市场流动性跟踪(3月第2期)：埃及危机，降息契机？

策 略 研 究 2024.03.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 策 略 周 报 埃及危机，降息契机？ ——市场流动性跟踪（3 月第 2 期） 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 联系人 徐嘉奇 相 关 研 究 《科特估：新质生产力，突围——策略周末谈（3 月第 2 期）》2024.03.10 《本周 A 股估值总体继续回升——A 股 TTM&全动态估值全景扫描》2024.03.09 《《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望快速落实，北交所相关标的受益》2024.03.09 《煤炭的“卖出”信号出现了吗？——A 股中观景气全景扫描（3 月第 1 期）》2024.03.07 《北交所周报：所有公司均已发布业绩快报，九成公司实现盈利》2024.03.04 《重建秩序：直面陌生的世界——策略周末谈（3 月第 1 期）》2024.03.03 1、宏观环境 ⚫ 埃及爆发金融危机，是否会成为美联储降息的契机？（1）国际地缘冲突导致粮食和能源价格高企，埃及严重依赖粮食和能源进口，通胀率高达 36%。（2）埃及外汇储备见底，红海危机进一步加剧危机，埃及经济濒临崩溃，被迫向 IMF 申请贷款援助，条件是放弃汇率干预，埃及镑 3 月 6 日暴跌 40%。 ⚫ 我们在 2 月 25 日报告《中特估和 AI，到底怎么选？》中指出：中大级别的金融“危机”，才是美联储降息的“契机”！90 年代以来的 4 轮美联储降息周期显示：美联储降息是危机倒逼/政治驱动的。只有危机驱动的美元降息周期，才能完成“美元潮汐”闭环：加息回笼全球美元→美国以外地区金融危机→资产价格暴跌→降息释放美元抄底优质资产。我们判断：（1）如果美国国内出现小规模的金融风险，美联储可能会继续选择扩表；（2）如果美国或海外出现中大级别的金融危机，美联储才会降息。 ⚫ 埃及金融危机是多米诺骨牌的第一张，但应该不是最后一张。1997 年亚洲金融危机、2000年科网泡沫破裂、2007 年次贷危机爆发前，部分市场已经出现危机，但直到危机大规模蔓延后，美联储才开启降息周期。因此，我们判断，当前埃及金融危机只是美联储降息的前奏，但不是美联储降息的根本驱动力。 ⚫ 以埃及危机为起点，等待危机进一步蔓延，开启美联储降息周期。世界银行的《全球经济展望》指出，有14个低收入国家已经陷入债务危机或面临陷入债务危机的高风险（埃塞俄比亚、突尼斯、巴基斯坦、阿根廷等国）。截至 2023 年底，全球 60%的低收入国家和 25%的新兴市场经济体已经或即将面临债务危机的风险。我们判断，埃及危机只是起点，仍需等待危机进一步蔓延，倒逼美联储开启降息周期。 ⚫ 我们在 3 月 5 日报告《AI 行情之锚，何在？》中提示，AI 目前依然是美元流动性宽松驱动的主题行情，而美联储降息的“契机”需等待更大级别的金融“危机”。2023 年的两轮 AI 科技行情都是美元流动性宽松驱动的。（1）去年 3 月美国硅谷银行风险事件，“倒逼”美联储扩表，美债利率回落，加速 AI 第 1 波行情。（2）去年 10 月美债十年期利率逼近 5%引发美国资本市场股/债/商品“三杀”的系统性风险，“倒逼”美联储政策转鸽，美债利率高位回落，驱动 AI 第 2 波行情。而本轮AI行情能否演绎为中等级别的主题行情，取决于是否会出现更大级别的金融“危机”，驱动美联储开启降息周期。 2、股市资金 ⚫ 机构、游资、散户形成共识，合力买入资源/公用事业等“稀缺资产”（中特估）。逆全球化加速，乱世买黄金，黄金是最极致的“稀缺资产”，资源/公用事业/算力基建，也是重磅“稀缺资产”。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 策略周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 3、市场情绪 ⚫ 恐慌情绪继续回落，三大资金情绪持续回暖。本周全市场情绪继续回升，A 股恐慌情绪持续降温，机构情绪继续回升，游资情绪维持高位，随着赚钱效应逐步改善，近 2 周散户情绪大幅回暖，积极参与市场交易。 风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。 策略周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 本周流动性热点 .................................................................................. 6 2 股市资金：北上资金与杠杆资金流出，资金需求总体上升 .............................................. 11 2.1 资金供给：北上资金与两融资金净流出，ETF 份额回升 ......................................... 11 2.2 资金需求：限售股解禁规模环比减少，大股东减持降低 ......................................... 15 3 市场情绪：A 股成交额、换手率边际降低，市场情绪降温 .............................................. 17 3.1 量：A 股成交额、换手率、涨停数量占比环比下降 ............................................. 17 3.2 价：风险溢价处于较高水平 ................................................................ 22 4 宏观环境：央行净投放资金-11140 亿元， 2 月 5 年期 LPR 下调 ......................................... 24 4.1 量：本周净投放资金-11140 亿元 ............................................................ 24 4.2 价：SHIBOR 隔夜利率环比上升 2.6bp， 2 月 5 年期 LPR 下调 25bp ................................ 26 4 风险提示 ....................................................................................... 30 策略周报 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 埃及通货膨胀严重 ...................................................................... 6 图表 2: 美联储加息导致埃及资产外流............................................................. 6 图表 3: 埃及