预期的要弱。•国内宏观：•2024年1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。•2024年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。•国家统计局数据，2月份PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点，但同日公布的2月财新中国制造业PMI微升至50.9，连续四个月扩张。本周情况回顾- 产业层面：•供应端：本周五大钢材品种供应820.41万吨，月环比减35.62万吨，降幅4.16%，主因在于季节性效应与节后复产复工偏慢影响。本周螺纹产量210.29万吨，较上月减少5.41万吨，其中长流程开工率下滑，短流程开工率回升。本周热卷产量300.29万吨，月环比降21.41万吨，在需求恢复较快的情况下，产量却持续下滑，主因或是下游多以消化节前库存、按需采购为主，而对需求的悲观预期导致热卷厂商主动限产。•需求端：本周五大品种周消费量降幅5.65%，呈现长板双降，但板材消费韧性大于长材。本周螺纹表需113.26万吨，环比增加44.59万吨，建筑用钢成交量有所上涨，主因是受到季节性和春节假期影响。本周热卷表需292.42万吨，较上周降26.6万吨，2月份PMI月环比略有下滑，制造业复工复产不及预期。•库存端：本周螺纹库存1277.07万吨，月环比增502.54万吨，目前螺纹钢库存已连续第十四周累库；受春节假期影响，本月市场成交较为冷清，钢厂出货受限，螺纹社库和厂库持续累库。按往年经验，还会垒库一至两周。本月热卷库存435.73万吨，月环比增113.87万吨，目前热卷总库存位于历史相对高位水平，热卷厂商主动限产，厂区库存压力不大，但社库库存增量较大，压力逐渐显现。钢材逻辑总结及推演本月是春节假期所在月份，钢材市场处于季节性淡季。本月库存增长较快，按照过去经验，此次库存累库可能持续到3月中旬，同时受下游需求恢复较慢拖累，在无新的宏观利好影响下，3月上旬钢价或将持续承压，钢材产量继续偏紧。3月中旬之后，钢材开启去库周期，库存压力得到释放，同时铁水复产刺激原料价格上涨，铁水成本上移，钢材的成本支撑走强，钢价有望迎来一波上涨行情。后续需继续关注：一是原料成本的变化。本月炼焦煤市场偏弱运行，受焦炭多轮提降影响，炼焦煤市场价格持续偏弱，虽然煤炭限产消息扰动市场情绪，但后又被迅速证伪。本月焦炭市场整体偏弱运行，本月焦炭经过两轮提降，累计降价200-220元/吨，导致焦炭市场价格持续走弱。本月铁矿石价格由强转弱，节前铁矿石价格维持高位运行，但节后因下游需求不振和港口库存压力较大，铁矿价格逐渐下跌。整体来看，本月铁水成本重心下移，成材价格下降斜率小于原料端，使得钢企利润大幅回升。关注铁水复产进度。二是房地产复苏情况。克而瑞数据显示，TOP100房企2月仅实现销售操盘金额1858.6亿元，环比降低20.9%，同比降低60%，单月销售规模再创近年新低。随着房地产市场“金三银四”节点到来，以及一系列政策陆续出台，下游需求或有所上升。钢材逻辑总结及推演后续需继续关注：三是制造业补库力度。从库存周期来看，国内制造业个别行业有温和主动补库的动作，虽然当前对驱动黑色需求周期性回升的力度偏中性，但如果下游制造业补库力度较强，仍会对钢材需求产生利好影响。从朱格拉周期来看，2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本，此次的政策风向可能预示着新一轮朱格拉周期的启动，或将刺激钢材需求的释放。四是两会政策导向。下周就是全国两会，一方面需要关注两会设定的目标财政赤字率，是否维持去年“1万亿特别国债”发行后所突破的3.8%，代表了政府“加杠杆”为经济托底的决心；另一方面，关注政府GDP增速目标，当前房地产市场下行，对GDP增速造成巨大的负面影响，想实现较高的GDP增速，基建需要继续发力，维持大量的政府投资。当前宏观经济仍然偏弱，需要“看的见的手”更多介入，如果两会释放相关的政策利好，有望带动固定资产增速快速上涨，对钢材需求形成支撑作用。操作策略：螺纹2405合约短期偏空，关注3700支撑力度，热卷2405合约关注3800支撑力度。铁水出现明显复产后空单止盈，偏多操作。不确定因素：海外金融风险、国内经济复苏节奏、复产节奏、宏观政策力度6第一部分螺纹1.1 螺纹供给：季节性影响，螺纹供给偏弱1.2 螺纹表需：表需恢复较慢，但仍处于历史正常水平1.3 下游高频数据1.4 螺纹库存：淡季特征明显，库存累库幅度较大1.1 螺纹供给：季节性影响，螺纹供给偏弱-工艺角度：受季节性影响，本月螺纹和热卷开工率在2月初便开始有所下滑，不过随着节后复产复工，截至3月1日，短流程开工率已恢复到上月初水平，但长流程开工率月环比却略有下滑。-螺纹供给：本周螺纹产量210.29万吨，产量连续第九周减少，本周产量出现拐点，贡献主要来自短流程。图 2：短流程周产量（万吨/周）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货图 4：短流程开工率（%）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货图 1：长流程周产量（万吨/周）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货图 3：长流程开工率（%）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货图 5：螺纹钢长流程利润（元/吨）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货图 6：螺纹钢短流程利润（元/吨）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货1.1 螺纹供给：成材价格表现强于原料，钢企利润大幅上涨-利润角度：•长流程吨钢利润：小幅回调。本月炼焦煤市场偏弱运行，受焦炭多轮提降影响，炼焦煤市场价格持续偏弱，虽然煤炭限产消息扰动市场情绪，但后又被迅速证伪。本月焦炭市场整体偏弱运行，本月焦炭经过两轮提降，累计降价200-220元/吨，导致焦炭市场价格持续走弱。本月铁矿石由强转弱，节前铁矿石价格维持高位运行，但节后因下游需求不振和港口库存压力较大，铁矿价格逐渐下跌。整体来看，本月铁水成本重心下移，成材价格下降斜率小于原料端，使得长流程钢企利润大幅回升。•短流程吨钢利润：再次亏损。本月废钢价格持稳运行，但螺