镍月报：基本面延续过剩，谨慎对待反弹空间

请阅读正文后的声明有色金属研究团队研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681行业镍月报沪铝底部支撑犹存基本面延续过剩，谨慎对待反弹空间日期2024 年 3 月 1 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃美联储 1 月议息会议纪要偏审慎，内容显示过早降息存在风险，也表示联邦基金利率或已达峰值，市场降息预期有所延后，但基本已被消化。据芝商所美联储 6 月降息概率为 52.0%，现阶段美元指数震荡运行，对铝价影响钝化。国内方面，超幅度下调五年期 LPR 利率、多城市继续密集出台地产呵护政策，以及两会召开等，稳增长决心不改，政策面继续形成支撑。2 月下旬，由于矿端资源政策不确定性增加，以及海外生产端出现扰动消息，导致市场对电解镍供应端担忧情绪再度升温，叠加镍价长期下跌之后触及电积镍成本端支撑，多重刺激共振之下压抑许久的多头情绪得以释放，沪镍自 12 万/吨低位开始反弹。从长周期角度来看，基本面过剩格局尚未出现扭转，尽管海外镍企传出减产消息，但绝对量影响有限，且随着镍价反弹，最终减量或不及预期，而国内纯镍产能仍在加速释放周期当中，今年仍将有较大增量，因此镍供应仍居于高位，过剩格局较为明确，纯镍库存维持增势，限制镍价反弹空间。现阶段，根据最新消息显示，截至 2 月底印尼已批准 1.45 亿吨镍采矿配额（3 年期总量），占印尼总需求的 25%，中资大厂自有矿点仍未通过审批，显示该进程依然受阻，后续仍需关注印尼 RKAB 审批进展，如果持续受阻，则镍价仍有上行空间；远期随着事态缓解，镍价仍将再度回落，回归基本面交易。近期研究报告《“妖”镍历史性逼空即将落幕，伦镍暴涨接近尾声》2022-03-08《结构性矛盾逐步缓解，高溢价将进一步压缩》2023-06-15请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、供需分析.............................................................................................................. - 4 -（一）、镍矿市场分析.............................................................................................. - 4 -（二）、电解镍/电积镍市场分析............................................................................- 6 -（三）、镍铁市场分析.............................................................................................. - 7 -（四）、硫酸镍市场分析..........................................................................................- 8 -三、基本面之需求端.................................................................................................. - 9 -（一）、地产端：仍处于政策底向市场底过渡阶段..........................................- 9 -（二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................- 10 -（三）、假期影响，2 月合金电镀需求下滑.....................................................- 11 -四、行情展望：基本面延续过剩，谨慎对待反弹空间........................................- 11 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾2 月因适逢国内春节假期，实际交易天数仅 15 个交易日，但镍价表现却较为突出，领涨有色金属。假期前探低至 12.2 万/吨后便开启持续反弹势头直至月末，反弹幅度超过 13%。具体来看，月初美联储 1 月议息会议维持政策利率不变，但通胀数据表示放缓压力不及预期，鲍威尔表示美联储不急于降息，并否认会在三月份开始降息，美元指数走强打压资产价格，镍价持续回落跌至 12.2 万/吨附近；国内春节假期期间，美国 1 月份 CPI、PPI 数据放缓表现继续不如预期，但伦敦金属普遍表现出偏强韧性，节后沪镍承接外盘韧性开始走高；2 月下旬，消息面扰动频出，美总统拜登再次宣称计划对俄推出一揽子重大制裁方案，印尼 RKAB 审批进程不及预期，均刺激镍价持续走强。全月来看，二月份沪镍指数开盘于 127420元/吨，最高至 138530 元/吨，最低 123830 元/吨，报收于 137670 元/吨，较上月末上涨 8.29%，指数总持仓 21.4 万手，较上月末增加 34355 手，成交量减少 122.5万手至 429.5 万手。伦镍月初开盘于 16245 美元/吨，最高至 17935 美元/吨，最低 15850 美元/吨，报收于 17840 美元/吨，较上月末上涨 9.95%，伦镍总持仓减少 2548 手至 19.4 万手，成交量增加 5523 手至 92424 手。图1:沪伦镍走势图（元/吨；美元/吨）图2：镍现货升贴水（对无锡盘）（元/吨）数据来源：文华财经，建信期货研究发展部数据来源：不锈钢电子交易中心，建信期货研究发展部二、供需分析（一）、镍矿市场分析去年四季度市场已经围绕印尼镍矿审批问题进行交易，随后在印尼政府积极引导之下市场对此担忧情绪已经趋于降温。但从目前最新情况显示，印尼 RKAB请阅读正文后的声明- 5 -月度报告审批进度依旧偏慢，根据上海钢联最新消息，依旧仅有 23 家镍矿点通过审批，按照往年镍矿特许权名单数量推测，目前仍有至少