季报点评：核心产品收入环比增加，新游产品有望释放利润

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 核心产品收入环比增加，新游产品有望释放利润 ——吉比特(603444)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-30) 收盘价(元) 195.65 一年内最高/最低(元) 562.56/168.99 沪深 300 指数 3,604.39 市净率(倍) 2.99 流通市值(亿元) 140.95 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 65.33 每股经营现金流(元) 3.20 毛利率(%) 89.24 净资产收益率_摊薄(%) 5.38 资产负债率(%) 21.02 总股本/流通股(万股) 7,204.11/7,204.11 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《吉比特(603444)年报点评：核心产品下滑拖累业绩，期待新品上线表现》 2024-03-29 《吉比特(603444)季报点评：核心产品表现承压，关注新品上线进展》 2023-10-26 《吉比特(603444)中报点评：核心产品业绩小幅下滑，关注新产品上线进度》 2023-08-22 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 06 日 2024Q1 公司实现营业收入 9.27 亿元，同比减少 18.97%；归母净利润 2.53 亿元，同比减少 17.35%；扣非后归母净利润 1.98 亿元，同比减少 29.45%。 投资要点：  核心产品利润同比下滑。2024Q1《问道》端游营业收入和利润同比增加，《问道手游》以及《一念逍遥（大陆版）》的营业收入和发行投入同比均有不同程度减少，但营业收入下降幅度相对更大，因此两款产品的利润同比也有不同程度的减少；《奥比岛：梦想国度》营业收入和净利润同比大幅减少；《飞吧龙骑士（大陆版）》于 2023年 8 月上线，贡献了增量收入和利润，截至 2024Q1 末接近盈亏平衡；《不朽家族》《神州千食舫》于 2024Q1 上线，《超进化物语 2》《皮卡堂之梦想起源》于 2023 年末上线，虽然贡献了增量收入，但产品仍处于前期亏损阶段，后期有望实现利润的释放。  核心产品及海外产品贡献环比增量收入。2024Q1 公司营业收入环比增加 5.60%，收入的增长主要来自于《问道》端游营业收入环比增加，《问道手游》开启新年服以及《一念逍遥（大陆版）》周年庆活动带动营业收入环比增加，根据七麦数据，《问道手游》2024Q1在 iOS 畅销榜排名最高上升至第 19 名，《一念逍遥（大陆版）》最高至第 28 名；2024Q1《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege》上线，贡献增量收入 但归母净利润环比减少 4.68%，一方面来自于上线的新产品前期发行投入较大，另一方面来自于《问道手游》以及《一念逍遥（大陆版）》推出的活动带动发行费用环比增加。  海外产品收入大幅增长。2024Q1 境外收入合计 1.39 亿元，同比增长 146.68%。2024Q1 境外主要发行了《飞吧龙骑士（境外版）》、《Monster Never Cry（欧美版）》、《Outpost: Infinity Siege》，但目前境外游戏业务整体尚未产生盈利。  核心产品递延余额增加。截至 2024Q1 末，公司尚未摊销的充值以及道具余额 5.29 亿元，相比 2023 年末增加 0.88 亿元，主要是上线的新游戏《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（欧美版）》根据道具消耗进度确认相应的收入递延余额，同时核心产品在 2024Q1 的流水相比 2023Q4 有所增加，递延余额也有所增加。  主要费用率不同程度提升。2024Q1 公司毛利率 89.24%，环比下滑 0.42pct，同比增加 0.96pct，销售费用率 31.67%，同比提升-65%-54%-42%-31%-19%-8%3%15%2023.052023.092024.012024.04吉比特沪深300 传媒 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 0.70pct，环比提升 5.81pct，可能由于公司核心产品举行活动产生的发行费用较多；管理费用率 10.08%，同比提升 2.23pct，环比提升 5.36pct；研发费用率 20.03%，同比提升 4.79pct，环比提升5.50pct，可能由于公司研发人员增加，支出相应增加所致。  盈利预测与投资建议：《问道手游》于 4 月开启 8 周年活动，在 iOS畅销榜排名最高上升至第 10 名，有望带动流水和利润增加。新上线的游戏在经历前期投入阶段后或释放增量利润。根据公司年报，公司目前仍有较多的产品储备如《亿万光年》、《封神幻想世界》等值得关注。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 14.96 元、16.82 元和17.90 元，按照 4 月 30 日收盘价 195.65 元，对应 PE 为 13.08 倍、11.63 倍和 10.93 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：核心产品流水下滑；新产品上线进度及表现不及预期；行业监管政策风险；版号获取进度不及预期；汇率波动风险 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,168 4,185 4,210 4,417 4,556 增长比率（%） 11.88 -19.02 0.60 4.92 3.14 净利润（百万元） 1,461 1,125 1,078 1,212 1,289 增长比率（%） -0.52 -22.98 -4.21 12.44 6.38 每股收益(元) 20.28 15.62 14.96 16.82 17.90 市盈率(倍) 9.65 12.53 13.08 11.63 10.93 资料来源：中原证券研究所，聚源 传媒 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2020Q1-2024Q1 营业收入（百万元） 图 2：2020Q1-2024Q1 归母净利润（百万元） 资料来源：中原证券研究所，公司公告 资料来源：中原证券研究所，公司公告 图 3：2020Q1-2024Q1 扣非后归母净利润（百万元） 图 4：2020Q1-2024Q1 经营性现金流（百万元） 资料来源：中原证券研究所，公司公告 资料来源：中原证券研究所，公司公告 图 5：2020Q1-2024Q1