谷歌(GOOGL.US)1QFY24业绩点评：AI加速创新，营收全面提速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 谷歌（GOOGL.US） AI 加速创新，营收全面提速 ——谷歌 1QFY24 业绩点评 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： 谷歌 24Q1 营收及利润超预期，AI 赋能搜索及广告业务贡献增量，YouTube、Google Cloud 增长势头强劲；公司加码算力资本开支，保持 AI 基础设施全球领先地位。 摘要： [Table_Summary]  盈利预测及投资建议：我们继续看好谷歌在 Gen AI 时代领先地位，上调 FY2024E/FY2025E/ FY2026E 谷歌营业收入分别为 3,567/3,930/4,279 亿美元（前值为 3,523/3,841/4,158 亿美元），同增 16%/10%/9%，对应净利润预测分别为 866/986/1,067 亿美元（前值为 791/878/944 亿美元）。我们给予 2025 年 Forward P/E 24X，对应目标市值 2.56 万亿美金，上调公司目标价 194 美元，维持“增持”评级。  线上零售拉动营收超预期，YouTube 表现亮眼。谷歌 24Q1 营收 805.4 亿美元，广告业务收入达 616.6 亿，同增 13%。其中搜索业务同比增长 14%，增长主要来自在线零售商。YouTube 广告同比增长 21%，短视频、AI 视频工具等助力 YouTube 全球 ARPPU 超过 1 亿，订阅、平台及设备收入同比增 18%，平台变现能力有望进一步增强。  生成式 AI 增强搜索能力，Gemini 赋能优化广告效益。通过在 SGE中进行 AI 与搜索的多模态结合，谷歌已经使用 AI 处理超数十亿条搜索记录，以应对复杂提问，或将 AI 概述功能引入主搜索界面；自 2024 年 2 月推出 Gemini 1.5 Pro 并纳入 Pmax 以来，谷歌已利用 AI帮助广告商进行文本生成和图像资产管理。发行商发布优秀广告可能性提升至 63%，优秀广告数量提升 6%，同成本下广告转换次数平均增加 5%。Gen AI 对公司搜索及广告业务已展现强大赋能潜力。  坚持 CAPEX 持续扩张，聚焦 AI 基础设施全球领先。24Q1 公司资本支出（CAPEX）120.12 亿美元，同比增加 91%，预期 2024 全年将保持该强度以上，且绝大部分支出将用于 AI 基础设施建设。目前 Google Cloud 已服务于超 60%的 Gen AI 初创企业和 90%的 AI 独角兽公司，提供包括 TPU v5，Blackwell GPU 在内的顶尖硬件算力，同时在模型及算法效率上较 18 个月前提高 100 倍。未来，公司坚持 AI 领域高投入战略，看好其在 AI 基础设施提供商中的全球领先地位。  风险提示：AI 应用发展不及预期；美国通胀导致的利率上行风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 157.95 2024.04.28 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 89.1-161.1 当前股本（百万股） 12,415 当前市值（百万美元） 1.95 [Table_Report] 相关报告 《云业务首次盈利，AI持续赋能增长——谷歌4QFY23 业绩点评》 《大模型重构 AI 手机，混合 AI加速生成式 AI第二阶段》 《AI引领，一切才刚刚开始——谷歌公司首次覆盖报告》 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 182,527 257,637 282,836 307,394 356,659 393,036 427,935 (+/-)% 13% 41% 10% 9% 16% 10% 9% 毛利润 97,795 97,795 146,698 146,698 156,633 156,633 174,062 204,621 225,091 245,012 净利润 40,269 76,033 59,972 73,795 86,612 98,610 106,708 (+/-)% 17% 89% -21% 23% 17% 13.9% 8.2% PE 51.62 27.34 34.66 27.23 22.59 20.77 18.80 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/452周股价走势图谷歌纳斯达克综指股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 谷歌（GOOGL.US） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 业绩总览：营收利润超预期，资本开支坚定扩张 .......................... 3 2. 分版块营收：云业务持续实现正利润，AI 助力主营业务稳步增长 4 3. 费用及支出：资本开支继续增强，研发费用率维持高位 ............... 5 4. 盈利预测 ..................................................................................... 5 5. 风险提示 ..................................................................................... 6 谷歌（GOOGL.US） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 业绩总览：营收利润超预期，资本开支坚定扩张 图 1 24Q1 经营持续向上，营收同比增长 15% 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 图 2 24Q1 盈利能力显著增强，经营利润率 31.6%，EBIT 同比增长 46% 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 图 3 24Q1 EBITDA 约 288.85 亿美元，同比增长 40% 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100002000030000400005000060000