棉花月度报告：多空转换阶段

请阅读正文后的声明农产品研究团队研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业棉花多空转换阶段日期2024 年 3 月 1 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃基本面：宏观方面，美国 1 月核心 PCE 物价指数环比上涨0.4%，创 2023 年 1 月以来最大值，美联储降息预期回撤至下半年。国内市场 5 年期以上 LPR 下调 25 个基点至 3.95%，创历史最大降幅，货币政策有支撑。2 月官方制造业 PMI 为49.1，比上月下降 0.1 个百分点，制造业景气水平有待进一步回升。美国农业部 2 月供需报告调降全球期末库存，美棉库存维持低位运行，全球棉花供需呈现部分国家偏紧部分国家宽松的不均衡状态。国内市场日加工量进入尾声阶段，疆棉累积加工达到 553 万吨。截至 1 月底棉花商业库存处于近年来偏高水平，工业库存水平窄幅波动。元宵节后纺织市场新增订单暂无明显放量，下游开机基本恢复至正常水平。因红海问题部分外销订单前置下，欧美市场纺织品终端进口需求同比好转。观点：海外市场高位棉价抑制棉花需求，美棉逼仓结束后价格或逐渐回归至基本面情况。国内市场截止一季度末供需情况预计维持宽松，基本面格局不及外盘。3 月份市场交投逻辑将逐渐向新年度棉花的种植面积转换。在厄尔尼诺事件峰值回落的年份以及当前的粮棉比价走势来看，棉花种植面积提升为大概率事件，郑棉偏空看待。关注月底美国农业部种植意向报告。策略：高位做空、买入看跌、卖出看涨重要变量：宏观走势；资金变化；地缘冲突请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1 棉花产量测算.................................................................................................... - 6 -3.2 棉花采销进度................................................................................................... - 6 -3.3 库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4 棉花进口数量................................................................................................... - 7 -3.5 纺织企业加工情况...........................................................................................- 8 -3.6 纺织品需求情况............................................................................................... - 9 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 11 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾2 月份美棉主力合约走势较强，盘面创出新高。当前美棉签约销售进度较高，而库存偏低，同比下降的可交割比例引发逼仓行为，基金净多头连续大幅上涨，叠加美元指数走弱，美棉价格势如破竹。图1：美棉2405合约日K线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部2 月份春节期间，在外盘的带动下，节后郑棉跳空高开，主力合约交投区间上移至 16200-16400 元/吨。但国内市场供应宽松，元宵节后下游消费市场放量不足，在基本面弱于美棉的情况下，月底出现大幅回调。图2：郑棉2405合约日K线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 5 -月度报告二、全球棉花供需情况美国农业部 2 月供需报告对 2023/24 年度全球棉花供需情况作出调整，报告整体偏多。美国方面，消费下调 3.3 万吨至 38.1 万吨，出口上调 4.4 万吨至 267.8万吨，使期末库存下降 2.2 万吨至 61.0 万吨。印度方面，进口下调 6.5 万吨至321.8 万吨，使期末库存下调 6.5 万吨至 272.6 万吨；中国方面，进口上调 10.9万吨至 261.3 万吨，消费上调 10.9 万吨至 805.6 万吨，出口下调 0.9 万吨至 1.1万吨，使期末库存上调 0.9 万吨至 867.6 万吨；巴西方面，出口下调 6.5 万吨至243.9 万吨，使期末库存上调 6.5 万吨至 127.2 万吨。整体来看，全球棉花期初库存下调 5.4 万吨，产量下调 7.8 万吨，消费量上调 0.7 万吨，期末库存下降 14.8万吨至 1822.3 万吨，环比下降 0.8%。在美棉期末库存偏低以及全球产降消增的调整下对外盘价格有所支撑。图3：US