国债月报：3月债市风险预计有限，曲线或延续平坦

请阅读正文后的声明宏观金融团队研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198研究员：王天乐(期权量化)021-60635568wangtianle@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03107564行业国债月报3 月债市风险预计有限，曲线或延续平坦日期2024 年 3 月 1 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃我们认为 3 月债市有望维持偏强，首先是两会后市场政策预期将得到修正，且近几年多以预期下修为主，从当前的基建和地方债发行进度来看政策力度仍然偏保守，因此预计今年两会后政策预期可能与往年规律一样，政策面对债市压力应不大。其次走势逻辑来看，2 月受预期和资产荒逻辑驱动，长债率先下行，而 3 月资金面可能继续好转，短端利率有望跟随下行，从而也会进一步打开长债下行空间。套利策略建议关注：期现策略：（1）IRR 策略：正套机会持续存在。（2）基差策略：关注做多基差策略。跨期策略：不建议参与。跨品种策略：曲线可能延续平坦，两年国债期货升水较高、做空划算。近期研究报告20240118【宏观点评】动能偏弱，债市利好未出尽——12 月经济数据点评20240125【市场点评】债市利好部分落地，仍有期待空间20240202【专题报告】国债期货跨期价差分析框架与 2403 移仓展望20240301【宏观点评】2 月 PMI季节性回落，国内需求和预期持稳——2 月 PMI 数据点评请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录..............................................................................................................................- 3 -一、 2 月行情回顾.....................................................................................................- 4 -（一）国内债市行情回顾......................................................................................- 4 -（二）海外市场行情回顾......................................................................................- 6 -（二）资金面回顾..................................................................................................- 6 -二、 债市环境分析....................................................................................................- 8 -（一） 基本面情况：............................................................................................- 8 -1、1 月实体需求偏弱但金融领先指标好转............................................ - 8 -2、2 月前瞻指标季节性回落，但国内需求和预期平稳........................- 9 -3、经济数据前瞻：2 月春节扰动较大，或维持偏弱改善..................- 10 -（二） 政策面：两会在即，规律复盘和分析................................................. - 10 -（三） 资金面：3 月资金面或延续宽松.......................................................... - 11 -三、 下月行情展望..................................................................................................- 12 -（一）市场逻辑梳理及下月展望....................................................................... - 12 -（二）套利策略展望............................................................................................- 13 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、2 月行情回顾（一）国内债市行情回顾十年国债期货主力合约和现券YTM走势数据来源：Wind，建信期货研究发展部国债到期收益率期限结构变动（中证）近三月国债期限结构变动数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部2月多数品种基差走扩数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算请阅读正文后的声明- 5 -月度报告表1：国债期货2月交易数据汇总（至2月29日）品种月收盘价月最高价月最低价月结算价月涨跌月涨跌幅（%）月日均成交量持仓量仓差TL2403107.600107.600104.500107.6002.2502.1414,0672,789-37,694TL2406107.340107.560104.340107.4002.0401.9421,99551,21533,667TL2409107.420107.610104.230107.4702.1902.081,1194,9773,176合计37,18158,981-851T2403103.965103.975103.195103.9700.4150.4038,7184,956-165,838T2406104.090104.120103.260104.0850.5050.4945,282168,699131,991T2409104.130104.175103.185104.1400.6450.621,4517,2574,851合计85,451180,912-28,996TF2403102.945102.980102.525102.9500.0250.0227,5946,005-101,157TF2406103.140103.230102.690103.140