尿素月度报告

请阅读正文后的声明化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-8663 0631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业尿素月度报告供需旺季博弈，关注库存去化，谨慎对待出口炒作日期2024 年 03 月 01 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要：＃summary＃原料端，煤炭价格持稳，短期供应端扰动逐渐结束，整体来看，煤炭价格近期走势偏强，预计一季度末以稳为主空间较为有限，短期不是尿素价格走势的主导因素，另一方面在于尿素装置成本端稳定，短期利润向好带动企业持续投产生产，中长期价格支撑较稳。尿素供需进入旺季博弈阶段。供应端，气头装置集中复产结束，煤制装置产检交替，预计 3 月周度日产量保持在 18 万吨高位，月度产量预估 550 万吨以上，同时供应端还要考虑储备肥进入市场带来的潜在供应量。需求侧，节假日及近期寒潮拖累终端用肥节奏，3 月农业需求预计逐步进入旺季节奏，复合肥企受到高库存限制持续低开工率的局面也将边际改善，高供应和高需求之间的博弈将成为 3 月的主要局面，2 月末企业库存 80 万吨，同往年基本持平，表现中性，因此 3 月库存去化程度将成为供需矛盾反应的关键指标且需要市场持续关注。出口方面将成为市场炒作的焦点。近期外盘价格持续反弹，阿拉伯湾价格折人民币减市场价差走扩至 484.57 元/吨，折合集港价格在 2700 左右。市场容易炒作“法检”政策放松以及出口量超预期，但是考虑到一季度印度处于财年末期以及国内需求旺季，市场需要等待实质性的出口动作确认放松信号，谨慎对待。整体来看，3 月，尿素市场进入供需旺季博弈阶段。高供应和高需求都将成为现货价格区间的基本面限制因素，下游需求的集中启动或能在短期内导致供需错配带动现货市场价格走强，但是假设在没有出口超预期因素的扰动下，供需宽松总体格局并未扭转，05 合约处于需求季节性过渡阶段，基差走强或将消化一部分市场利好，节奏先强后弱，下方支撑 2000，上方阻力关注 2200-2400 间。。风险提示：出口超预期（多） 产量低于预期（多） 煤炭价格大幅下跌（空）请阅读正文后的声明- 3 -月度报告一、尿素市场回顾图1：尿素期货合约指数走势（元/吨）数据来源:文华财经，建信期货研究发展部图2: 化肥价格（元/吨）图3:现货价格走势（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图4:期现基差走势（元/吨）图5:原料价格和尿素价格走势（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 4 -月度报告2 月，尿素期现价格整体保持区间运行。截止 2 月 29 日，UR2405 合约收盘价2054 元/吨，月度涨幅 0.24%，月中最低价格 2032 元/吨，成交量 317.80 万手，持仓量 30.20 万手，净增 36077 手。现货价格方面，河南市场均价 2220 元/吨，较上月同期上涨 3.70%；山东市场均价 2240 元/吨，较上月同期上涨 4.17%；河北市场均价 2310 元/吨，较上月同期上涨 6.45%；山西市场均价 2120 元/吨，月环比下跌 4.95%；安徽市场均价2280 元/吨，较上月同期上涨 3.62%。2 月，现货价格节奏呈现节前稳定，节中上涨，节后趋稳。供应端，春节前装置就已经进入集中复产阶段，春节后周度产量已经攀升至 19 万吨的高位；需求侧，2 月中间穿插春节假期，下游需求谨慎补库，下旬寒潮天气拖累补库节奏，复合肥企业开工也受到高库存拖累迟迟未有明显反弹，开工率保持在 3 成；外盘价格持续走高，外盘价格升水高达 470 元/吨，市场受到出口放松的传闻影响，但春耕旺季预期下出口将偏谨慎。供需双弱叠加交通不畅带动企业库存接近 80 万吨春季需求地开始将使企业挺价力度相对较强，整体价格重心在 22200-2300 间。二、煤炭价格小幅上涨，尿素装置成本保持稳定2023 年，煤炭供应端延续增长势头，“保供稳价”主线贯穿。全年煤炭累计产量 46.58 亿吨，累计同比增长 2.90%；煤炭累计进口量 4.74 亿吨，累计同比增长 61.80%。春节之后，供应端扰动较多，主产地煤矿正处于复工阶段，但寒潮来袭导致雨雪天气发生范围较广，安全检查较多，因此对生产和交通运输带来较大影响，节后坑口煤炭价格小幅上涨。寒潮同样导致需求侧电厂煤耗迅速走高，2月第三周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，周度环比增长 28.6%，同比减少 24.3%；日均耗煤量周度环比增长 24.8%，同比减少 21.4%。短期煤炭价格偏强运行，截止 2 月 27 日，CECI 曹妃甸指数 5500 价格 934 元/吨，较节前上涨 26 元/吨。据中氮协统计，目前(2 月 28 日)无烟煤主流到厂平均价格 1090 元/吨，环比上涨 5.11%，同比下降 41.65%，比上月同期上涨 6.13%；气化烟煤主流到厂平均价格 1029 元/吨，环比下降 2.37%，同比下降 15.79%，比上月同期上涨 0.39%。煤炭供需扰动影响多为短期，价格仍然以稳为主。供应端，春节假期结束，坑口矿企加速复工，冬季尾声保供仍是主要政策关注点，需求端，寒潮天气逐渐结束，气温回升带动电厂煤耗进入季节性淡季，下游需求料将明显走弱。库存端，截止 2 月 26 日，港口周度库存 577.20 万吨，较上月同期小幅增加 11.90 万吨，较去年同期下降 444.80 万吨，降幅 7.15%，3 月后将进入季节性累库阶段。尿素装置保持稳定，企业潜在开工意愿较强。煤制固定床工艺理论利润为 143元/吨，较上周上调 100 元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润为 473 元/吨，较上周上调 110 元/吨。气制工艺理论利润 397 元/吨，较上周上调 80 元/吨。整体来请阅读正文后的声明- 5 -月度报告看，煤炭价格近期走势偏强，预计一季度末以稳为主，空间较为有限，很难成为短期尿素价格走势的主导因素，另一方面在于尿素装置成本端稳定，短期利润向好带动企业持续投产生产，中长期价格支撑较稳。图6:煤炭累计产量及同比（万吨）图7:煤炭进口量及同比增速（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图8:重点