互联网行业周报：高息预期引发市场恐慌，关注中小板块结构性机会

证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 周报 高息预期引发市场恐慌，关注中小板块结构性机会 互联网行业 2024 年 4 月 22 日星期一 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 行情回顾： 上周（2024 年 04 月 15 日-2024 年 04 月 19 日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.98%，恒生科技指数周涨跌幅为-5.65%。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为+0.01%、-3.05%、-5.52%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.96%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.09%。 根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.49%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.31%，媒体板块涨跌幅为-4.27%，软件版块表现排名在各行业中靠后。软件与服务板块 PE-TTM 向2024 年切换，目前为 29.6x，位于近一年的 94.0%分位，高于恒生科技指数 PE-TTM（20.4x）；软件与服务板块 PS-TTM 为 2.7x，位于近一年的 16.3%分位。 按 WIND 美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100 指数动态 PE 估值约 33.2 倍，位于过去一年表现约10.6%的分位。 行业要闻： ➢ META 大模型 LLAMA 3 发布，参数最高或达 4000 亿 ➢ SORA 进驻 ADOBE 视频编辑软件 ➢ 百度文心一言用户规模、日均调用量均已达 2 亿 ➢ 东方甄选获旅行社业务许可 ➢ 《庆余年》衍生短剧 5 月开机 投资建议： 总体来看，2023 财年中国经济与消费处于恢复性阶段，经济环境整体向好，经济稳步回升。在当前政策稳定的状态下，未来数字经济加快发展，数实融合加速推进带动实体行业数字化需求复苏，同时 AI应用场景不断拓展。因此以 AI 大模型为代表的新生产力也将激发中国技术厂商在技术创新和产业升级进行投入。持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。美联储近期多位委员发言，措辞大多偏鹰派，表示不急于降息，意味着当前高利率还需要维持一段时间。市场对美联储未来可能长期维持高利率预期持续增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。目前短期建议关注 AIGC技术落地及算力相关标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、英伟达（NVDA.O）。 2024-04-22 互联网行业周报 2 1. 行情回顾 1.1 板块表现 上周（2024 年 04 月 15 日-2024 年 04 月 19 日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.98%，恒生科技指数周涨跌幅为-5.65%。总体来看，在美联储悲观货币政策预期叠加全球避险情绪加剧的背景下，外部压力提升导致海外二级市场表现回撤，随着年度业绩发布期结束，各家互联网企业都对 2024 年全年增长预期发表了自己的建议，目前总体来看多数持谨慎乐观，因此我们预计港股互联网板块将进入缓慢筑底的阶段。美股市场道琼斯指持平，标普、纳指出现大幅下跌，中概股周涨跌幅则为环比下跌。美联储近期多位委员发言，措辞大多偏鹰派，表示不急于降息，意味着当前高利率还需要维持一段时间。近日公布的经济数据再次体现美国经济状况良好。初请失业金人数小幅低于预期，4 月费城联储制造业指数环比显著改善，从 3.2 上升到 15.5，触及 2022 年 4 月以来的最高水平。这些经济基本面的线索也指向美联储不急于降息。市场对美联储未来可能长期维持高利率预期持续增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.01%、-3.05%、-5.52%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.96%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.09%。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数表现 图 2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.49%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二4006008001,0001,2001,4001,6002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI-15-10-5051015恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI 互联网行业周报 3 级行业中，软件板块涨跌幅为-3.31%，媒体板块涨跌幅为-4.27%，软件版块表现排名在各行业中靠后。 图 3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图 4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至 2024 年 04 月 05 日，软件与服务板块 PE-TTM 向 2024 年切换，目前为 29.6x，位于近一年的 94.0%分位，高于恒生科技指数PE-TTM（20.4x），整体估值吸引力不大；软件与服务板块 PS-TTM为 2.7x，位于近一年的 16.3%分位。 图 5：软件与服务板块市盈率 图 6：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 -7 %-6 %-5 %-4 %-3 %-2 %-1 %0 %1 %2 %-10 %-8 %-6 %-4 %-2 %0 %2 %4 %0510152025303540恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数00.511.522.533.544.5恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数 互联网行业周报 4 上周美股科技股大幅下跌，而中概股市场表现下跌，按 WIND 美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100指数动态 PE 估值约 33.2 倍，位于过去一年表现约 10.6%的分位。 图 7：纳斯达克中国金龙指数 VS 纳斯达克指数表现 图 8：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图 9：纳斯达克 100 指数 PE 表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 -