新华都(002264)公司深度报告：置出零售业务、深耕酒类电商运营，开启长期增长新阶段

公 司 研 究 2024.04.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -45%-35%-25%-15%-5%5%23/4/1423/7/1423/10/1324/1/1224/4/12新华都沪深300 新 华 都 （ 002264） 公 司 深 度 报 告 置出零售业务、深耕酒类电商运营，开启长期增长新阶段 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 廖捷 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 营销代理 最新收盘价(人民币/元) 5.01 总市值(亿)(元) 36.07 52 周最高/最低价(元) 6.48/3.34 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 置出零售业务资产，聚焦电商运营：公司成立于 2004 年，早期通过连锁门店扩张，为福建地区零售连锁经营龙头企业，2008 年成功在深交所上市。公司较早布局线上领域，2016 年收购了互联网营销公司久爱致和、久爱天津和泸州致和。2022 年公司置出持续承压的零售业务，聚焦互联网营销业务。董事长&总经理倪国涛先生及经营管理团队拥有丰富的酒水、日化、乳品、母婴渠道资源，并深耕互联网营销市场感知敏锐。2023 公司收入达 28.2亿元，其中以酒类为主的食品类别占比达 84%。 品牌需求驱动电商服务市场快速扩张，酒类线上零售大有可为：线上购物快速发展驱动电商服务市场快速扩张，服务范围日趋多元化、精细化。根据艾媒咨询数据，2022 年中国品牌电商服务行业市场规模为 3663 亿元。其中酒类线上零售快速发展，渗透率较低仍有提升空间，大众价位带迎红利机会。当前白酒销售渠道仍以线下为主，但随着疫情培养消费者线上购买习惯、线上触媒比例提升下，行业持续扩容，2022 年，我国酒类新零售市场规模约为 1516 亿元，预计 2025 年酒类新零售市场规模将达 1740 亿元。我们认为酒类线上零售存增量市场原因：1）传统渠道存量竞争下内卷加剧，电商渗透率低先发优势强；2）低线及下沉市场线上渠道获客成本更低；3）行业加速集中，而电商销售准入门槛较低给予中小品牌更多机会；4）对于中低端价格带直播转化更强。在电商直播快速发展的行业趋势中，中低价格带白酒（含高端口粮酒）望迎红利机会。 数据研究为基础，多维度核心竞争力赋能品牌电商运营：1）品牌资源：公司积累丰富的品牌资源，与头部品牌客户泸州老窖、山西汾酒实现深度合作，且拓展五粮液、水井坊、郎酒、青啤、奔富、云南白药、伊利（液奶、金典、安慕希、舒化、谷粒多、优酸乳、欣活、QQ 星）、金佰利、芳芯（femfresh）、美加净、碧缇丝（batiste）等优质客户，与品牌方合作研发包括泸州老窖“六年窖头曲”、“老窖世家”系列酒、茅台集团“茅仙”等独家定制产品。2）数据研究及中后台体系支持：公司自建营销一体化数据服务平台“久爱智行”赋能业务，积累丰富酒类产品数据；同时供应链仓储物流、客服等中后台为公司业务提供支撑。3）营销效果和产品运营：公司以精准消费者洞察驱动构建了营销一体化运营服务平台；同时深度布局直播电商及短视频赛道，依托人、货、场的极致匹配，以全方位、全链条一站式供应链服务，通过品牌直播间、自营矩阵直播间、达人运营分销等渠道开展直播电商及短视频业务。公司通过运营抖快、微信视频号等渠道品牌直播间开展店播；通过打造“酒连酒”、“聚酒”等自有商号直播间矩阵、自主孵化主播开展店播；通过与垂类 MCN 机构、达人主播合作等方式开展达播。公司不断加强供应链体系，拓宽产品品类，增加产品数量和 SKU，独家定制包销产品收入占比持续提升。 盈利预测和投资建议：公司置出持续承压的线下传统零售业务资产，聚焦电商运营。公司拥有酒类品牌资源禀赋优势，发展自主产品，差异化产品体系+强供应链优势+强数据分析支撑市场洞察下，酒类销售先发优势充足。同时公司有望复制日化、水饮、母婴、家居等电商渗透率较高行业方法论到新兴白酒赛道。我们预计 24-26 年公司归母净利润 2.5、3.0、3.6 亿元，当前股价对应 2024 年 P/E 为 14.6x，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 新华都(002264) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2824 3442 4148 4995 (+/-)% -6.55 21.88 20.53 20.42 归母净利润 201 248 301 359 (+/-)% -1.97 23.44 21.35 19.28 EPS (元) 0.28 0.34 0.42 0.50 ROE(%) 12.34 13.57 14.13 14.41 PE 19.68 14.56 12.00 10.06 PB 2.44 1.98 1.69 1.45 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 新华都(002264) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 置出零售业务资产，聚焦电商运营 ...................................................................... 5 1.1 以数据研究为基础，深耕电商效果营销及产品运营 ............................................. 5 1.2 业务拆分：转型布局电商运营，酒类品牌资源深厚 ............................................. 8 1.3 久爱致和发展历程 ......................................................................... 9 2 品牌需求驱动电商服务市场快速扩张，酒类线上零售大有可为 ............................................. 10 2.1 品牌需求驱动电商服务市场快速扩张，直播电商等新业态贡献增量 .............................. 10 2.2 酒类线上零售快速发展，大众带白酒迎红利机会 .............................................. 13 2.2.1 酒类线上零售快速发展，渗透率尚有提升空间 .......................................... 13 2.2.2 行业 K 型复苏下，大众带居民消费韧性更强，高端口粮酒有望加速扩容 .................... 16 3 数据研究为基础，多维度核心