小熊电器(002959)全年收入增长14%，盈利能力逐季恢复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 小熊电器（002959）公司公告点评 2024 年 03 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 14 日收盘价（元） 58.65 52 周股价波动（元） 44.21-97.70 总股本/流通 A 股（百万股） 157/154 总市值/流通市值（百万元） 9200/9041 相关研究 [Table_ReportInfo] 《收入延续高增长，净利润率环比改善》2023.11.14 《收入延续高增长，短期销售投入增加》2023.08.31 《品牌升级驱动盈利能力提升》2023.05.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.57%-14.57%0.43%15.43%30.43%2023/32023/62023/9 2023/12小熊电器海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 13.3 11.2 14.3 相对涨幅（%） 7.4 2.8 8.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@haitong.com 证书:S0850511010026 分析师:李阳 Tel:(021)23185618 Email:ly11194@haitong.com 证书:S0850518080005 联系人:吕浦源 Tel:(021)23183822 Email:lpy15307@haitong.com 全年收入增长 14%，盈利能力逐季恢复 [Table_Summary] 投资要点：  公司发布 23 年快报。公司 23 年全年实现收入 47.0 亿元，同比 14.2%，归母净利润 4.3 亿元，同比 11.2%。其中 23Q4 实现收入 13.9 亿元，同比-2.4%，实现归母净利润 1.14 亿元，同比-21.8%。  盈利能力逐季度恢复。公司 23 年全年归母净利率为 9.1%，其中 23Q4 为8.2%，环比 23Q3 略有提升。若考虑非经常性因素，经过我们测算，公司 23Q4的扣非净利润率为 6.8%，相对于 23Q3 的 6.4%亦有所提升。  盈利预测及投资建议。公司品牌战略升级，拓展刚需类厨房小家电产品及非厨房类小家电，产品结构持续优化，我们认为公司具备广阔发展空间，我们预计公司 2023 年-2025 年实现归母净利 4.3 亿元、4.91 亿元，5.59 亿元，同比增长 11%、14%、14%，参考可比公司估值水平，给予公司 24 年 22-25倍 PE 估值，对应合理价值区间为 68.86-78.25 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。终端需求不佳，品牌竞争激烈。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3606 4118 4702 5342 6023 (+/-)YoY(%) -1.5% 14.2% 14.2% 13.6% 12.7% 净利润（百万元） 283 386 430 491 559 (+/-)YoY(%) -33.8% 36.3% 11.4% 14.1% 13.9% 全面摊薄 EPS(元) 1.81 2.46 2.74 3.13 3.57 毛利率(%) 32.8% 36.4% 37.5% 37.6% 37.7% 净资产收益率(%) 13.7% 16.3% 15.9% 15.9% 15.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃小熊电器（002959）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值情况 代码 公司 收盘价（元） EPS（元/股） PE（倍） 2024/3/14 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002242.SZ 九阳股份 11.64 0.91 0.72 0.83 12.80 16.18 14.10 002032.SZ 苏泊尔 57.99 2.55 2.72 2.99 22.78 21.33 19.43 002705.SZ 新宝股份 16.07 1.35 1.22 1.38 11.94 13.21 11.64 603868.SH 飞科电器 50.78 2.20 2.43 2.80 23.07 20.89 18.17 资料来源：Wind 一致预测，海通证券研究所 公司研究〃小熊电器（002959）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 4118 4702 5342 6023 每股收益 2.46 2.74 3.13 3.57 营业成本 2617 2940 3333 3753 每股净资产 15.17 17.26 19.69 22.43 毛利率% 36.4% 37.5% 37.6% 37.7% 每股经营现金流 3.93 3.71 5.58 5.44 营业税金及附加 27 31 35 40 每股股利 0.60 0.77 0.89 1.02 营业税金率% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估（倍） 营业费用 730 940 1068 1205 P/E 23.81 21.38 18.73 16.45 营业费用率% 17.7% 20.0% 20.0% 20.0% P/B 3.87 3.40 2.98 2.61 管理费用 154 188 214 241 P/S 2.22 1.96 1.72 1.53 管理费用率% 3.7% 4.0% 4.0% 4.0% EV/EBITDA 13.47 12.21 9.85 7.97 EBIT 459 436 497 564 股息率% 1.0% 1.3% 1.5% 1.7% 财务费用 -4 -15 -15 -15 盈利能力指标（%） 财务费用率% -0.1% -0.3% -0.3% -0.2% 毛利率 36.4% 37.5% 37.6% 37.7% 资产减值损失 -28 -30 -30 -30 净利润率 9.4% 9.2% 9.2% 9.3% 投资收益 24 42 48 54 净资产收益率 16.3% 15.9% 15.9% 15.9% 营业利润 487 501 573 652 资产回报率 7.9% 8.4% 8.5% 8.6% 营业