流程工业智能制造龙头，机器人业务开启新增长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 03 月 12 日 公司深度研究 买入 / 维持 中控技术(688777) 目标价: 昨收盘:48.60 计算机 计算机软件 流程工业智能制造龙头，机器人业务开启新增长曲线 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本(百万股) 789.92 总市值/流通(百万元) 38,390.00 12 个月内最高/最低价 110.20/34.00 相关研究报告 <<收入稳健增长，Q3 毛利率环比回升>>--2023-10-29 <<海外市场持续突破，工业软件收入快速增长>>--2023-08-25 <<下游高景气，业绩快速增长>>--2022-11-01 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190520080001 报告摘要 国内流程工业智能制造解决方案的引领者。公司是国内领先、全球化布局的智能制造整体解决方案供应商，深耕流程工业软件行业二十余载，形成了以自动化控制系统为核心，涵盖现场仪表、工业软件等在内的智能制造系列产品，逐渐由自动化产品供应商发展成为流程工业的智能制造整体解决方案提供商。公司过往业绩保持稳定高速增长，2018-2022 年营收CAGR 达 32.74%，扣非净利润 CAGR 达 30.25%。根据业绩快报，2023 年公司实现营收 86.19 亿元，同比增长 30.12%；实现扣非净利润 9.45 亿元，同比增长 38.43%。 多项单品市占率居前，智造龙头强者恒强。根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了 36.7%，连续十二年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到 54.8%，石化领域的市场占有率达到 44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率 33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率 19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 拓行业+拓地区，不断打开收入增长新空间。行业拓展：公司近年来积极拓展下游应用行业，目前已在锂电、制药、冶金等非传统优势行业取得突破，2023H1 公司电池行业收入增长 484.27%，冶金行业收入增长154.71%。多行业拓展有效平滑了下游景气度的波动性，不断给收入成长带来新动力。海外布局：公司布局海外高端市场，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，目前已斩获多个重点项目，23H1 新签海外合同 3.04 亿元，同比增加 109.6%。 投资建议：公司作为国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业，有望受益于我国制造业升级转型背景下智能制造的快速发展，同时积极进行全球化布局也将打开广阔市场空间。预计公司 2023-2025 年营 业 收 入 分 别 为 86.19/109.71/138.02 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为11.00/13.54/17.01 亿元。给予“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，下游行业拓展不及预期，宏观经济波动风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,624 8,619 10,971 13,802 (70%)(54%)(38%)(22%)(6%)10%23/3/1323/5/2423/8/423/10/1523/12/2624/3/7中控技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 流程工业智能制造龙头，机器人业务开启新增长曲线 （+/-%） 46.56% 30.12% 27.28% 25.81% 归母净利（百万元） 798 1,100 1,354 1,701 （+/-%） 37.18% 37.81% 23.13% 25.65% 摊薄每股收益（元） 1.61 1.39 1.71 2.15 市盈率（PE） 56.42 34.53 28.04 22.32 资料来源：IFind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 流程工业智能制造龙头，机器人业务开启新增长曲线 目录 一、 国内流程工业自动化领军企业，全面发力智能制造 ................................... 5 (一) 深耕流程工业二十载，DCS 起家拓展智能制造全线产品 ................................. 5 (二) 历史业绩高速增长，保持高强度研发投入 ............................................ 6 (三) 实控人持股比例较高，股权激励充分绑定核心员工利益 ................................ 9 二、 流程工业自动化龙头地位稳固，智能制造时代再度腾飞 .............................. 11 (一) DCS 产品稳居国内市场第一，市占率持续提升 ....................................... 12 (二) 自动化仪表国产替代空间广阔，内生外延并举提升产品力 ............................. 15 (三) 流程行业工业软件新星，补齐国内高端软件拼图 ..................................... 17 三、 全方位竞争优势显著，加速海外布局打开收入新空间 ................................ 22 (一) 智能制造产品线完善，“1+3+5”战略筑牢高壁垒 ...................................... 22 (二) 加速布局全球化，打开海外广阔市场空间 ........................................... 24 (三) 积极布局工业 AI 大模型和机器人，拥抱工业智能化新机遇 ............................ 26 四、 盈利预测与投资建议 ........................................................... 28 五、 风险提示 ..................................................................... 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P4 流程工业智能制造龙头，机器人业务开启新增长曲线 图表目录 图表 1： 公司发展历程 ..............................................