24Q1业绩高增，市场前景可观

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 22 日 证 券研究报告•2023 年报&2024 一季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 11.36 元 移为通信（300590） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 24Q1 业绩高增，市场前景可观 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.59 流通 A 股(亿股) 3.53 52 周内股价区间(元) 6.97-12.71 总市值(亿元) 52.12 总资产(亿元) 19.73 每股净资产(元) 3.92 相 关研究 [Table_Report] 1. 移为通信（300590）：聚焦物联网智能终端，冷链需求释放未来可期 (2023-07-24) 2. 移为通信（300590）：物联网模块领先供应商，盈利能力持续提升 (2023-05-02) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收 10.2亿元，同比增长 1.4%；归母净利润 1.5亿元，同比下降 11.4%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比下降 7.6%。其中，Q4 单季度实现营收 3.6 亿元，同比增长33.5%，环比增长 60.2%；归母净利润 0.5 亿元，同比增长 83.6%，环比增长340%；扣非归母净利润 0.4亿元，同比增长 133.7%，环比增长 17.1%。24Q1实现营收 2.12 亿元，同比增长 20.49%，归母净利润 3544 万元，同比增长83.06%，扣非归母净利润 3407 万元，同比增长 118.08%。  Q4 业绩冲刺，全年营收小幅上升。从全年来看，公司营收 10.2 亿元，同比增长 1.4%，归母净利润 1.5亿元，同比下降 11.4%；从 Q4单季度来看，Q4业绩恢复主要系公司积极调整适合当地的营销策略，最终于 Q4实现业绩高速增长。从销售市场来看，2023年内销营收同比下降 25.4%，占比为 11%，外销营收同比增长 6.1%，占比达 89%，主要系公司坚定全球化布局并积极拓展销售渠道，境外收入持续保持增长态势，其中，欧洲、亚洲（不含境内）、非洲、南美洲都取得了不错的增长。  盈利能力不断释放，费用端管控良好。2023年公司综合毛利率为 40.4%，同比增长 5.7%，公司的盈利能力不断释放。费用端波动较大，2023 年公司销售/管理/财务费用率分别为 6.5%/5.1%/1.3%，分别同比增长 0.8/0.4/2.1pp。2023 年度公司研发费用为 1.21亿元，占营收的 12%，较上年同期增长 7%，继续保持研发高比例投入。截至 2023年末，公司已有授权专利 134项，其中国内授权专利 128项（其中发明专利 64项、实用新型 61项、外观设计专利 3项），国外授权专利 6项，已有软件著作权 216项。公司共有研发人 295人，占公司总人数 58%以上，高占比的研发人员是公司保持创新的原动力。  全球化布局，物联网市场潜力巨大。从公司布局来看，公司拥有专门驻扎海外的外籍销售团队，已经建立了全球销售网络，大力开拓海外业务，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地，也已获得全球不同销售地区安全要求认证，认证齐全。从行业来看，国内物联网扶持政策频出，同时根据工信部《2023 年通信业统计公报》显示蜂窝物联网用户规模加速扩大，物联网业务收入同比增长 20.3%；全球物联网市场规模预计将从 22年的 4832.8亿美元增长到 2028 年的 22704.2亿美元，复合年增长率为 29.4%，AI（人工智能）和 IoT（物联网）的创新融合将成为物联网行业新兴发展点。  盈利预测与投资建议。预计 24-26年 EPS 分别为 0.49元、0.64元、0.78元，对应 PE 分别为 25倍、19倍、16倍，未来三年归母净利润复合增速为 34.33%，维持“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动；地缘政治变化；汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1015.76 1346.42 1711.25 2111.56 增长率 1.35% 32.55% 27.10% 23.39% 归属母公司净利润（百万元） 146.75 222.69 292.46 355.72 增长率 -11.29% 51.75% 31.33% 21.63% 每股收益 EPS（元） 0.32 0.49 0.64 0.78 净资产收益率 ROE 8.31% 11.46% 13.51% 14.64% PE 38 25 19 16 PB 3.15 2.87 2.57 2.29 数据来源：Wind，西南证券 -44%-35%-25%-16%-7%2%23/423/623/823/1023/1224/224/4移为通信 沪深300 移 为通信（300590） 2023 年 报&2024 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：全球物联网市场维持高景气度，且公司市场占有率保持增长趋势，预计 24-26年公司车载信息智能终端业务收入增速分别为 35%、28%、25%，毛利率随着产品的通信制式由 2G 向 5G 迭代以及性能要求提高保持稳定，预计 24-26 年稳定在 45%左右。 假设 2：全球资产管理及物品定位需求持续增加，假设 24-26 年全球 M2M 市场规模以13.8%的复合增速增长，且公司市占率稳步提升，预计公司资产管理信息智能终端收入在24-26 年分别为 25%、25%、20%，毛利率随着原材料价格回落以及产品迭代逐步提升，24-26年分别为 40%、41%、41%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 车载信息智能终端 收入 483.2 652.3 835.0 1043.7 增速 -4.71% 35.00% 28.00% 25.00% 毛利率 43.9% 45.0% 45.0% 45.0% 资产管理信息智能终端 收入 328.5 410.7 513.4 616.0 增速 21.06% 25.00% 25.00% 20.00% 毛利率 39.9% 40.0% 41.0% 41.0% 个人安全智能终端 收入 0.2 0.3 0.3 0.3 增速 -38.16% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 两轮车智能化终端 收入