鸡蛋月报：近月震荡，远月低买

近月震荡，远月低买鸡蛋月报2024/03/01wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王 俊 （农产品组）CONTENTS目录01月度评估及策略推荐02期现市场03供应端04需求端05成本和利润06库存端01月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐◆ 现货端：2月份跨经春节，蛋价进入传统淡季，在供应增加且成本塌陷，需求支撑偏弱的综合影响下，国内蛋价走势低迷，具体看，黑山大码报价月落0.7元至2.9元/斤，辛集月落0.67元至2.89元/斤，月最低2.82元/斤，销区回龙观月落0.87元至3.25元/斤，东莞月落0.85元至3.19元/斤；展望未来，供应端仍呈缓慢增加态势，但过剩程度有限，需求整体低迷但缓慢复苏，预计价格底部震荡后有缓慢触底趋势，整体波动空间或不大，关注成本端变化的指引。◆ 补栏和淘汰：三年盈利周期，上游现金较为充裕，且成本下行，补栏动力普遍较足，2月份全国补栏量为8398万羽，环比-3%，同比-1.9%，整体仍处偏高区间；老鸡出栏仍不畅，截止当前的鸡龄在510天附近，偏高，表明养殖有利可图背景下，老鸡延淘仍是主要策略。◆ 存栏及趋势：截止2月末在产蛋鸡存栏为12.2亿只，符合预期，环比+0.7%，同比+3%，较去年低点+3.7%，盈利积累叠加成本下移预期，加上延淘，未来存栏逐步增加的态势不变，至24年7月的理论存栏量达12.6亿只，较推测高峰的6月12.64亿只下滑，留意阶段性老鸡出栏节奏，或影响存栏变化。◆ 需求端：目前处于春节后消费淡季，走货不快，考虑市场心态偏悲观，下游或维持低库存策略，但蛋价阶段性跌至低位后成交有放量可能。◆ 小结：供应呈逐步增多态势，压制现货往上空间，但需求环比有改善迹象，在供应并不绝对过剩背景下，现货有望逐步底部抬升但空间有限，近月给出相应升水，或在震荡思路中期现回归；远月波动有赖补栏和成本端的变化，考虑市场对各方利空已作出一定兑现，中短期预期差指向偏多，远月思路逢低买入，长期关注上方压力。基本面评估鸡蛋基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比（%）养殖利润（元/斤）基差经交割调整后与历史中位同比淘汰（万只）补栏（万只）存栏（亿只）库存（天）数据-15.1%-0.21-667-8.2%1357839812.22.72多空评分-11-1-1-1-1-11简评历史比，当前蛋价依旧偏高利润尚可，补栏预期不变节后合约略有高估盘面估值依旧偏高中性偏低补栏量回升态势不变存栏开始逐步回升中性略偏低小结供应呈逐步增多态势，压制现货往上空间，但需求环比有改善迹象，在供应并不绝对过剩背景下，现货有望逐步底部抬升但空间有限，近月给出相应升水，或在震荡思路中期现回归；远月波动有赖补栏和成本端的变化，考虑市场对各方利空已作出一定兑现，中短期预期差指向偏多，远月思路逢低买入，长期关注上方压力。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边04-06观望或短线高空；08-09等回落买入2:11-2个月存栏、需求、淘鸡、成本三星03-01套利观望鸡蛋研究体系02期现市场现货走势图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（辛集，元/斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心1、2月份跨经春节，蛋价进入传统淡季，在供应增加且成本塌陷，需求支撑偏弱的综合影响下，国内蛋价走势低迷，具体看，黑山大码报价月落0.7元至2.9元/斤，辛集月落0.67元至2.89元/斤，月最低2.82元/斤，销区回龙观月落0.87元至3.25元/斤，东莞月落0.85元至3.19元/斤。2、展望未来，供应端仍呈缓慢增加态势，但过剩程度有限，需求整体低迷但缓慢复苏，预计价格底部震荡后有缓慢触底趋势，整体波动空间或不大，关注成本端变化的指引。2.63.13.64.14.65.1黑山 大码辛集2.63.13.64.14.65.15.62021202220232024基差价差图3：05合约基差(元/500千克）图4：月间价差（元/500千克）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货企稳，月差略有收窄。-1000-50005001000150020007月1日8月1日9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日2月1日 3月1日4月1日220523052405-800-600-400-20002004002023-11-012023-12-012024-01-012024-02-01JD05-JD08JD05-JD09JD08-JD09淘汰鸡价格图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘汰-白鸡价差（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心淘鸡绝对价格偏高，且淘鸡-白鸡价格偏高，说明淘鸡出栏不畅。33.544.555.566.572021202220232024-1.5-1-0.500.511.522.52021202220232024鸡苗雏鸡价格图7：蛋鸡苗价格元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心22.533.544.555.5202020212022202320243.23.43.63.844.24.44.64.852020202120222023202403供应端蛋鸡补栏图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大中小码占比（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心三年盈利周期，上游现金较为充裕，且成本下行，补栏动力普遍较足，2月份全国补栏量为8398万羽，环比-3%，同比-1.9%，整体仍处偏高区间。550060006500700075008000850090009500100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240102030405060大码占比小码占比中码占比淘汰鸡出栏图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心老鸡出栏仍不畅，截止当前的鸡龄在510天附近，偏高，表明养殖有利可图背景下，老鸡延淘仍是主要策略。0500100015002000250030002020202120222023202444045046047048049050051052053054020202021202220232024在产蛋鸡和鸡龄结构图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心截止2月末在产蛋鸡存栏为12.2亿只，符合预期，环比+0.7%，同比+3%，较去年低点+3.7%。1111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比存栏趋势图15：预测存栏走势(510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预